非银行业周报（2024年第二十七期）：中小券商股权频繁流转，行业内部并购整合态势活跃

2024年08月03日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十七期）： 中小券商股权频繁流转，行业内部并购整合态势活跃 市场表现： 本期（2024.7.29-2024.8.2）非银（申万）指数+2.16%，行业排名9/31，券商Ⅱ指数+2.10%，保险Ⅱ指数+2.22%； 上证综指+1.44%，深证成指-0.51%，创业板指-1.28%。 个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+16.58%）、中国银河（+8.96%）、华鑫股份 （+8.78%）、亚联发展（+8.50%）、天茂集团（+6.98%）； 个股涨跌幅排名后五位：海通证券（-2.49%）、华铁应急（-0.81%）、江苏金租（-0.60%）、中信证券（-0.26%）、国投资本（-0.17%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块上涨2.10%，跑赢沪深300指数2.83pct，跑赢上证综指数1.60pct。当前券商板块PB估值为1.02倍，位于历史低位。 本周，锦龙股份发布了关于筹划重大资产重组事项的进展公告，公司计划通过上海联合产权交易所正式公开挂牌转让持有的东莞证券20%股份，即30,000万股股份。7月31日，上海联合产权交易所发布了相关公告，公开了标的基本信息、转让方简况、交易条件与受让方资格条件等信息。此前，锦龙股份还宣布拟转让所持有的中山证券有限责任公司67.78%股权。近8个交易日锦龙股份有五次涨停，7月22日以来，锦龙股份股价已经累计上涨超过50%。锦龙股份指出，目前公司资产负债率较高，财务负担较重。通过本次交易，其将取得一定规模的回笼资金，用于偿还公司部分债务后，可以降低公司负债、优化公司资本结构。当前，市场环境波动性较强，中小券商之间股权频繁流转。在行业同质化竞争激烈的背景下，中小券商的股权流转和并购重组预期正在升温，预计行业内并购重组事项将持续加速推进。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0823-1023-1224-0324-0524-08 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第二十六期）：券商业绩快报陆续披露，自营或仍为业绩支撑—2024-08-02非银行业周报（第二十五期）：券商并购重组又获新进展，上市险企保费数据出炉—2024- 07-23 非银行业周报（第二十四期）：券商披露半年度业绩预告，自营或仍为业绩支撑—2024-07- 15 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块上涨2.22%，跑赢沪深300指数2.95pct，跑赢上证综指数1.72pct。 人保资本宣布成功设立了100亿元人保现代化产业基金，此前，今年1月份，新华 保险与人保资本共同设立100亿元基金；5月份，中国人寿发起设立100亿元银发 产业投资基金。年内险资设立的百亿元规模私募股权基金至少已有3只。从险企作 为私募股权基金有限合伙人（LP）的出资情况来看，今年截至7月31日，37家险 资共进行61次出资，投向了44只私募股权基金，出资金额总计约525亿元。具体来看，近日设立的人保现代化产业基金由人保资本联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司共同设立，，其投资领域都是国家重点支持和发展的，既有助于险资实现长期稳定的投资回报。伴随着利率中枢下行、权益市场波动加剧、优质可投资产减少，险资通过投资股权、债权、私募基金等形式，可丰富险资的另类资产配置。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险错误!未定义书签。 1、公司公告错误!未定义书签。 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（7.29-8.2）A股日均成交额7228亿元，环比+14.27%；日均换手率2.70%，环比+0.39pct，本周，市场活跃度显著回暖。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入+32亿元，较上周+146亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：华泰证券（+2.98亿元）、中信证券（+2.08亿元）、东方财富（+1.88亿元）、申万宏源（+1.69亿元）、中国银河（+1.65亿元），区间持股市值变动后五大个股为国海证券（-0.22亿元）、方正证券（-0.07亿元）、财达证券（-0.04亿元）、东北证券（+0.03亿元）、海通证券（+0.05亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年8月2日，本年股权融资规模达1,967亿元。其中IPO376亿元，增 发1110亿元。其他再融资1588亿元。2024年7月券商直接融资规模为240.65亿元， 同比-78.30%，环比+66.34%。截至8月2日，券商累计主承债券规模69,102.53亿 元。2024年7月债券承销规模达到11481.52亿元，同比+10.95%，环比+6.94%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至8月2日，券商资管累计新发行份额119.19亿份，新成立基金1170只。7月 共计新发资管产品201只，同比下滑23.86%，共计市场份额24.53亿份，同比上涨 11.55%。截至8月2日，基金市场份额29.81万亿份，实现基金规模30.77万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至8月1日，两融余额14381.97亿元，较上周同比-57.22亿元，8月两融日均余额 14382亿元，环比-1.06%；截止8月2日,市场质押股数3,486.34亿股,市场质押股数占总股本4.35%,市场质押市值22,898.97亿元。 (五)自营业务 截至8月2日，沪深300年内上涨-0.73%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.36%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至8月2日，10年期债券到期收益率为2.1277%，环比-6.67BP。10年期国债750日移动平均值为2.6129%，环比-0.63BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年6月，保险公司总资产为33.80万亿元，环比+2.07%，同比+15.74%。 其中人身险公司总资产29.40万亿元，环比+2.00%，同比+17.43%，占总资产的比重为86.98%；财产险公司总资产2.97万亿元，环比+2.79%，同比+3.28%，占总资产的比重为8.80%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 293,951 29,738 8,064 1,223 337,964 环比变化 2.00% 2.79% 5.58% -0.10% 2.07% 同比变化 17.43% 3.28% 8.85% 14.04% 15.74% 占比 86.98% 8.80% 2.39% 0.36% 占比环比变化 -0.07% 0.06% 0.08% -0.01% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:20年6月，全行业共实现原保险保费收入35,467.39亿元，同比 +10.65%。其中，财产险业务原保险保费收入7,442.35亿元，同比+3.28%；人身险原 保费收入28,025.04亿元，同比+12.79%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 7月31日，中国证券业协会近期启动了《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》的修订工作，并向券商征求意见，旨在通过优化评价机制，引导券商切实履行“看门人”职责，提升并购重组服务的专业性和有效性，更好发挥声誉激励约束作用。 8月2日，证监会同意大连商品交易所鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权注册。证监会将督促大连商品交易所做好各项准备工作，确保上述期权品种的平稳推出和稳健运行。 2、公司公告 锦龙股份（000712）:关于筹划重大资产重组事项的进展公告 7月31日，锦龙股份发布公告，2024年7月26日，公司董事会同意通过上海联 合产权交易所正式公开挂牌转让持有的东莞证券30,000万股股份（占东莞证券总