业绩基本符合预期，后续关注Azure增速

微软在FY24Q4及FY24全年的业绩表现基本符合市场预期，总收入达到2451亿美元，同比增长16%，Operating profit录得1094亿美元，净利润为881亿美元，同比增长22%。公司CAPEX为445亿美元。分业务来看，生产力和业务流程、更多个人计算业务分别实现777.28亿美元、620.32亿美元，同比增长12.2%、13.3%。智能云业务收入为1053.62亿美元，同比增长19.9%，Azure全年收入增长为30%，FY24Q4增长为29%，略低于市场预期的30.39%。

Azure云业务增长受限的原因主要是由于微软云基础设施（包括AI基础设施）供给短缺，无法满足市场需求增长，以及欧洲经济疲软导致下游厂商对云计算开支有所减弱。下一季度公司对Azure收入增速的指引为28%，之后环比加速，因此重点关注Azure在后续几个季度的业绩达成情况。

尽管Azure增长略有放缓，但AI对Azure的贡献仍在增加。此外，Office业务中Copilot用户数环比增长超60%，拥有1万个seat的客户数也增长了一倍，企业用户反馈良好。微软的云业务和Office业务将从AI的拉动中获益，特别是Azure和Office两个业务板块。

未来预测，微软FY2025-2027的收入预计分别为2783.73亿、3197.51亿、3657.05亿美元，净利润预计分别为980.76亿、1123.78亿、1285.24亿美元，维持“增持”评级。宏观经济波动、AI业务发展不及预期、云计算行业竞争加剧是潜在的风险因素。

重要财务指标显示，微软的营业利润、净利润、每股收益、市盈率等指标均呈现稳定增长态势。财务报表显示，微软在经营活动中产生了大量的现金流，用于偿还债务、普通股发行、普通股回购和支付股息，同时保持了良好的资产结构和流动性。

综上所述，微软的业绩表现稳健，AI业务成为增长动力，公司通过持续的创新和优化运营策略来应对市场挑战，维持“增持”评级是合理的。