甲醇产业链周度报告：供需边际改善，短期震荡为主

期货研究报告商品研究 策略报告 供需边际改善，短期震荡为主 2024年8月4日 甲醇产业链周度报告2024072920240804 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲liguozhoucmschinacomcnF3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供应高位，需求旺季，价格震荡为主，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地检修回归，库存小幅累积；部分MTO复产，港口库存小幅去化。外盘开工率处于历史高位水平，不过部分前提检修的MTO工厂复产，港口库存后期将小幅去化；供需端：国内开工率随着部分检修装置复产，开工率环比小幅回升，同比处于偏高水平；外盘开工率高位，船期基本恢复正常，进口量延续回升；需求端：MTO开工率逐步低位回升，传统需求持稳为主。 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅去化处于正常水平，国产后期逐步复产，叠加进口回升，后期MTO装置开工率大概率逐步回升，短期八月供需边际改善，处于平衡态。 操作建议：短期库存小幅去化，供需边际改善，但商品情况偏弱，短期震荡为主。中长期，产业链库存健康，下半年供需仍处于平衡格局，四季度逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 一现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元吨 地区 202482 2024726 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2105 2135 30 141 5 024 华南 2500 2515 15 060 60 234 江苏 2505 2522 17 067 57 222 新疆 1985 2020 35 173 115 548 西南 2380 2380 0 000 85 345 山东 23325 2385 525 220 425 179 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201963202063202163202263202363202463 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1000 100 500 200 0 300 20190627 20200627 20210627 20220627 20230627 20240627 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降，截至8月2基差为0元吨。 图3：MA合约91价差结构（2024年合约）：元 MA合约91价差 201920202021202220232024 250 50 150 350 550 750 122232425262728292102112122 资料来源：WIND，招商期货 截止7月26日，MA合约91价差为60元，contango结构环比走弱。图4：华东内蒙物流窗口：元图5：华东鲁南物流窗口：元 400 200 0 200 400 600 800 1000 201920202021 122232425262728292102112122 400 200 0 200 400 600 800 1000 1200 201920202021202220232024 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 图6：华东川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 200 400 600 800 20202021202220232024 122232425262728292102112122 800 600 400 200 0 200 400 600 800 201920202021 202220232024 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 二外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 进口利润中国江苏市场市场价主流价甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 100 500 200 0 300 2019627 2020627 2021627 2022627 2023627 2024627 资料来源：WIND，招商期货 截止8月1日，CFR中国美金平均价格在2875美元吨左右，环比持平，折算进口成本在252982元吨附近，进口利润为2482元吨左右，环比回升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元吨 FOB美湾CFR中国FOB鹿特丹CFR中国CFR东南亚CFR中国 50 00 50 0 20190701 50 20200701 20210701 20220701 20230701 20240701 100 200 1 1 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在323欧元吨，环比下降062；FOB美湾价格在33942美元吨，环比下降731；东南地区甲醇价格在3475美元吨，环比下降142。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元吨 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20196262020626202162620226262023626202462 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元吨）四川管道气价（右，元立方米）内蒙管道气价（右，元立方米） 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 201907012020070120210701202207012023070120240701 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元吨）WTI中级轻质原油价格（美元桶）NYMEX天然气（右，美元百万英热） 50 10 8 00 6 50 4 0 20190626 20200626 20210626 20220626 20230626 20240626 2 50 0 20012 1 1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 500 1000 1500 2000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比基本持平。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 2423年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20 15 10 5 0 5 10 100 90 80 70 60 2423年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20 15 10 5 0 5 10 15 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为7764，较上周上升508个百分点，较去年同期上升056个百分点；西北地区的开工负荷为8124，较上周上升677个百分 点，较去年同期下降109个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 表2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 201976 待定 长期停车 神华新疆 180 煤 2024711 202481 内蒙古博源 100 天然气 20221031 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 20221031 待定 长期停车 中天合创 360 煤 2024619 2024727 赤峰博元 15 天然气 2024715 待定 陕西长青 60 煤 2024715 待定 计划本周末产出产品 新疆广汇 120 煤 202471 待定 计划检修35天 久泰托克托 200 煤 2024715 待定 计划下周末产出产品 鄂能化 100 煤 2024年727 待定 昊华国泰 40 煤 2024年8月初 待定 世林化工 30 煤 2024年8月中旬 待定 神木化学 60 煤 2024717 待定 润中清洁 60 煤 2024520 待定 计划本周末产出产品 宁夏宝丰 240 煤 202471 待定 计划本周末产出产品 内蒙古天野 20 天然气 20201024 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 20211112 待定 长期停车 西北能源 30 煤 20231010 待定 计划8月初产出产品 华北 山西大土河 25 焦炉气 20231020 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 20231020 待定 长期停车 山西华昱 90 煤 2024719 2024728 孝义鹏飞 30 焦炉气 2024710 2024729 山西焦化 20 焦炉气 2024614 待定 山西宏源 15 焦炉气 2020928 待定 华东 明水大化 60 煤 2024614 待定 推迟恢复 恒信高科 15 焦炉气 202488 待定 计划25天 山东联盟 50 煤 202471 2024728 华中 湖北盈德 50 煤 2024年8月中旬 待定 计划20天 鹤壁煤化工 60 煤 2024710 待定 河南中新 35 煤 2024729 202482 西南 云南解化 10 煤 2024728 待定 计划一个月 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20：海外甲醇日度损失量：万吨 2423年同比增速2021 20222023 80 75 70 65 60 55 50 112131415161718191101111121 15 10 5 0 5 10 15 20 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 20210101202201012023010120240101 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开