甲醇产业链周度报告：供需边际改善，短期震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 供需边际改善，短期震荡为主 2024年8月4日 甲醇产业链周度报告20240729-20240804 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供应高位，需求旺季，价格震荡为主，内地生成利润处于中等水平，煤制甲醇成本支撑一般；库存端：内地检修回归，库存小幅累积；部分MTO复产，港口库存小幅去化。外盘开工率处于历史高位水平，不过部分前提检修的MTO工厂复产，港口库存后期将小幅去化；供需端：国内开工率随着部分检修装置复产，开工率环比小幅回升，同比处于偏高水平；外盘开工率高位，船期基本恢复正常，进口量延续回升；需求端：MTO开工率逐步低位回升，传统需求持稳为主。 核心观点：短期成本端支撑一般，产业链库存小幅去化处于正常水平，国产后期逐步复产，叠加进口回升，后期MTO装置开工率大概率逐步回升，短期八月供需边际改善，处于平衡态。 操作建议：短期库存小幅去化，供需边际改善，但商品情况偏弱，短期震荡为主。中长期，产业链库存健康，下半年供需仍处于平衡格局，四季度逢低做多为主或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，伊朗复产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2024/8/2 2024/7/26 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2105 2135 -30 -1.41% 5 0.24% 华南 2500 2515 -15 -0.60% -60 -2.34% 江苏 2505 2522 -17 -0.67% -57 -2.22% 新疆 1985 2020 -35 -1.73% -115 -5.48% 西南 2380 2380 0 0.00% -85 -3.45% 山东 2332.5 2385 -52.5 -2.20% -42.5 -1.79% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/6/32020/6/32021/6/32022/6/32023/6/32024/6/3 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场环比走弱。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-06-27 2020-06-27 2021-06-27 2022-06-27 2023-06-27 2024-06-27 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降，截至8月2基差为0元/吨。 图3：MA合约9-1价差结构（2024年合约）：元 MA合约9-1价差 201920202021202220232024 250 50 -150 -350 -550 -750 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：WIND，招商期货 截止7月26日，MA合约9-1价差为-60元，contango结构环比走弱。图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 201920202021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 201920202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 201920202021 202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 -100 500 -200 0 -300 2019/6/27 2020/6/27 2021/6/27 2022/6/27 2023/6/27 2024/6/27 资料来源：WIND，招商期货 截止8月1日，CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右，环比持平，折算进口成本在2529.82元/吨附近，进口利润为-24.82元/吨左右，环比回升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-07-01 -50 2020-07-01 2021-07-01 2022-07-01 2023-07-01 2024-07-01 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 本周FOB鹿特丹价格在323欧元/吨，环比下降0.62%；FOB美湾价格在339.42美元/吨，环比下降7.31%；东南地区甲醇价格在347.5美元/吨，环比下降1.42%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/6/262020/6/262021/6/262022/6/262023/6/262024/6/2 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-07-012020-07-012021-07-012022-07-012023-07-012024-07-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 10 8 00 6 50 4 0 2019-06-26 2020-06-26 2021-06-26 2022-06-26 2023-06-26 2024-06-26 2 -50 0 20012 1 1 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 201920202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比基本持平。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 100 90 80 70 60 24/23年同比增速2019 20202021 20222023 2024 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为77.64%，较上周上升5.08个百分点，较去年同期上升0.56个百分点；西北地区的开工负荷为81.24%，较上周上升6.77个百分 点，较去年同期下降1.09个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 表2：国内甲醇装置检修情况 地区 公司名称 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 神华新疆 180 煤 2024/7/11 2024/8/1 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 中天合创 360 煤 2024/6/19 2024/7/27 赤峰博元 15 天然气 2024/7/15 待定 陕西长青 60 煤 2024/7/15 待定 计划本周末产出产品 新疆广汇 120 煤 2024/7/1 待定 计划检修35天 久泰托克托 200 煤 2024/7/15 待定 计划下周末产出产品 鄂能化 100 煤 2024年7/27 待定 昊华国泰 40 煤 2024年8月初 待定 世林化工 30 煤 2024年8月中旬 待定 神木化学 60 煤 2024/7/17 待定 润中清洁 60 煤 2024/5/20 待定 计划本周末产出产品 宁夏宝丰 240 煤 2024/7/1 待定 计划本周末产出产品 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 西北能源 30 煤 2023/10/10 待定 计划8月初产出产品 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西华昱 90 煤 2024/7/19 2024/7/28 孝义鹏飞 30 焦炉气 2024/7/10 2024/7/29 山西焦化 20 焦炉气 2024/6/14 待定 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 华东 明水大化 60 煤 2024/6/14