景顺长城标普消费精选ETF投资价值分析：关注全球消费巨头，配置智驾行业先锋

基金研究 证券研究报告 2024年08月08日 关注全球消费巨头，配置智驾行业先锋-景顺长城标普消费精选ETF投资价值分析 美股或具备长期投资价值，近10年美股三大股指表现亮眼：从股市表现看过去十年三大股指的表现亮眼，标普500指数近十年累计上涨185%。自2011年以来美国家庭人均收入增速稳健，截止2022年美国家庭人均年收入已达39167.92美元。而消费作为美国经济的核心动能，现阶段美国财政支持的的空间依然充足： 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 根据CBO的预测2024财年的联邦预算赤字将达到1.9万亿美元，中长期来看宽财 政政策将有望继续延续并支撑美国经济。AI等技术进步有望持续带动消费理念升级，个性化能力或成为消费行业未来3-5年增长的内生动力。 降息周期有望年内开启，或将成为配置美股良机：我们认为在降息周期年内开启的预期下，美国市场风险偏好有望持续改善。基于现有9月的降息节点预期和联邦基金目标利率，我们认为美国本轮补库周期仍将延续，同时若本轮美国补库周期和9月降息节奏共振将有望进一步刺激美国生产和消费。此外财富效应有望持续带动消费增长，下半年降息预期带来的家庭净资产增长和财富效应有望为消费带来一定支撑。 标普500消费精选指数投资价值分析 标普500消费精选指数由标准普尔公司于2022年11月21日发布，旨在衡量标普 500可选消费品精选指数和标普500必选消费品精选指数成分股中最大的50家公司，采用自由流通市值加权，同时限制单个公司和前五大成份股的权重上限，并留有缓冲区，以寻求指数内成份的多元化。 大市值特征显著，成份股多元：标普500消费精选指数偏好配置大市值公司，成份股总市值均位居美股上市公司的前10%；前五大权重股的权重占比为44.68%，符合 权重限制，也使得指数成份股可以更多元；其中，同时能够享受电动化、智能化和人工智能三重估值溢价的美股科技巨头——特斯拉，在标普500消费精选指数ETF中权重占比11.89%，是目前境内ETF跟踪的标的指数中，含“特”量最高的。目前，境内跟踪标普500消费精选指数的唯一一只ETF为景顺长城标普消费精选ETF （场内简称“标普消费ETF”，基金代码“159529”）。 日常与非日常消费配置均衡：标普500消费精选指数在大的部门配置方面较为均衡，对日常消费品和高端消费品均有覆盖；消费是美国经济的重要引擎，而作为同时配置美国日常必需品和高端消费的头部成份股的指数，是帮助投资者跟踪美国经济以及美国消费情况的重要指数工具。 收益好，稳定性高：自2016年以来，截至2024年7月15日，标普500消费精选指数总收益为122.28%，年化收益率为9.75%，年化夏普比为0.58，收益好于恒生指数、恒生消费、沪深300和800消费，收益良好；该指数的年化波动率为16.92%，最大回撤为-28.02%，均明显好于其他可比指数，低波动低回撤特征显著。 与港股和A股相关性较低：标普500消费精选指数与标普500指数的相关性较高，与港股和A股的相关性均较低，即使是同为消费赛道的指数，相关性也同样较低。因此，标普500消费精选指数与港股和A股或可以在资产配置中互补，以降低投资组合的整体风险，提高投资组合收益。 景顺长城致力成为国内最领先ETF的基金管理公司。截至2024年7月15日，景顺长城旗下共有16只ETF，覆盖宽基、行业/主题、跨境和smartbeta等，产品线较为完善。其中，景顺长城标普消费精选ETF（场内简称“标普消费ETF”，基金代 码“159529”）于2024年1月24日成立，2024年2月2日发布，跟踪标普500 消费精选指数，也是国内唯一一只跟踪美股消费赛道的ETF。 风险提示：美国宏观环境风险，消费需求下行风险；本报告基于历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得本报告分析失效。 1《金融工程：金融工程-量化择时周 报：密切关注市场风控线》2024-08-042《金融工程：金融工程-净利润断层本周超额基准0.28%》2024-08-04 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周上调股票仓位》2024-08-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业投资逻辑4 1.1.美股或具长期投资价值，近10年美股三大股指表现亮眼4 1.2.降息周期有望年内开启，或将成为配置美股良机6 2.持仓股票介绍：8 2.1.特斯拉：少数具备电动化、智能化和人工智能三重估值溢价的美股科技巨头公司 ..................................................................................................................................................................8 2.2.亚马逊：全球电商巨头，乘AI之风再次起航10 2.3.宝洁：全球最大日用品巨头13 2.4.开市客：仓储式会员连锁店巨头14 2.5.可口可乐：全球饮料业巨头16 2.6.百事：全球领先的饮料和便利食品公司17 2.7.麦当劳：全球快餐连锁巨头18 3.标普500消费精选指数投资价值分析20 3.1.简介20 3.2.大市值特征显著，成份股多元20 3.3.日常与非日常消费配置均衡21 3.4.收益好，稳定性高21 3.5.标普500消费精选指数与港股和A股相关性较低22 4.景顺长城标普消费精选ETF23 4.1.基金公司简介23 4.2.产品简介23 5.风险提示24 图表目录 图1：2014-2024美国标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数走势4 图2：2011-2022美国家庭人均年收入（美元）4 图3：疫情以来美国超额储蓄情况5 图4：CBO预测美国财政赤字率和赤字占GDP之比5 图5：TSA出行人数6 图6：美国餐饮协会的同店销售同比情况6 图7：美国车辆销量和库存7 图8：美国家庭部门净资产持续攀升（单位：百万美元）7 图9：2013-2024美国CPI情况和标普500消费ETF指数走势8 图10：特斯拉主要产品9 图11：2019-2023特斯拉全球交付量和增速9 图12：特斯拉ROBOTAXI业务运营数据假设和测算10 图13：特斯拉Optimus二代10 图14：亚马逊2021-2023年营收情况11 图15：亚马逊Prime会员AmazonDay配送服务11 图16：全球云服务市场份额11 图17：使用亚马逊AI助手Rufus比较不同产品12 图18：宝洁主要产品线介绍13 图19：宝洁2021-2023年营收情况（单位：亿元）13 图20：2023年宝洁重点产品14 图21：开市客2021-2023年营收情况14 图22：开市客深圳开店15 图23：开市客用户画像15 图24：2022年可口可乐全球销售地图16 图25：可口可乐2021-2023营收情况16 图26：可口可乐2022年主营收入饮料类型情况17 图27：百事2021-2023年营收情况17 图28：百事软饮和方便食品产品线18 图29：百事其他销售方式18 图30：麦当劳商业模式和利润分配情况18 图31：麦当劳2021-2023年营收情况19 图32：麦当劳全球布局情况19 图33：标普500消费精选VS标普500市值分布数量占比（20240715）20 图34：标普500消费精选指数市值分布（按权重，20240715）20 图35：标普500消费精选指数行业分布（按GICS，20240715）21 图36：指数净值对比（20160101-20240715）22 图37：景顺长城ETF介绍23 表1：指数简介20 表2：标普500消费精选指数前五大权重股（20240715）21 表3：指数业绩对比（20160101-20240715）22 表4：指数相关性22 表5：基金简介23 1.行业投资逻辑 1.1.美股或具长期投资价值，近10年美股三大股指表现亮眼 美国作为世界第一大经济体尽管经济增长速度放缓，但其经济规模仍然庞大。美国GDP全球占比从1980年的25.4%微降为2022年的24.4%，但人均GDP则从第13位上升为第7位。从股市表现看，过去十年三大股指的表现亮眼，标普500指数近十年累计上涨185%，道琼斯工业指数累计上涨136%，纳斯达克指数累计上涨317%。近三年标普500指数累计上涨28%的收益率，道琼斯工业指数累计上涨14%，纳斯达克指数累计上涨25%。 图1：2014-2024美国标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 美国家庭人均年收入增速稳健：自2011年以来美国家庭人均收入增速稳健，截止2022年美国家庭人均年收入已达39167.92美元，同时由于疫情期间的政府财政刺激和补贴美国家庭最高积累了超过2万亿美元的超额储蓄，尽管2024年3月疫情累计的超额储蓄基本消耗完毕，但美国劳动力市场有望从相对宽松的财政刺激中受益，帮助消费者保持相对稳定的支出模式。 40000.000 37500.000 39167.917 36430.000 35000.000 32500.000 33740.800 33140.800 31454.000 30000.000 29865.600 29429.200 27500.000 26238.40027850.800 26750.800 25474.00025513.600 25000.000 201120122013201420152016201720182019202020212022 图2：2011-2022美国家庭人均年收入（美元） 资料来源：CEIC、天风证券研究所 图3：疫情以来美国超额储蓄情况 资料来源：FedofSanFrancisco，天风证券研究所 美国财政支撑空间充裕：消费作为美国经济的核心动能，现阶段美国财政支持的的空间依然充足，根据CBO的预测2024财年的联邦预算赤字将达到1.9万亿美元，2024年赤字将达到GDP的7.0%，因此美国政府财政仍有一定扩张空间，中长期来看宽财政政策有望继续延续并支撑美国经济。此外，我们认为大选前后政府选择扩张财政的概率较大，整体上不会影响美国经济软着陆预期，有望为消费提供稳健支撑。 图4：CBO预测美国财政赤字率和赤字占GDP之比 资料来源：CBO、天风证券研究所 AI等技术进步有望持续带动消费理念升级：美国自1946年二战之后，经济先后经历了繁荣“黄金时代”、滞涨时期、经济复苏，以及互联网、房地产泡沫破裂等时期，而不同经济形势直接影响到美国消费水平和特征。虽然经历不同的经济阶段但美国消费支出与GDP呈现出强相关性，且三次科技革命都对消费有一定拉动作用，而2023年以来OpenAI、英伟达等美国科技公司为主在AI、大模型等相关领域的创新和产品发布，已宣告生成式AI 的到来，我们认为，对于消费行业生成式AI意味着产品的个性/定制化生产边际成本接近于0，使得几乎所有消费品都具备个性化定制的可能，因此AI带来的个性化能力或成为消费行业未来3-5年增长的内生动力。 1.2.降息周期有望年内开启，或将成为配置美股良机 6月CPI保持低增速，年内降息概率提升：美国劳工部公布6月CPI同比增长3%，相比5 月下降0.3%，为2023年6月以来的最低增速，核心CPI同比增长3.3%，是2021年4月以来最低增速。CPI数据均显示美国通胀持续降温，因此美联储为刺激经济而在9月降息的可能性大幅提高。通胀持续下跌一方面增加美联储降息2次以上的可能性，另一方面传递出美联储支持经济增长的信号。我们认为在降息周期年内开启的预期下，美国市场风险偏好有