2024年7月外贸数据点评产业结构升级特征凸显

2024年7月外贸数据点评 产业结构升级特征凸显 2024年08月07日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，7月中国出口同比为7%，较上月回落1.6个百分点；进口同比为 7.2%，较上月反弹9.5个百分点；贸易顺差846.5亿美元，仍处高位。 平安观点： 1.7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分。近两个月来主要是发达经 济体制造业景气出现下行，尤其以美、欧、日为主要拖累；而新兴及发展中经济体制造业韧性仍较强。但7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强，相反，东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。从累计同比反映的趋势来看，7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%，也主要受到欧洲和美国的拉动。近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国，经济数据表现不佳，引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温，则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累，中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近，中国出口市场份额能否保持存在不确定性，“内循环”的重要性进一步凸显。 2.中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱。7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点（贡献率超过八成），比6月进一步上 升1.4个百分点。其中，出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点，比6月进一步下降0.6个百分点。中国产业结构转型升级特征更加凸显，同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘，对中国出口市场份额稳定性的影响。 3.中国进口的结构升级特征同样凸显。7月中国进口受基数因素支撑较为明 显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升，表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。进口跟随出口表现出结构升级的特点，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，占到进口当月同比的7-8成，体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。从累计同比反映的趋势来看，目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜，7月三者的拉动均有进一步增强，体现内需相对平稳。 4.风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8月7日海关总署公布2024年7月统计快讯，以美元计价，7月中国出口同比为7%，较上月回落1.6个百分点；进口同比为7.2%，较上月反弹9.5个百分点；贸易顺差846.5亿美元，仍处高位。我们解读如下： 1、7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分 首先，7月出口基数为全年最低，基数因素不能解释出口增速的小幅回落。其次，从海外经济体制造业景气度对中国出口的影响来看，近两个月来主要是发达经济体景气出现下行，尤其以美、欧、日为主要拖累；而新兴及发展中经济体制造业 韧性仍较强。但从各国对中国出口的拉动来看，7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强，相反，东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。再次，从累计同比反映的趋势来看，7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%，也主要受到欧洲和美国的拉动。 近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国，经济数据表现不佳，引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温，则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累，中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近，中国出口市场份额能否保持存在不确定性，“内循环”的重要性进一步凸显。 图表12024年7月中国进出口基数均处低位图表27月全球制造业景气度连续第二月回落 %贸易差额，1-3月合并，右轴 亿美元 中国出口加权PMI 出口金额:同比，1-3月合并 60进口金额:同比，1-3月合并 50 40 30 1200全球发达区域新兴及发展中区域 100058 800 20 10 0 (10) (20) (30) 18/719/720/7 21/7 22/7 23/7 24/7 600 400 200 0 (200) 54 50 46 15161718192021222324 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 图表37月中国出口当月同比的主要国别/地区拉动情况 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) %各地区对中国美元计价出口当月同比增速的拉动 7月比6月变化2024年6月 * * * * 非日新俄澳英新韩南菲意法加荷德泰印马印巴中越中拉欧美东 洲本加罗大国西国非律大国拿兰国国度来度西国南国丁洲国南 坡斯利兰亚 宾利大 西尼台 亚西湾 亚 香美联亚 港洲盟国 家联盟 资料来源:海关总署，平安证券研究所 图表41-7月中国出口累计同比的主要国别/地区拉动情况 各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动 7月比6月变化 2024年6月 2.0 % 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) * * * * (1.0) 荷日非欧韩南澳俄菲新德意法英新加印印泰中美马巴中拉越东 兰本洲洲国非大罗律西国大国国加拿度度国国国来西国丁南南 联利斯宾兰利 盟亚 坡大尼台 西湾 亚 西香美亚 亚港洲国 家联盟 资料来源:海关总署，平安证券研究所 2、中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱 7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点（贡献率超过八成），比6月进一步上升1.4个百分点。其中，出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点，比6月进一步下降0.6个百分点（劳动密集型产品包括：塑料制品、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件、陶瓷产品、家具及其零件、玩具）。中国产业结构转型升级特征更加凸显，同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘，对中国出口市场份额稳定性的影响。 图表57月中国出口主要商品的当月同比拉动情况 % 出口重点商品对美元计价出口当月同比的拉动 7月比6月变化2024年6月 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) * 服陶箱家灯鞋钢玩粮成稀中水塑医肥农音未纺汽液手通汽家船集自装瓷包具具靴材具食品土药产料疗料产视锻织车晶机用车用舶成动 及产及及、 油材品制仪 品频轧纱零平 机（电电数 着似零明 中 及 备及、件显设 括 处 附容件装 式 器 及铝织示备 底 理 件器置及 … 成药 械 其材物模零及组件… 盘） 设备… 衣品类其照 及品器 设铝线配板 械包器路据 资料来源:海关总署，平安证券研究所 图表61-7月中国出口主要商品的累计同比拉动情况 % 出口重点商品对美元计价出口累计同比的拉动 变化（右轴）2024年6月 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) (0.4) 钢手陶鞋肥成服水箱稀玩粮中灯医未农音液纺汽通塑家家自汽船集 材机瓷靴料品装产包土具食药具疗锻产视晶织车用料具用动车舶成 * 产油及品及材、仪轧品频平纱零机制及电数（电 品衣类 及照器铝 设板线配械品其器据包路 着似中明及及 备显、件设 零处括 附容式装器铝 件器成置械材药及 及示织其模物零组及 备件理底设盘备） …件…… 资料来源:海关总署，平安证券研究所 3、中国进口的结构升级特征同样凸显 7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升，只有医药品进口的拉动有较明显减弱；表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。进口跟随出口表现出结构升级的特点，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，占到进口当月同比的7-8成，体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。从累计同比反映的趋势来看，目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜，7月三者的拉动均有进一步增强，体现内需相对平稳。 % 进口重点商品对当月同比的拉动 7月比6月变化2024年6月 图表77月中国进口重点商品对当月同比的拉动2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) 农肉粮大干钢肥食医纺成稀机美液汽纸原天医二天初空未汽煤铁铜原自集 ( 产类食豆鲜材料用疗织品土床容晶车浆木然药极然级载锻车及矿矿油动成 * 品（瓜 植仪纱油 化平零 及及材管气形重轧包褐砂砂数电 包果物器线 妆板配 锯合及及 状量铜括煤及及据路 括及油及、 杂坚器织 品显件及示 材成药类橡品似 的超及底 2 塑过铜盘 其其处 精精理 碎果械物 ）及 … 洗模胶 护组… … 半料材） 的 吨 导 … 矿矿设备 … 资料来源:海关总署，平安证券研究所 图表81-7月中国进口重点商品对累计同比的拉动 % 进口重点商品对美元计价进口累计同比的拉动 7月比6月变化2024年6月 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 农粮大肉汽煤食纸美医空肥医钢初机稀天原天纺干二汽液成未铜原铁自集机高 ( 产食豆类车及用浆容药载料疗材级床土然木然织鲜极车晶品锻矿油矿动成电新 * 品（包褐植化材重仪形及及气纱瓜管零平油轧砂砂数电产技 … 包括煤物妆及量器状合锯线果及配板铜及及据路品术 括底油品药超及的成材、及类件显及其其处产 * 2 杂盘及品过器塑橡织坚似示铜精精理品 碎）洗吨械料胶物果半模材矿矿设 的 ）护（ … 用包 品… 及导组备 其体及 ……… 资料来源:海关总署，平安证券研究所 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅