基金档案之二：24Q2固收+基金规模超预期扩张千亿

证券研究报告|宏观研究报告 2024年08月07日 基金档案之二 评级及分析师信息 分析师：田乐蒙邮箱：tianlm@hx168.com.cnSACNO：S1120524010001联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 24Q2固收+基金规模超预期扩张千亿 2024Q2固收+基金整体表现中规中矩，存量品种收益率中位数为0.98%，可转债基金表现亮眼，收益率中位数为1.51%，同时温和转债增强型、激进转债增强型和股票增强型基金收益率中位数分别为1.19%、1.15%和0.80%。 ►总体收益和规模：固收+规模迎来显著扩张 规模来看，2024Q2固收+基金整体规模扩张，在广义债性基金中的占比下降速度放缓。从绝对水平来看，固收+基金总规模由2024Q1的11991.55亿元上升至13079.44亿元，规模环比扩张1087.89亿元。从相对水平看，固收+基金在广义债基中的占比已由2021Q4高点的28.4%下降至12.4%。 分类来看，各类固收+产品规模均有所上升，扭转了2023Q3以来的下降趋势。其中，股票增强型规模环比扩张幅度最大，由2024Q1的5950.03亿元上升至6350.96亿元，扩张幅度为400.92亿元。温和转债增强型扩张幅度次之，上升 395.03亿元至3426.03亿元。可转债基金和激进转债增强型同样迎来规模增长，分别上升153.42亿元和138.51亿元。 ►绩优产品：类权益资产策略分化，超配金融转债 观察绩优产品收益情况，部分股票增强型品种2024年以来获得了较高的收益。2024年以来排名前20的股票增强型基金平均收益率为5.36%，其中汇添富添添乐双盈收益率为9.55%。转债增强型基金方面，绩优产品同样获得了较高的收益。排名前20的转债增强型基金平均收益率为4.67%，其中华泰保兴尊利以7.97%排名第一。 从持仓特征来看，绩优产品超配周期股，同时少配科技股；转债方面，绩优产品超配金融类和平衡型转债。绩优基金持有重仓股中周期股占比51.8%，消费、金融和科技股分别占比10.1%、9.6%和6.3%，其明显少配了科技行业股票，配置比例较整体市场少7.8个百分点。这些绩优产品转债仓位的65.1%为平衡型转债，32.8%为偏债型转债，2.1%为偏股型转债。 ►产品规模：头部品种大幅扩张 2024Q2固收+基金规模扩张显著。值得关注的是头部品种的扩张能力，在固收+规模扩张排名前列的基金中，有6只规模大于100亿元的产品（股票增强型4只，转债增强型2只）。易方达基金、招商基金和富国基金位列现有固收+产品规模的前三位。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响。 正文目录 1.总体收益和规模：固收+规模迎来扩张3 2.绩优产品：转债多配&清仓共存，超配金融类转债5 2.1.绩优产品收益亮眼，转债仓位有高有低5 2.2.绩优基金资产配置：超配周期股&金融类转债7 3.产品规模：头部品种大幅扩张9 4.附录12 4.1.附录一：固收+基金增持周期股，纯债久期继续拉伸12 4.2.基金分类方法介绍14 5.风险提示15 图表目录 图1：2024Q2，固收+基金整体表现中规中矩3 图2：2021年以来固收+基金月度收益率中位数变化4 图3：2024Q2，固收+基金整体规模扩张，同时规模占比下降幅度放缓4 图4：2024Q2各类基金规模均有所回升，结束了2023Q3以来的下降趋势5 图5：绩优基金2024Q2在股票持仓上明显超配了周期行业，少配了科技行业8 图6：绩优固收+基金超配了金融类转债8 图7：绩优固收+基金超配了平衡型转债8 图8：2024Q2，固收+基金纯债占比有所上升，股票&转债占比略有下降12 图9：2024Q2，固收+基金持有的权益资产中，周期和金融比重上升13 图10：2024Q2，固收+基金行业转债仓位变化不大14 图11：2024Q2，固收+基金持有的偏债型转债增多14 图12：2024Q2，固收+基金持有的利率债比例上升14 图13：2024Q2，固收+基金重仓券久期下降14 表1：2024年以来收益率排名前20的股票增强型基金（截至2024/6/30）6 表2：2024年以来收益率排名前20的转债增强型基金（截至2024/6/30）7 表3：2024Q2分类别规模增长排名前列的基金9 表4：2024Q2固收+基金规模增长前20的基金公司（规模单位：亿元）10 表5：2024Q2固收+基金规模前20的基金公司（规模单位：亿元）11 截至7月底，各类固收+基金2024Q2季报已悉数披露。为更清晰地呈现不同属性基金产品的表现差异，我们依照各类产品的实际投资行为，对市场中固收+基金的类别进行了重新划分，将常见的固收+基金整合为温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金四类（详细划分准则，请参考报告附录部分）。 总体来看，固收+基金2024Q2整体表现中规中矩，收益率中位数为0.98%。分品类来看，可转债基金表现亮眼，收益率中位数为1.51%，且大部分产品均获得正收益；转债增强型基金表现次之，温和、激进转债增强型收益率中位数分别为1.19%和1.15%；股票增强型表现同样不弱，收益率中位数为0.80%。 图1：2024Q2，固收+基金整体表现中规中矩 25%分位点95%分位点5%分位点75%分位点中位数 1.19% 1.51% 1.15% 0.80% 0.98% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 温和转债增强型激进转债增强型股票增强型可转债基金全部固收+基金 资料来源：WIND，华西证券研究所 1.总体收益和规模：固收+规模迎来显著扩张 从月度收益率的变化来看，2024Q2固收+基金的收益主要由4-5月贡献。4月，权益市场延续2月以来的反弹趋势；月底一系列地产优化政策出台，推动权益市场再度上涨。在此带动下，固收+基金表现亮眼，收益率中位数达2.50%。时至5月，股票上涨行情仍在延续，直至月底才开始回落；转债市场则走出了独立行情，在增量资金支持下，转债行情持续平稳修复，固收+基金收益率中位数为1.24%。而到了6月，正股开始回调叠加转债信用风波再现，固收+基金表现受限，收益率中位数为-2.05%。 万得全A 股票增强型 温和转债增强型 固收+基金 激进转债增强型 可转债基金 图2：2021年以来固收+基金月度收益率中位数变化 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05 资料来源：WIND，华西证券研究所 规模来看，固收+基金整体规模扩张，同时规模占比下降幅度放缓。从绝对水平来看，固收+基金总规模由2024Q1的11991.55亿元上升至13079.44亿元，规模环比扩张1087.89亿元。从相对水平看，尽管固收+基金在债性基金中的占比延续了之前的下降趋势，但其降幅已明显放缓。如果我们将纯债基金和固收+基金整体定义为广义债性基金（不含货币基金），2024Q2固收+基金在广义债基中的占比环比下降 0.3个百分点，较2024Q1环比下降2.3个百分点已明显降低。 图3：2024Q2，固收+基金整体规模扩张，同时规模占比下降幅度放缓 纯债基金规模（亿元） 固收+基金规模（亿元） 固收+基金规模占比（%，右轴） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 资料来源：WIND，华西证券研究所 30% 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 分类来看，各类固收+产品规模均有所上升，结束了2023Q3以来的下降趋势。其中，股票增强型规模环比扩张幅度最大，由2024Q1的5950.03亿元上升至6350.96亿元，扩张幅度为400.92亿元。温和转债增强型扩张幅度次之，上升 395.03亿元至3426.03亿元。可转债基金和激进转债增强型同样迎来规模增长，分别上升153.42亿元和138.51亿元。 24,000 可转债基金规模（亿元） 激进转债增强型基金规模（亿元） 21,000 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06 图4：2024Q2各类基金规模均有所回升，结束了2023Q3以来的下降趋势 股票增强型基金规模（亿元）温和转债增强型基金规模（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.绩优产品：类权益策略分化，超配金融转债 2.1.绩优产品收益亮眼，转债仓位有高有低 我们分别统计了股票增强型&转债增强型两大品类的绩优基金收益和资产配置情况。股票增强型方面，绩优品种2024年以来获得了较高的收益。排名前20的股票增强型基金平均收益率为5.36%，其中汇添富添添乐双盈2024年以来收益率为9.55%，是股票增强型基金中收益最高的产品；同时收益率在7%以上的基金还包括易方达增强回报和景顺长城景颐招利6个月持有，分别为7.43%和7.25%。 在这些表现靠前的基金中，不乏收益和规模兼具的品种。排名前20的股票增强 型基金平均规模为56.42亿元，其中易方达裕祥回报规模最大，为318.11亿元，易 方达增强回报次之，规模为237.55亿元。另外，景顺长城景盛双息规模同样较大， 为112.11亿元。 从股票和转债持仓比例来看，收益率前20的股票增强型基金股票仓位相差不大，大多位于10%-20%之间，仓位均值为15.03%。在这些产品中，股票仓位超过19%的有5只，分别为安信恒鑫增强、红土创新增强收益、中欧双利、国投瑞银融华债券和景顺长城景盛双息。有3只产品股票仓位不超过10%，分别为永赢鑫欣、华夏稳享增利6个月滚动和宝盈增强收益。 转债仓位来看，收益前20的股票增强型基金的转债配置策略存在明显不同。景 顺长城景颐招利6个月持有转债仓位最高，为17.84%。同时，还有3只产品转债仓位超过10%。不过，仍然有7只产品没有转债持仓。 表1：2024年以来收益率排名前20的股票增强型基金（截至2024/6/30） 基金简称 基金公司 基金经理 成立日期 2024Q2基金规模 （亿元） 2024年以来收益率 股票仓位 转债仓位 汇添富添添乐双盈 汇添富基金 蔡志文 2023/2/1 29.32 9.55% 10.16% 0.00% 易方达增强回报 易方达基金 王晓晨 2008/3/19 237.55 7.43% 14.19% 7.87% 景顺长城景颐招利6个月持有 景顺长城基金 董晗,李怡文,邹立虎 2020/9/29 52.20 7.25% 18.54% 17.84% 景顺长城景盛双息 景顺长城基金 李怡文,邹立虎,李曾卓卓 2016/1/26 112.11 6.88% 19.08% 11.00% 招商安凯 招商基金 蔡振 2023/3/3 15.46 5.99% 17.69% 0.00% 汇添富稳健收益 汇添富基金 徐一恒,邵佳民,李安 2020/7/23 14.78 5.89% 10.44% 3.29% 招商安阳 招商基金 尹晓红,蔡振 2020/11/4 20.22 5.72% 16.96% 1.46% 宏利集利 宏利基金 李宇璐 2008/9/26 17.05 5.41% 16.64% 6.95% 国投