CXO行业2024Q2数据跟踪：地缘博弈有待落地，Q2订单环比向好趋势已现

根据所提供的研报内容，总结如下：

宏观维度

• 地缘博弈与市场预期：美联储年内降息预期增强，有助于生物医药一级市场的投融资环境改善和创新药产业链的估值修复。然而，地缘政治因素仍然存在不确定性，影响板块预期。
• 板块估值与个股分化：CXO板块估值已降至历史低位，但个股之间存在显著的估值分化现象。

行业维度

• 全球医药研发：全球医药生物企业的研发投入总体呈稳健增长态势，预计未来几年仍将保持2.6%的年复合增长率。
• 中国医药研发：中国医药生物企业研发投入持续增长，尽管受市场环境影响，增速有所波动，但仍保持较高水平。
• 创新药IND与NDA：美国和中国的创新药IND和NDA数量持续增长，表明医药创新研发需求依然强劲。

企业维度

• 订单与合同负债：CXO企业订单总量持续增长，尤其是合同负债与预收账款，显示市场需求稳定。然而，2023年板块整体业绩承压，主要因新冠订单影响逐渐消退。
• 产能与在手订单：在手订单增速放缓，但部分企业如药明康德、药明生物等的在手订单规模依然庞大。
• 盈利能力：2023年整体毛利率略有上升，但销售、管理、财务和研发费用率均有不同程度的提升，这与表观收入增速放缓、高利润订单消化有关。

未来展望

• 短期：商业化订单的持续消化将对CDMO业务产生影响，而海外成熟CXO企业的临床管线有望稳定，临床前需求则需要时间恢复。
• 中期：多肽类药物商业化与GLP-1产业链的发展成为关注点，国内小分子CDMO业务成熟，生物药CDMO业务正处于成长期。
• 长期：AI技术在新药研发各阶段的应用和CGT等新兴业务的发展将是未来的关键趋势。

相关标的

• 推荐关注产业链布局一体化的平台型CXO企业，如CRDMO/CTDMO龙头药明康德、药明生物、药明合联，以及具备业绩弹性的临床CRO企业泰格医药、康龙化成等。
• 考虑到估值优势，推荐诺泰生物、凯莱英、圣诺生物、九洲药业、博腾股份等企业。
• 仿制药CRO企业如百诚医药、阳光诺和等也被看好。
• 对于可能迎来经营拐点的药石科技、皓元医药等公司也值得关注。

风险提示

• CXO行业产能转移的风险。
• CXO企业订单不及预期的风险。
• 汇率波动风险。
• 创新药临床试验进展不及预期。
• 创新药上市及商业化进展不及预期。
• 其他医药行业政策风险。