新力量New Force总第4589期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4589期2024年8月7日星期三 研究观点 【大市分析】 港股继续震荡下放的运行节奏 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 【大市分析】 港股继续震荡下放的运行节奏 8月6日，在日圆强势出现收敛下，近日困扰全球市场的套息交易拆仓活动该已暂告一段落，估计外围股市在经历了一波杀跌下挫后，将可迎来短暂的技术性反 Linus.yip@firstshanghai.com.hk弹修正，而相信港股也将继续自己的运行节奏，继续震荡下放的行情发展。而事 实上，虽然每个地区股市的运行节奏皆不尽相同，但是环球经济出现下行压力， 却是全球股市目前都需要面对的挑战。恒指走了一波四连跌，再跌了有50多点以 16600点水平来收盘，而大市成交量又再缩降至不足1000亿元，比周一减少了有 28％多，也再次低于年内的日均1084亿元，资金现水平抄底的积极性未见明显增 强，预示着港股可能仍处于下探寻底的行情中。走势上，继恒指的10日线在7 月底下破250日线发出「死亡交叉」信号之后，20日线亦即将跌穿250日线并且 发出另一个「死亡交叉」。因此，恒指宜尽快返回17000点的好淡分水线以上来扭转弱势，否则的话，估计后市仍有进一步下探寻底的倾向。 港股出现高开低走，在开盘初段曾一度上升211点高见16909点，但是资金追高的意欲不大，总体谨慎观望气氛依然浓厚。指数股继续分化表现，其中，翰森制药(03692)表现最为突出涨了有9.38％，是涨幅最大的恒指成份股，股价已升抵过去三年来的高位平台阻力位19元，宜密切留意能否进一步成功向上突破。另一方面，内地保险股全面受压，中国人寿(02628)下跌4.53％创三个月新低，是跌幅最大的恒指成份股，而中国平安(02318)也跌了有1.35％，股价也同样的处于三个月来的最低水平。 恒指收盘报16647点，下跌51点或0.3％。国指收盘报5853点，下跌24点或0.4％。 恒生科指收盘报3343点，上升3点或0.09％。另外，港股主板成交量缩降至964亿多元，而沽空金额有176.1亿元，沽空比例18.27％偏高。至于升跌股数比例是923：638，日内涨幅超过11％的股票有39只，而日内跌幅超过11％的股票有44只。港股通第二日出现净流入，在周二录得有接近60亿元的净流入额度。 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李宜格 +85225321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 第四批进口游戏版号发布，共15款游戏获得审批 8月1日，国家新闻出版署公布2024年第四批进口网络游戏审批信息，共15款 游戏获得审批，包括1款客户端游戏、1款Switch游戏、1款Switch兼复合载体游戏、3款移动兼客户端游戏，其余9款均为移动游戏。今年以来共75款游戏获得审批。 腾讯旗下的3款游戏《彩虹六号》（移动、客户端）、《纸片马力欧：折纸国王》（游 戏机-NintendoSwitch）、《最终幻想14：水晶世界》（移动）获得审批。其中获 行业 股价 市值总股本 52周高/低每股账面值股价表现 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 TMT 357港元 33499亿港元 93.21亿 400.2港元/256.8港元 89.7元 得双端版号的《彩虹六号》备受关注，《彩虹六号》是一款由育碧公司于2015年推出的反恐题材第一人称射击游戏。该游戏主要玩法是5v5对决，玩家可以扮演警察或匪徒进行殊死较量。腾讯作为其国服代理商，早在2020年《彩虹六号》就进行了国服测试，但一直未能获得版号。如今该款游戏终于获得了批准，并预计将在年内多平台上线，作为一款经典射击模拟系列游戏，预计将受到玩家们热烈欢迎。 腾讯FPS游戏《三角洲行动》定档9月上线 腾讯旗下的琳琅天上工作室研发的腾讯首款跨端战术射击游戏《三角洲行动》官 宣定档九月，这款游戏不仅是对经典射击游戏《三角洲部队》系列的彻底重启，更是一次前所未有的射击游戏体验革新。作为一款设定在2035年的第一人称特战干员战术射击游戏，《三角洲行动》在保留经典元素的同时，对游戏品质、美术表现、玩法战斗系统等进行了全面升级。新一代的《三角洲行动》将同时包含危险行动与全面战场玩法，为玩家提供战术策略的空间与宏大战场的体验。后续还将上线黑鹰坠落玩法，重现经典电影剧情高光时刻。 此前在ChinaJoy展会上，《三角洲行动》的展台自开展第一天起便人气爆满，此 次正式定档上线有望以其独特的玩法、丰富的角色设定、以及顶尖的游戏引擎技术虚幻引擎5，为玩家们带来了一场前所未有的射击盛宴，为国产FPS带来一波良性冲击。 微信支付马来西亚业务调整 微信支付马来西亚钱包WeChatPayMY宣布自2024年8月1日起停止新用户注册， 并将于9月1日全面停止支付服务。微信支付官方表示，此举是基于马来西亚当地业务策略的调整。尽管停止新用户注册，现有用户仍可通过现有服务提取资金。微信支付强调，此次调整不影响中国游客在马来西亚的支付体验，马来西亚用户在中国境内消费时，仍可使用微信支付。 微信支付与马来西亚央行旗下金融基础设施PayNet的合作将继续，支持用户通过PayNet体系下的多个钱包扫微信支付收款码支付。微信支付在便利境外来华人士支付方面，通过提升“开户-绑卡-支付”全流程体验，已为数百万外籍来华人士提供服务，交易笔数和金额保持高水平增长，累计达数千万和数十亿的规模，以2024年6月数据来看，月交易笔数同比增长超6倍，月交易金额同比增长超4倍。 数据显示，微信支付国际业务持续扩展，目前覆盖74个国家和地区，支持31个 币种结算，境外合作机构超千家，境外商户超600万。随着“免签朋友圈”不断扩大，微信支付国际业务将迎来持续增长。 腾讯宣布微信支付接通香港八达通的士支付网络，无需支付手续费 8月5日，腾讯金融科技宣布，超半数香港的士安装的八达通流动收款机，增设 了WeChatPayHK微信香港钱包与微信支付作为支付选项。 香港居民和内地访港旅客以微信扫描八达通流动收款机收款二维码，可分别支付港币和人民币，无需支付手续费。香港的士司机在商用版八达通App输入行程车费，八达通流动收款机即显示金额及收款二维码。目前，通过商用版八达通App收款的士司机达25000名。内地旅客的港币车费将自动转换为人民币结算，享受优于市场的汇率。的士司机直接以港币结算及收款，实时到账，简化交易流程，提升出行体验。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 以色列和伊朗及其小弟们发生了一些冲突，伊朗发出了报复威胁，有很多人担心会引发第三次世界大战。但我们认为伊朗很可能在夸大其词，毕竟它没有这样的实力，对此不必太过担忧。 经济数据 7月的制造业PMI指数为46.8，远低于预期的49，出现明显下降，就业和新订单都走弱很多，市场也因此担心经济衰退。但仔细分析后发现，衰退的精确定义并不容易达到，不能仅凭一两个数据就草率下结论，这很有可能只是经济放缓的征兆。今年三季度GDP预期增速在2%和2.4%之间，四季度预计仍为正值。有经济衰退大概率也是明年的事情。而且在美联储降息的预期下，明年上半年能否衰退仍是未知数，现在定义还是为时过早。7月的服务业服务业为51.4，高于预期51，高于前值48.8，也是不错，对所谓的衰退担忧是一个缓解。 7月美国新增非农就业减少6.5万人降至11.4万，低于一致预期的17.5万人，市场对此有些恐慌，甚至引发了美国即将陷入衰退的担忧。特别是失业率超预期回升到4.3%，触发了所谓的萨姆规则——即根据过去的统计规律，当失业率半年内回升0.5%，一般会触发经济衰退。但这次有所不同，这次是因为疫情引起的非正常周期，不能简单依赖萨姆规则。 利率 美联储在7月31号的议息会议上决定维持利率不变，但下一次的议息会议在9月 18日，中间有47天的空窗期。正是因为这个原因，历史上在8月份都是空头埋 伏、狙击的好窗口。鉴于过去一周的市场波动，市场预计美联储在9月的议息会 议上可能降息50个基点。但还有47天的时间，还有可能出现剧烈的变动，也有 可能只降25个基点。有人批评美联储在31号不降息是错误的，但我们认为，美联储怎么做都是会被部分人批评的。它宁可带来一个衰退，也不愿去冒让通胀死灰复燃的风险。因为一旦通胀持续时间更长导致螺旋失控，那么联储在历史上的声誉就会受到严重伤害，甚至会被钉在历史的耻辱柱上，这个风险是他们不敢冒的。 策略 这一星期市场波动剧烈，有几个因素：第一个是经济数据不太好，非农就业，制造业PMI引发衰退担忧。第二是日本央行加息，促使日元的套利交易逆转，导致了踩踏事故。据新闻报道，日本有20万亿美元的套利交易敞口，这种说法被媒体 夸大以吸引注意。其实在毛头寸的多空对冲之后，真正只有2万亿美元左右的净头寸被日本政府通过各种渠道投资于外国证券，而其中绝大部分是债券，很少一 部分投资在股票上。当然，日本的个人投资人在股票上配置的比日本政府的可能更多。 这是经济全球化的必然结果，除了日本还有韩国，也还有这种交易。美股是全世界的美股。 日元的套利交易也在一定程度上解释了，美股市场上“M7”一枝独秀的原因：作为国外投资人，在投资美股的时候，都会选择大白马和当下热点的AI板块，尤其是板块中确定性比较强的如英伟达、微软，从而堆高了M7股价。但事出反常必有妖，大半年以来“M7”一枝独秀，我们本应该有足够警惕：木秀于林风必摧之，人多的地方不要去。因为同质化的、拥挤不堪的策略，在遇到这种突然要迅速反转的时候，就容易遭遇踩踏事故，出现流动性不够的情况。当所有的或者大部分投资人，被迫或者主动削减杠杆，不计代价卖出，导致市场上流动性枯竭，因为没有人去接飞刀，会形成恶性循环。如果非要去人多的地方，就要保持足够的警惕，一定要呆在靠近出口的地方。 前两周，华尔街在鼓吹风格轮换，从大盘股换到小盘股。但小盘股也没有逃脱上周的剧烈下跌，跌的更狠，因为衰退预期对小盘股的伤害更大。我们对卖方提倡的短期投机策略要有足够警惕，不要听风就是雨。 VIX指数在周一早晨超过了60，达到了自2020年以来的最高点，随后回落到40 以内。日内随着日元套利交易逐步逆转，日元对美元汇率也逐步下跌，回落到146左右。套利逆转的交易已经接近尾声，恐慌基本上最坏的时候已经过去。现在VIX大概在40以下。正常情况在12以下。 上周还有个大事件：巴菲特公布了其持仓情况，显示他将苹果的持仓减少了一半，同时现金储备增至2000亿美元，创历史新高，即一年半时间卖了1400亿股票套现。这让很多投资人感到恐慌，认为老巴是察觉到了很多未知的负面因素如股灾，经济衰退等才做出的一系列决策。其实该来的早晚都会来，衰退在上半年不来，下半年也不排除，这是一个概率问题。股票估值偏高的时候落袋为安是一个正确的做法。巴菲特也可能有税务和交班上的考虑。我们的情况跟他并不完全一致，要学习而不是抄袭他的做法。 半导体和AI概念，上星期也跌的比较多，但是今天看费城半导体指数基本企稳，也是比较好的迹象。 我们要从这次波动中学习经验教训，思考未来该怎么做。这次是宏观面压倒了基本面。我们很多自下而上选股策略的长线基金，对于这种短期的非基本