策略月报2408：静待回升

静待回升 ——策略月报2408 研究结论 7月A股市场分化明显，创业板指上涨+0.3%，沪深300和上证综指下跌-0.6%、-1.0%。其中，非银金融（+5.7%）、商贸零售（+5.0%）、国防军工（+4.5%）上涨明显，煤炭（-10.9%）、纺织服饰（-5.8%）、石油石化（-5.6%）跌幅较大。截至8月1日，沪深300的PE(TTM)为11.67倍，风险溢价为6.4%并仍在1倍标准差附近，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。自7月起截至8月1日，北向资金流出223.31亿元。美股分化明显，香港出现下跌。7月道琼 斯工业指数上涨+4.4%，标普500指数上涨+1.1%，纳斯达克指数下跌-0.8%，恒生 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年08月06日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 指数下跌-2.1%。 7月制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍 A股市场的回购政策与机制研究：——市 值管理系列之一 全面深化改革决定引领政策方向：——策略周报0721 2024-08-01 2024-07-22 高于临界点。7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。 7月25日，国家发展改革委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。一是优化设备更新项目支持方式。统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。二是支持老旧营运船舶报废更新。支持内河客船10年以上、货船15年以上以及沿海客船15年以上、货船20年以上船龄的老旧船舶报废更新。三是支持老旧营运货车报废更新。支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。四是提高农业机械报废更新补贴标准。在 《关于加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策的通知》基础上，报废 20马力以下的拖拉机，单台最高报废补贴额由1000元提高到1500元。五是提高新 能源公交车及动力电池更新补贴标准。更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力 电池，平均每辆车补贴6万元。六是提高设备更新贷款财政贴息比例。对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。 7月29日，中国证监会召开学习贯彻二十届三中全会精神暨年中工作会议，部署进一步全面深化资本市场改革以及下半年重点工作。证监会党委书记、主席吴清出席会议并讲话。会议指出，今年以来，在党中央、国务院坚强领导下，证监会系统扎实推动新“国九条”及资本市场“1+N”政策文件落实落地，统筹推进强监管、防风险、促进高质量发展各项工作。 我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场下跌，A股市场以震荡为主。看好板块以红利+成长为主，看好行业主要为： （1）消费及制造业：商用车、工程机械、军工、建筑； （2）金融及公共行业：银行、非银、电力、交通运输； 24年8月关注标的为：长江电力、中国核电、泰格医药、寒武纪-U、东山精密、领益智造、天孚通信、洪都航空、玉龙股份、东方电子。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 政策利好市场上涨：——策略周报07142024-07-16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本月市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观：制造业景气度基本稳定8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院政策8 证监会政策9 央行政策9 行业配置9 东方证券2024年8月度关注标的10 风险提示10 图表目录 图1：7月全球指数分化反弹（%）4 图2：7月A股板块分化，非银金融商贸零售国防军工上涨明显（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：7月10年期国债收益率有所下降8 图12：7月美元兑人民币汇率降低，10年期利差有所降低8 表1：本月A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本月A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 表3：东方证券2024年8月十大关注标的10 本月市场回顾 7月A股市场分化明显，创业板指上涨+0.3%，沪深300和上证综指下跌-0.6%、-1.0%。其中，非银金融（+5.7%）、商贸零售（+5.0%）、国防军工（+4.5%）上涨明显，煤炭（-10.9%）、纺织服饰（-5.8%）、石油石化（-5.6%）跌幅较大。 截至8月1日，沪深300的PE(TTM)为11.67倍，风险溢价为6.4%并仍在1倍标准差附近，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。自7月起截至8月1日，北向资金流出223.31亿元。 美股分化明显，香港出现下跌。7月道琼斯工业指数上涨+4.4%，标普500指数上涨+1.1%，纳斯达克指数下跌-0.8%，恒生指数下跌-2.1%。 图1：7月全球指数分化反弹（%）图2：7月A股板块分化，非银金融商贸零售国防军工上涨明显（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，煤炭、电子与房地产等估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位。 表1：本月A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/7/24-2024/7/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 16.92 煤炭 51.69 石油石化 29.47 中游材料 基础化工 33.00 钢铁 53.25 建筑材料 44.55 中游制造 电力设备 8.57 国防军工 5.94 机械设备 7.15 必需消费 农林牧渔 50.95 食品饮料 0.08 纺织服饰 0.25 商贸零售 22.29 医药生物 17.68 可选消费 家用电器 10.92 轻工制造 5.63 社会服务 0.82 汽车 40.73 美容护理 13.90 TMT 电子 55.55 计算机 13.10 传媒 12.29 通信 10.03 服务和公共 公用事业 8.08 交通运输 26.01 环保 8.91 金融地产 房地产 69.31 银行 21.48 非银金融 52.18 建筑装饰 0.95 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本月A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/7/24-2024/7/31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 9.52 煤炭 37.15 石油石化 4.52 中游材料 基础化工 0.60 钢铁 1.32 建筑材料 0.23 中游制造 电力设备 7.75 国防军工 29.07 机械设备 6.85 必需消费 农林牧渔 0.72 食品饮料 8.47 纺织服饰 0.25 商贸零售 0.72 医药生物 0.64 可选消费 家用电器 3.08 轻工制造 0.25 社会服务 1.19 汽车 26.91 美容护理 7.61 TMT 电子 21.48 计算机 1.21 传媒 3.52 通信 24.16 服务和公共 公用事业 34.29 交通运输 2.90 环保 2.41 金融地产 房地产 0.82 银行 9.42 非银金融 2.04 建筑装饰 0.93 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至7月31日，原油价格为80.69美元/桶，较6月下跌-6.7%，黄金价格为2473美元/盎司，较 6月上涨+6.6%；美元指数为104.34，较6月下跌-1.7%，美元兑离岸人民币汇率为7.25，较6月下跌-1.0%。 截至7月31日，中国10年期国债收益率为2.15%，10年期美债收益率为4.09%，本月中美10 年期利差有所降低。 图11：7月10年期国债收益率有所下降图12：7月美元兑人民币汇率降低，10年期利差有所降低 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观：制造业景气度基本稳定 7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。 7月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点。7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展 国务院政策 7月24日，财政部发布《企业兼并重组主要税收优惠政策指引》，对现行有效的支持企业兼并重组主要税收优惠政策和税收征管文件进行了梳理，并按照企业兼并重组的类型，分门别类明确了适用主体、适用情形、政策内容、执行要求及政策依据等内容，还一并附有具体税收政策文件和征管文件汇编，力求为纳税人提供简明易行、获得感强的操作指南。财政部表示，随着我国企业兼并重组步伐不断加快，跨地区、跨所有制的兼并重组数量和交易金额不断增加，但企业兼并重组类型复杂，涉及的利益关联方较多，资产和股权划转的税务处理要求较为细致，部分地区和企业反映分门别类、灵活运用政策还存在一些困难和问题。为引导企业正确适