宏观大类日报：商品整体调整，关注流动性指标

研究院FICC组 策略摘要 研究员 商品期货：整体中性，关注调整持续性； 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 商品整体调整，关注流动性指标。今天商品整体出现调整，能源、贵金属、有色整体走弱，黑色则表现坚挺，日本、韩国、印度、欧盟等多国股指也出现快速调整，日韩指数触及熔断。首先是此前美国7月制造业PMI，7月非农数据不及预期导致的，但目前谈美国衰退仍为时尚早，且衰退情境下的黄金今天也同样录得调整；因此更多的冲击是来自流动性层面，日元的持续升值所引发的套息交易平仓，目前看3M美债，LIBOR-OIS，SOFR利率等流动性观察指标，甚至恶化至美元反身性等现金偏好情境。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期；6月金融数据中性，政府新增债券环比略有回落；6月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家具家电，纺织服装，机械设备等行业出口仍强劲。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步表述为“不利影响增多”，对应美国5月和欧盟6月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。会议对国内经济预期略有提振，7月22日央行宣布下调公开市场7天期逆回购操作利率和LPR报价，7月25日下调MLF利率，有利于国内经济企稳，关注后续商品实物工作量的验证。 商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡；农产品方面，美国目前土壤墒情良好；贵金属和有色方面，市场受到美联储降息预期的明显提振，尤其是哈马斯的风险事件导致中东局势进一步紧张，对贵金属和油价均有不同程度提振；能源和化工需关注中东局势后续变化。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 日本央行6月会议纪要显示，价格上涨风险变得更加明显，部分成员表示，由于近期日元贬值，进口价格上涨，导致通胀风险上行。一位成员表示，由于重新出现的成本推动压力，可能需要考虑调整货币宽松的程度，以应对通胀可能超出预期。一位成员表示，日本央行必须在适当时机及时加息；一位成员表示，只有在通胀明显反弹后，才应进行加息，最近数据确认通胀预期的上升。 8月5日，被问及紧急降息时，美联储古尔斯比表示，包括加息和降息在内的选项一直放在台面上；如果经济恶化，美联储将采取措施加以修复。美联储古尔斯比同时指出，在九月会议之前，美联储可以等待更多数据，美联储的职责不是对一个月的就业数据做出反应。 欧元区6月PPI同比降3.2%，预期降3.3%，前值降4.2%;环比升0.5%，预期升0.4%，前值降0.2%。 7月财新中国服务业PMI录得52.1，较6月回升0.9个百分点，显示服务业扩张速度加快。服务业景气度上升不足以抵消制造业景气度下降的拖累，7月财新中国综合PMI回落1.6个百分点至51.2，为九个月来最低。 欧元区7月服务业PMI终值51.9，预期51.9，初值51.9，6月终值52.8；综合PMI终值50.2，预期50.1，初值50.1，6月终值50.9。 中国人民银行上海总部召开2024年下半年工作会议，会议指出，配合上海市政府出台房地产新政，调降个人住房贷款首付比例和贷款利率水平。推动落实金融支持房地产十六条政策。 宏观经济 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com