贵金属日报：流动性风险指标飙涨，贵金属出现回调

期货研究报告|贵金属日报2024-08-06 流动性风险指标飙涨贵金属出现回调 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 8月5日，沪金主力合约开于574.42元/克，收于559.94元/克，较前一交易日收盘下降 2.46%。当日成交量为489030手，持仓量为174392手。 昨日夜盘沪金主力合约开于546.00元/克，收于555.86元/克，较昨日午后收盘下跌 0.73%。 8月5日，沪银主力合约开于7535元/千克，收于7249元/千克，较前一交易日收盘下降 3.32%。当日成交量为2403431手，持仓量为435512手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6934元/千克，收于7009元/千克，较昨日午后收盘下跌 3.31%。 隔夜咨询： 自上周五美国方面非农数据公布后，市场对于未来经济衰退的预期有所增加，叠加近期日本地区股市�现大幅下挫，随之或引发一定流动性踩踏风险，目前反映流动性风险的指标SOFR-OIS利差自上周五起便开始大幅走高，截至昨日已经较上周前半周涨超20个BP。贵金属价格也�现了相应的回落，白银跌幅相对较大，而参考过往经验，黄金在流动性风险发生时会相对抗跌，目前单边投机操作暂时观望，但是可以尝试做多金银比价（等金额套利）。不过就长期而言，倘若流动性风险持续发酵，那么美联储也会更快地对货币政策进行调整，目前10年与2年期美债收益率倒挂已在昨晚得到修正，这样说明市场对于短端利率将会继续下降有着较强的预期，而若美联储果真开启降息周期的伊始，伴随着通胀有可能再度�现回升，贵金属仍将存在相对较好的展望。 基本面： 上个交易日（8月5日）上金所黄金成交量69322千克，较前一交易日上涨56.55%。白银成交量752996千克，较前一交易日上涨42.56%。黄金交收量为15922千克，白银交 收量为34470千克。上期所黄金库存为11268千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日增加2067千克至1024904千克。 贵金属ETF方面，昨日（8月5日）黄金ETF持仓为844.90吨，较前一交易日减少 0.57吨。白银ETF持仓为14271.88吨，较前一交易日持平。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上个交易日（8月5日），沪深300指数较前一交易日下降1.21%，电子元件板块较前一交易日下降5.04%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 美元持续走强 流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:SOFR-OIS利差9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，在议息会议后，美债收益率持续下挫，基准的10年期美债收益率跌破4%大关，收报3.982%，两年期美债收益率收报4.158%。不过美元以及贵金属对此却似乎并无应有的反应，美元呈现先跌后涨格局，而黄金则是继续小幅震荡。本周以来，地缘因素以及美联储议息会议上的措辞使得黄金相对偏强，白银则仍然受到工业品的拖累表现不及黄金。不过考虑到此后还有美国大选以及中东局势等不确定因素，并且利率见顶乃至回落仍为大概率事件，因此就操作而言，黄金仍然建议以逢低买入为主，白银则暂时观望，不过买入套保头寸亦可逢低建立。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 102.74 -0.46% 欧元/美元 1.0951 0.37% 英镑/美元 1.2773 -0.25% 美元/日元 144.17 -1.62% 道琼斯 38703.27 -2.60% 标普500 5186.33 -3.00% 纳斯达克 16200.08 -3.43% 原油 71.99 -1.75% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（8月5日）美国10年期国债利率收于3.78%，较前一交易日下跌2个基点。10年期与2年期利差为-0.11%，较前一交易日下跌3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月5日）Au2410合约上，多头较前一日减持5263手，空头则是减持2444手。沪金活跃合约上个交易日成交量为489030手，较前一交易日变动85.67%。 在沪银方面，在Ag2412合约上，多头较前一交易日增持1281手，空头则是增持15050 手。白银活跃合约上个交易日成交量2403431手，较前一交易日变动60.77%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（8月5日）黄金ETF持仓为844.90吨，较前一交易日减少0.57吨。白银ETF持仓为14271.88吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：8月5日沪金合约与Au（T+d）价差目前为-0.61元/克，较上一交易日上涨 3.47元/克，沪金与Ag（T+d）价差24.00元/千克，较上一交易日上涨30元/千克。 内外比价：8月5日沪金与Comex金比价收于6.39，较上一交易日下降1.08%。沪银与Comex银比价为7.42，较上一交易日上涨1.36%。 金银比价：8月5日上期所金银主力合约价格比约为77.24，较前一交易日上涨0.89%。外盘金银比价86.67，较上一交易日下降0.37%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 20.00 10,005.50 605.50 15.00 8,005.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 10.00 5.00 0.00 -5.00 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月5日）上金所黄金成交量69322千克，较前一交易日上涨56.55%。白银成交量752996千克，较前一交易日上涨42.56%。黄金交收量为15922千克，白银交 收量为34470千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,