贵金属周报：欧美银行风险事件令贵金属大幅飙涨

期货研究报告|贵金属周报2023-03-19 欧美银行风险事件令贵金属大幅飙涨 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周由于受到欧美银行风险事件的影响，致使市场对于美联储将会放缓乃至叫停加息进程的预期大幅提升，贵金属在此过程中受益明显。并且后市不确定性因素也同样加大，因此目前贵金属仍具较高配置价值。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，以美国硅谷银行以及欧洲瑞士信贷为代表的银行接连爆�风险事件，使得市场受到较大冲击，目前市场对于3月美联储议息会议暂停加息的预期也在不断上升。而反观欧元区，虽然欧洲央行向瑞士信贷提供了一定数额的现金援助，但从欧元区央行议息会议的结果以及利率声明的立场来看，欧元区对于持续加息以控制通胀的态度依旧坚决，这或许会导致未来欧元区央行货币政策导向相较于美联储持续偏紧，从而对美元走势形成压制。同时，目前美债长短端收益率持续深度倒挂，市场对于未来经济展望依旧难言乐观。在这样的背景下，贵金属仍然具有较高的配置价值。 基本面 3月17日当周，黄金T+d累计成交量为91,040千克，较此前一周上涨58.58%。白银T+d累计成交量为4,639,070千克，较此前一周上涨92.88%。 本周上期所黄金仓单为2,793千克，较此前一周上涨3千克。白银仓单则是�现了49,564千克的下降至1,837,752千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降132,248.34盎司至21,366,397.08盎司，Comex白银库存则是�现了1,578,213.18盎 司的下降至283,704,708.12盎司。 在贵金属ETF方面，3月17日当周黄金SPDRETF下降8.97吨至903.15吨，而白银SLVETF持仓�现了5.72吨的下降至14,891.81吨。 3月17日当周，沪深300指数较前一周下降0.21%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.43%。光伏板块下降8.38%。 在光伏价格指数方面，截至2023年3月13日（最新）数据报55.87，较此前一期上涨0.05%。光伏经理人指数报165.53，较此前一期下降0.53%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 加息末端可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 3月17日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 3月20日至3月24日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 3月17日当周行情与经济事件综述 本周，以美国硅谷银行以及欧洲瑞士信贷为代表的银行接连爆�风险事件，使得市场受到较大冲击，目前市场对于3月美联储议息会议暂停加息的预期也在不断上升。而反观欧元区，虽然欧洲央行向瑞士信贷提供了一定数额的现金援助，但从欧元区央行议息会议的结果以及利率声明的立场来看，欧元区对于持续加息以控制通胀的态度依旧坚决，这或许会导致未来欧元区央行货币政策导向相较于美联储持续偏紧，从而对美元走势形成压制。同时，目前美债长短端收益率持续深度倒挂，市场对于未来经济展望依旧难言乐观。在这样的背景下，贵金属仍然具有较高的配置价值。 欧美公债利率监控 3月17日当周，1年期美债收益率收于4.260%，较此前一周下降64个基点。10年期美债收益率下降31个基点至3.390%，2年期与10年期美债收益率差为-0.42%，较上一周上涨48个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8537%，较此前一周基本持平。10年期公债利差收于1.2889%，较此前一周上涨8个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降15个基点至2.10%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2019/03/172021/03/172023/03/17 2019/03/162021/03/162023/03/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 1 0 -2 2019/03/172021/03/172023/03/17 -1 2019/03/172021/03/172023/03/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/03/172020/03/172021/03/172022/03/172023/03/17 2019/03/172021/03/172023/03/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 3月20日至3月24日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美联储在近期欧美银行接连发生挤兑情况后的反应。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 03月20日 09:15 中国 中国至3月20日一年期贷款市场报价利率 03月20日 18:00 欧元区 欧元区1月季调后贸易帐(亿欧元) 03月21日 18:00 欧元区 欧元区1月季调后贸易帐(亿欧元) 03月21日 22:00 美国 美国2月成屋销售总数年化(万户) 03月22日 17:00 欧元区 欧元区1月季调后经常帐(亿欧元) 03月23日 20:30 美国 美国第四季度经常帐(亿美元) 03月24日 07:30 日本 日本2月核心CPI年率 03月24日 17:00 欧元区 欧元区1月制造业PMI初值 03月24日 20:30 美国 美国2月耐用品订单月率 03月24日 21:45 美国 美国3月Markit制造业PMI初值 03月24日 21:45 美国 美国3月Markit服务业PMI初值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 03月20日 07:50 日本 日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要 03月21日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布3月货币政策会议纪要 03月21日 20:30 欧元区 欧洲央行行长拉加德和欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话 03月22日 待定 美国 美国财长耶伦与美国国务卿布林肯�席参议院小组委员会听证会 03月23日 02:00 美国 美联储公布利率决议和经济预期摘要 03月23日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 03月23日 16:30 瑞士 瑞士央行公布利率决议 03月23日 16:30 瑞士 瑞士央行行长乔丹召开货币政策新闻发布会 03月23日 20:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年3月7日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 9.32%至98,474张合约。而在白银方面目前转为净空头持仓7,782张合约。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/03/072021/03/072023/03/07 2019/03/072021/03/072023/03/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，3月17日当周黄金SPDRETF下降8.97吨至903.15吨，而白银SLVETF持仓�现了5.72吨的下降至14,891.81吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/03/172021/03/172023/03/172019/03/172021/03/172023/03/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 3月17日当周，黄金T+d累计成交量为91,040千克，较此前一周上涨