每日晨讯

每日大市点评 8月5日，受到日元持续强势带来的拆仓活动影响，美股的“衰退交易”及中东紧张局势升级，全球风险资产继续遭受抛 售，港股大盘再度下跌，恒生指数日内一度下跌超过400点，其后在日元升幅收敛下回稳，最终下跌247点或1.5%，收 报16,698点。恒生科指下跌1.4%，收报3,339点。大市成交金额增加至1,350多亿港元，是今年6月11日以来最多。 恒指波幅指数日内高见29.42点，创出超过一年新高，港股出现价跌量增且波幅指数大升，凸显恐慌情绪高涨，将加速港 股造底。盘面上，港股板块跌势全面，主板接近1,300只股份下跌。资金在流入较少受到海外风险或资金流影响的板块，如食品饮料、香港地产股、香港公用事业、博彩或部分生物医药股仍录得升幅。香港地产股、香港公用事业或部分生物医药交易美联储的降息预期。 宏观动态：我们认为当前影响全球市场的最主要因素是日元走势，日元套息交易的拆仓潮加剧全球风险资产价格震荡。虽然过去数年港股并非日元套息交易的受惠地区，但港股短期或受到海外股市波动性加大的外溢影响而低位反复震荡。不过，截至7月30日，日元投机性净空仓大幅减少，而当前一个月美元兑日圆25Delta风险逆转波动率已跌至2020年中以来的极值，预示看多日元情绪高涨，日元短期内或出现阶段性顶部，将利好包括港股等风险资产的反弹。此外，随着美股、日股、韩股等其他地区股市的显著波动大跌，不排除海外央行或政府将采取措施以稳定金融市场。港股恒生指 数的风险溢价已处于七年来94.1%分位数的位置，同时高于滚动两年平均两个标准偏差，估值接近极端便宜水平。若后续全球避险情绪减退，高BETA的互联网相关或恒生科技指数会率先反弹。 行业动态：消费板块，啤酒板块昨日单日跑赢大盘。百威亚太（1876HK）的上半年业绩显示虽然亚太西部整体表现受雨水天气和高基数影响，表现承压，但亚太东部凭借强势产品组合带动量价上涨。二季度毛利率持平，市场预期下半年成 本端改善，以及消费旺季的来临将提升盈利能力。业绩公布后股价连续上涨，单日上升3.0%,创5日新高。板块自5月中下跌后，近期有回稳趋势。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数微跌0.20%，跌幅小于恒生指数1.26个百分点。创新药企业翰森制药（3692HK）、信达生物（1801HK）、百济神州（6160HK）、中生制药（1177HK）分别微涨1.2%-2.3%。中生制药的1类新药贝莫苏拜单抗注射液联合安罗替尼胶囊治疗肾细胞癌一线治疗的适应症上市申请获受理。肾细胞癌占肾脏恶性肿瘤的80%-90%，因此看好该产品前景。 恒生科技股指数成分股昨日多数下跌，但受惠于上周继北上广后深圳也加入开放医保在线购药等原因，互联网医疗板块龙头企业阿里健康（241HK）、京东健康（3690HK）、美团（3690HK）分别上涨1.2%-2.7%。另外，由于国家新闻出版社通过了包括腾讯（0700HK）代理的《彩虹六号》等15款进口游戏等原因，腾讯跌幅小于行业指数。 公用事业板块，昨日主要电力股降幅扩大及成交量增加。例如龙源电力(916HK)、中广核新能源(1811HK)、华润电力(836HK)分别下跌4.3%、6.2%、3.5%。消息面上，近日个别其他电力股公布不理想的中期业绩，主因其新能源业务受到电网限制电力消纳影响的结构性问题。近月国务院发布政策，提出新能源利用率可降低至90%。现有较大型发电商受影响相对较大。 虚拟资产ETF昨日大幅下跌，港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约15.0%及25.0%。比特币及以太币分别由上周五64,000美元及3,150美元下跌至53,000美元及2,350美元水平。上周五美股比特币ETF流出2.4亿美元资金，达近三个月新高。虽然没有主要虚拟资产政策出台，但是上周五美股下跌或影响投资者信心，导致资金流出比特币及以太币市场。虽然加密货币恐惧与贪婪指数下跌至42低位，但是金融市场不明朗性短期或仍影响投资者信心。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：全球资金风偏显著走低，港股短期或持续承压 每周策略建议 港股：7月官方PMI数据显示内需延续疲弱，7月政治局会议指出宏观政策要持续用力、更加给力，短期稳增长政策空间打开，提振消费的任务靠前。日本央行如期加息，但短期日元持续走强带来的平仓压力未减，美股“衰退交易”蔓延和日股受日本央行加息引发的暴跌，全球资金风险偏好显著走低，港股短期或持续承压。不过目前恒指估值偏低，沽空比率持续上升，易受利好消息超跌反弹。若后续全球避险情绪减退，策略上可关注1）盈利持续上修且估值便宜的互联网及游戏；2）政策支持的家电、工程机械、电力设备、服务消费；3）受惠海外经济增长的国际银行及出口制造；4）高股息率的石油、内银、电讯股及公用事业均会有有较高弹性。 美股：美国7月ISM制造业PMI和新增非农大幅不及预期，市场“衰退交易”抢跑，加速美股大盘调整，但企业盈利增速稳定提供下行保护。截至8月2日，75%的标普500成份股公布业绩，78%公司超预期，高于五年及十年平均的77%及74%。业绩平均超预期4.5%。AI半导体继续出现“SelltheNews”，日元套息交易拆仓也加速相关板块跌势。当前VIX指数持续冲高，日元波动性未减，叠加“衰退交易”导致美股加速下探，关注标普500指数5,100及纳指15,900点的支持点。若全球避险情绪减退，Maga7、半导体、金融、工业、软件等板块会有较高弹性。 美债：美国7月ISM制造业PMI超预期疲弱的数据公布后，美国10年期国债收益率跌穿4.0%。CME利率期货预计9月降息50个基点概率大幅升至75%，市场再度抢跑。预计10年期美债收益率在3.7%-4.4%波动。 美元指数：市场衰退交易剧增，美元指数大幅回落至103以下水平。日本央行7月底加息落地后，日元仍维持大幅走强趋势，进一步加剧美元波动性。料美元指数短期受“衰退交易”影响易下难上，预计波动区间主要在102.3-105.0。 离岸人民币：受美元指数大幅走弱影响，离岸人民币被动升值至7.16左右水平，日圆持续走强逆转套息交易的影响也在持续。7月底政治局会议强调加强逆周期调节，下半年国内外货币政策周期差收敛或进一步打开中国央行降息空间，人民币暂时没有持续走强的基础，但短期被动升值动力会较为明显。 中国7月官方PMI显示经济回升仍承压 中国7月制造业PMI按月再跌0.1个百分点至49.4%，连续三个月处于荣枯线以下；非制造业PMI跌至50.2%的8个月新低，其中服务业PMI跌至50.0%的收缩边缘。 美国7月ISM制造业PMI超预期萎缩，新增非农大幅下降 美国7月ISM制造业PMI为46.8%，前值为48.5%，下滑幅度创下近八个月以来最大，美国7月新增非农降至仅11.4万 （预期17.5万）失业率上升至4.3%。 上周市场走势回顾（7月29日-8月2日） 港股：恒生指数跌0.5%，收报16,945点。恒生科指全周下跌1.7%，收报3,385点。大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨1.1%，其中投资级上涨1.2%，高收益级上涨0.3%。汇率：美元指数跌至103.7水平震荡，离岸人民币被动升至7.16水平 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德：上半年业绩略逊预期，外围不明朗因素仍存（评级：中性，目标价：34.00港元） 2024年上半年业绩略逊预期 公司2024年上半年收入同比减少8.6%至172.4亿元（人民币，下同），毛利同比减少11.3%至67.0亿元，股东净利润同比减少20.2%至42.4亿元，反映核心业务盈利的经调整Non-IFRS净利润则同比减少14.2%至43.7亿元。虽然第二季度收入较第一季度环比增加16.0%，但总体看上半年业绩略低于我们预期。分板块看，主要业务化学业务（WuxiChemical）、测试业务（WuXiTesting）、生物（WuXiBiology）、细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）收入分别同比下降9.3%、2.4%、5.2%、19.4%。公司表示上半年由于部分原有订单延迟或取消等原因，收入与产能利用率受影响，导致收入与盈利同比下降。 调整2024-26E收入与盈利预测 我们将公司2024-26E收入预测分别下调1.6%、3.3%、3.4%，股东净利润预测分别下调1.1%、2.0%、2.0%，反映核心业务盈利的Non-IFRS盈利预测下调3.1%、2.8%、2.7%，基于：1）美国业务短期内回归快速增长的可能性不高。占公司2024年上半年总收入超六成的美国业务收入同比下降13.3%，其中剔除新冠项目影响后美国业务收入同比减少1.2%。考虑到上半年提出的美国生物法案草案等因素，我们认为未来部分美国药企在新签订单时可能有顾虑。2）中国业务的快速增长略需时间：中国业务上半年收入同比增加2.8%，占公司上半年总收入的20%。我们认为长远看公司会将业务重点转移至中国，但目前中国市场下游药企融资环境不佳，部分资金不足的中小型药企较难迅速增加研发投资，因此我们认为中国业务收入的显著回升略需时间。 目标价调整至34.00港元，维持“中性”评级 由于美国众议院5月提出的生物法案草案中提出，希望美国药企2032年1月1日起退出与公司的合作，而公司的部分订单需要 3年以上时间完成，因此如最终法案按照众议院版本执行，部分药企可能提早更换研发服务提供商，因此我们也下调2027年后的收入预测，并且将永续增长率调整为1%。根据调整后DCF模型，目标价调整为34.00港元。我们今后将关注美国生物法案的最终法案能否有更温和的版本出台，如最终法案较草案温和，我们将再调整。 风险提示：（一）客户减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能导致中断 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司