钢铁行业周报：拭目以待

行情回顾（7.29-8.2）： 中信钢铁指数报收1362.55，上涨1.17%，跑赢沪深300指数1.90pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 投资策略：本周政治局召开会议，对经济的看法相对比4月底时谨慎“指出外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。”提出政策要“持续用力、更加给力。”整体政策基调仍然积极，不过新措施不多，重点是落实目前的政策。今年经济的问题主要是4月积极的政策基调的落实问题，政府债发行使用很慢，导致二季度经济走弱。至于后期政策基调是否可以落实，我们需要进一步观察。下一个判断为大概率积极财政政策8月落地，专项债发行使用会加快，特别国债资金开始使用，政策效果会比上半年好一些。设备更新和以旧换新政策是今年的政策重点，力度较大。同时会议强调，“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。”这符合我们之前判断，工业化成熟期国家会从过去的投资驱动转向消费驱动，过程会使得经济、社会甚至文化都与以往非常不同。当增长集中于不断扩大的消费为基础的工业和服务业时候，从某种意义上说，需要用充分就业来维持充分就业。因为如果不把消费水平提高，消费品工业以及供给它们的投入品工业的生产能力就会利用不足。一般来说转型期新的主导产业需要充分就业和一种具有信心的气氛，收入预期才能将居民消费能力转化为需求增长，经济才能重新活跃起来。目前服务业容纳了最大规模的就业，服务业的恢复有助于就业大面积的好转，进而促进收入预期的提升，并最终带动商品消费的改善，消化制造业产能。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量下行，库存再度回落。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量同步回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.9%，环比-0.7pct，同比-1.2pct；91家电炉产能利用率为48.3%，环比-1.5pct，同比-6.0pct；五大品种钢材周产量为844.1万吨，环比-3.6%，同比-9.1%；本周长流程产量回落，日均铁水产量下降3万吨至236.6万吨，低利润背景下钢材产量持续下降，螺纹钢新旧国标切换导致产量降幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1262.7万吨，环比-0.6%，同比+4.6%，钢厂库存为484.7万吨，环比-0.6%，同比+10.8%；钢材总库存由增转降，环比下降0.6%，社库与厂库同步回落，螺纹钢社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费854.5万吨，环比-2.3%，同比-4.6%，其中螺纹钢周表观消费215.7万吨，环比-5.0%，同比-12.5%，本周五大品种钢材表需持续下降，淡季需求特征延续，螺纹钢消费降幅明显，供需双弱格局维持，建筑钢材周成交量为11.3万吨，环比+9.8%；本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利低位运行，247家钢厂盈利率收窄至6.5%，环比-8.7pct。 碳排放政策推进，政策利好延续。根据证券时报，2024年8月2日国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，方案提到健全重点用能和碳排放单位管理制度，制修订电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业企业碳排放核算规则标准，推动重点用能和碳排放单位落实节能降碳管理要求，加强能源和碳排放计量器具配备和检定校准；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年上半年国内火电投资完成额为535亿元，同比增长26.6%，核电投资完成额407亿元，同比增长13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量略降 本周长流程产量回落，日均铁水产量下降3万吨至236.6万吨，低利润背景下钢材产量持续下降，螺纹钢新旧国标切换导致产量降幅明显。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.9%，环比-0.7pct，同比-1.2pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为236.6万吨，环比-1.3%，同比-1.8%。 国内91家电炉产能利用率为48.3%，环比-1.5pct，同比-6.0pct。 五大品种钢材周产量为844.1万吨，环比-3.6%，同比-9.1%。 螺纹钢周度产量为197.8万吨，环比-8.7%，同比-26.7%。 热卷周度产量为323.5万吨，环比-1.4%，同比+6.0%。 根据证券时报，2024年8月2日国务院办公厅印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，方案提到健全重点用能和碳排放单位管理制度，制修订电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业企业碳排放核算规则标准，推动重点用能和碳排放单位落实节能降碳管理要求，加强能源和碳排放计量器具配备和检定校准；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由增转降 钢材总库存由增转降，环比下降0.6%，社库与厂库同步回落，螺纹钢社库降幅明显。 五大品种钢材周社会库存为1262.7万吨，环比-0.6%，同比+4.6%。 螺纹钢周社会库存551.2万吨，环比-2.7%，同比-7.8%。 热卷周社会库存340.5万吨，环比+1.8%，同比+18.8%。 钢厂库存环比下行： 五大品种钢材周钢厂库存为484.7万吨，环比-0.6%，同比+10.8%。 螺纹钢周钢厂库存191.2万吨，环比-1.3%，同比-2.8%。 热卷周钢厂库存91.8万吨，环比-4.2%，同比+9.9%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费走弱 本周五大品种钢材表需持续下降，淡季需求特征延续，螺纹钢消费降幅明显，供需双弱格局维持，建筑钢材周成交量为11.3万吨，环比+9.8%。 五大品种钢材周表观消费为854.5万吨，环比-2.3%，同比-4.6%。 螺纹钢周表观消费215.7万吨，环比-5.0%，同比-12.5%。 热卷周表观消费321.4万吨，环比+0.1%，同比+6.6%。 本周建材成交下降： 截至8月2日，建筑钢材成交量均值为11.3万吨，环比增加9.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格小幅回升 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅回升，澳洲发运量下降，巴西发运量大幅增加，到港量环比走弱，疏港量回落，港口库存小幅下降；当前日均铁水产量再度下行，利润低迷导致钢厂复产受阻，终端需求偏弱背景下原料价格短期或偏弱运行，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。 普氏62%品位进口矿价格指数102.3美元/吨，周环比+0.3%，同比-6.5%。 澳洲铁矿发运量1406.4万吨，环比-6.3%，同比-13.5%。 巴西铁矿发运量850万吨，环比+32.3%，同比+15.5%。 45港口铁矿到港量1822万吨，环比-23.3%，同比-10.4%。 45港口铁矿日均疏港量298.3万吨，环比-7.1%，同比-0.8%。 45港口铁矿港口库存15094.5亿吨，环比-1.2%，同比+22.8%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（单周）为17天，环比持平，同比+2天。 焦炭方面：本周焦炭价格偏弱运行，独立焦企产能利用率略降，加总库存持平上周，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量走低，双焦价格后续或偏弱运行。 天津港准一级焦炭价格为2000元/吨，周环比-2.4%，同比-10.8%。 全国230家独立样本焦企产能利用率73.2%，周环比-0.1pct，同比-1.8pct。 焦炭加总库存797.7万吨，周环比持平，同比-6.7%。 焦炭钢厂可用天数10.5天，周环比+0.2天，同比持平。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利低位运行 现货价格方面：近期钢材终端需求低迷及新国标事件影响持续，期现价格仍偏弱运行，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。 Myspic综合钢价指数为127.4，周环比-1.5%，同比-13.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300.0元/吨，周环比-1.8%，同比-12.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3210元/吨，周环比-0.3%，同比-15.1%。 本周五螺纹钢期现货基差为-169元/吨，周环比-18元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3530元/吨，周环比-1.4%，同比-13.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3450元/吨，周环比-1.4%，同比-14.4%。 本周五热轧卷板期现货基差为-75元/吨，周环比-18元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利低位运行； 电炉方面，废钢价格变动不大，短流程吨钢毛利跟随钢价小幅回落。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3692元/吨与3918元/吨，毛利分别为-426元/吨与-414元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3823元/吨与4049元/吨，毛利分别为-542元/吨与-530元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2310元/吨，周环比持平，同比-11.2%。 短流程螺纹即期现货成本为3755.7元/吨，毛利为-545.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）