美国7月就业触发“萨姆规则”，衰退了吗？

报告摘要：

美国7月非农就业数据显示，当月新增非农就业人数11.4万，低于预期值17.5万，失业率升至4.3%，超过预期的4.1%，为2021年11月以来最高水平。劳动参与率小幅上升至62.7%，平均时薪环比增长0.2%，略低于预期的0.3%。

主要行业中，采矿业、建筑业、运输和公用事业的失业率显著上升，这可能与7月初飓风“贝丽尔”对美国南部的影响有关。此外，7月失业率的3个月移动平均值较过去12个月的最低点上升了0.53%，触发了“萨姆规则”定义的衰退信号。

就业数据公布后，金融市场反应剧烈，美股、美元、美债收益率大幅下跌，黄金价格先涨后跌。市场预期年内美联储将降息100-125个基点，9月和11月各有近八成概率降息50个基点。

目前，虽然就业数据疲软，但不足以断定美国经济已陷入衰退。历史经验表明，类似飓风事件可能导致短期就业数据走弱，而实际经济并未陷入衰退。高频数据显示，近期美国经济和就业状况并未出现明显恶化，如失业保险领取人数和周度经济指数等指标。

短期内，“衰退交易”情绪将继续主导市场，风险资产承压，美元和美债收益率下行，黄金价格相对坚挺。但若后续数据证实经济并未衰退，资产价格有望迎来大幅修正。

风险提示包括美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘政治冲突等方面可能出现的超预期变动。