上海华天一期投产，预计形成晶圆测试48万片/年

2024年08月05日 公司研究●证券研究报告 华天科技（002185.SZ） 公司快报 上海华天一期投产，预计形成晶圆测试48万片/年事件点评2024年8月1日，上海华天集成电路有限公司一期项目竣工投产仪式在临港隆重举行。上海华天作为华天集团的测试基地，主要服务于上海及周边地区的集成电路设计企业，可测试5寸—12寸晶圆和部分封装尺寸FT，具备高低温测试能力。与其他基地形成错位发展格局，实现生产系统智能化/自动化。（1）测试服务：华天科技在天水、西安、南京、♘山等地都配备了测试产能，并与国内外众多顶尖客户建立了良好的合作关系，但主要聚焦芯片成品测试，而上海华天则主要聚焦晶圆测试，与其他地区形成错位发展格局。上海华天作为华天集团的CP测试基地，旨在服务上海及周边地区的集成电路设计企业。公司拥有30000平方米的洁净车间和1300多套高端测试设备，基于华天在存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等领域丰富的测试开发和量产经验，全面覆盖SoC、CPU/GPU、MCU、CIS等广泛产品领域的测试需求，可实现高温150度和低温零下50度测试，在芯片的设计验证和小批量阶段等生命周期内提供测试服务。（2）智能制造：上海华天研究和应用网络链接、人机协作、边际运算、人工智能、数据分析等先进技术，实现了生产系统的智能化和自动化，打造安全高效的智能生产交付系统。上海共计采用了MES、SAP、CIM等自研IT系统，从派单到生产各环节由IT系统全程管控，晶圆生产搬运、上下料等都由机器人与MES系统联动自动完成，测试程序、device、recipe等调用由MES和CIM联动完成，实现过程多重全方位质量防呆。聚焦晶圆检测，达产可形成晶圆测试48万片/年。wafertest（晶圆测试）是在晶圆从晶圆厂生产出来后，切割减薄之前的检测。其设备通常是测试厂商自行开发制造或定制的，一般是将晶圆放在测试平台上，用探针探到芯片中事先确定的检测点，探针上可以通过直流电流和交流信号，可以对其进行各种电气参数检测。对于光学IC，还需要对其进行给定光照条件下的电气性能检测。测试过程为：探针台将晶圆逐片自动传送至测试位置，芯片的端点通过探针、专用连接线与测试机的功能模块进行连接，测试机对芯片施加输入信号并采集输出信号，判断芯片功能和性能是否达到设计规范要求。测试结果通过通信接口传送给探针台，探针台据此对芯片进行打点标记，形成晶圆的Mapping。根据未来半导体《2024中国先进封装第三方市场调研》报告，上海华天集成电路有限公司2022年在上海临港新片区注册成立，一期新建项目投资70000万元，建成后将实现晶圆测试48万片/年，成品测试1亿颗/月，成为国内规模最大的集成电路测试中心。投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为130.20/153.93/172.83亿元，增速分别为15.2%/18.2%/12.3%；归母净利润分别为5.92/9.10/12.83亿元，增速分别为161.6%/53.6%/41.1%；对应PE分别为44.0/28.6/20.3倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求，考虑到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯片高密度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放及未来板级封装相关产品成本优势，其在先进封装领域市占率 电子|集成电路Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-08-05)8.13元交易数据总市值（百万元）26,052.46流通市值（百万元）26,046.48总股本（百万股）3,204.48 流通股本（百万股）3,203.75 12个月价格区间9.59/6.17 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.596.741.29绝对收益0.62-0.5-15.55 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告华天科技：24H1预计归母净利润同增超200%，持续深化先进封装技术升级-华金证券-电子-华天科技-公司快报2024.7.29华天科技：积极布局FOPLP，紧握国内封装技术变革先机-华金证券-电子-华天科技-公司快报2024.7.4华天科技：铟片替代TIM胶，探索效能提升新途径-华金证券-电子-华天科技-公司快报2024.6.17华天科技：产能与技术共振，促先进封装渗透持续增长-华金证券-电子-华天科技-公司快报2024.4.9 华天科技：3DMatrix打造技术护城河，推进厂房建设持续扩大产业规模-华金证券+电子 +华天科技+公司快报2023.11.5 有望持续增长。维持“增持-A”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；扩产不及预期风险；主要原材料/设备供应及价格变动风险；商誉减值风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,906 11,298 13,020 15,393 17,283 YoY(%) -1.6 -5.1 15.2 18.2 12.3 归母净利润(百万元) 754 226 592 910 1,283 YoY(%) -46.7 -70.0 161.6 53.6 41.1 毛利率(%) 16.8 8.9 14.9 16.8 18.8 EPS(摊薄/元) 0.24 0.07 0.18 0.28 0.40 ROE(%) 5.3 1.5 3.7 5.4 7.2 P/E(倍) 34.6 115.1 44.0 28.6 20.3 P/B(倍) 1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 净利率(%) 6.3 2.0 4.5 5.9 7.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 9901 11143 8833 8658 9609 营业收入 11906 11298 13020 15393 17283 现金 5249 5469 3762 2060 3260 营业成本 9901 10292 11079 12809 14038 应收票据及应收账款 1702 2058 1851 2779 2432 营业税金及附加 63 70 73 88 98 预付账款 42 38 63 54 76 营业费用 110 110 124 143 163 存货 2254 2126 2381 2921 2926 管理费用 569 608 671 767 835 其他流动资产 654 1452 777 844 914 研发费用 708 694 797 921 1045 非流动资产 21070 22609 22598 23844 23988 财务费用 94 96 59 54 33 长期投资 77 71 85 100 113 资产减值损失 -84 -63 -72 -86 -96 固定资产 16430 16292 17128 18483 18780 公允价值变动收益 17 316 108 122 132 无形资产 421 485 511 497 474 投资净收益 19 -5 10 9 9 其他非流动资产 4142 5761 4875 4765 4620 营业利润 1077 233 768 1190 1662 资产总计 30971 33752 31432 32502 33597 营业外收入 4 4 5 4 4 流动负债 8151 9612 7599 8231 8617 营业外支出 12 6 10 10 10 短期借款 2119 2405 2010 2065 2101 利润总额 1069 231 763 1184 1656 应付票据及应付账款 2770 3001 3648 4126 4374 所得税 47 -47 33 50 52 其他流动负债 3263 4206 1940 2041 2142 税后利润 1023 278 729 1134 1605 非流动负债 3622 5016 4050 3441 2634 少数股东损益 269 52 137 225 321 长期借款 2656 4032 3234 2581 1749 归属母公司净利润 754 226 592 910 1283 其他非流动负债 966 984 816 860 885 EBITDA 3510 2913 2940 3756 4604 负债合计 11773 14628 11649 11672 11251 少数股东权益 3409 3274 3411 3636 3957 主要财务比率 股本 3204 3204 3204 3204 3204 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 7201 7180 7180 7180 7180 成长能力 留存收益 5447 5590 6192 7119 8416 营业收入(%) -1.6 -5.1 15.2 18.2 12.3 归属母公司股东权益 15789 15850 16372 17194 18389 营业利润(%) -43.5 -78.4 229.9 55.0 39.7 负债和股东权益 30971 33752 31432 32502 33597 归属于母公司净利润(%) -46.7 -70.0 161.6 53.6 41.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 16.8 8.9 14.9 16.8 18.8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 6.3 2.0 4.5 5.9 7.4 经营活动现金流 2877 2411 3654 2494 4893 ROE(%) 5.3 1.5 3.7 5.4 7.2 净利润 1023 278 729 1134 1605 ROIC(%) 5.0 2.2 3.7 5.4 7.3 折旧摊销 2294 2434 2062 2440 2830 偿债能力 财务费用 94 96 59 54 33 资产负债率(%) 38.0 43.3 37.1 35.9 33.5 投资损失 -19 5 -10 -9 -9 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 营运资金变动 -496 -244 918 -942 631 速动比率 0.9 0.9 0.8 0.6 0.7 其他经营现金流 -19 -158 -104 -184 -197 营运能力 投资活动现金流 -5329 -4369 -1467 -3533 -2802 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 692 2105 -3894 -663 -891 应收账款周转率 6.9 6.0 6.7 6.6 6.6 应付账款周转率 3.0 3.6 3.3 3.3 3.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.07 0.18 0.28 0.40 P/E 34.6 115.1 44.0 28.6 20.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.90 0.75 1.14 0.78 1.53 P/B 1.7 1.6 1.6 1.5 1.4 每股净资产(最新摊薄) 4.93 4.95 5.11 5.37 5.74 EV/EBITDA 9.0 11.4 10.8 8.8 6.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至1