建筑材料行业2024年6月建材家居出口月报：6月出口增速放缓，“抢出口”现象是否会出现？

行业月报|建筑材料 6月出口增速放缓，“抢出口”现象是否会出现？ 2024年6月建材家居出口月报 核心结论 证券研究报告 2024年07月31日 特朗普关税预期是否会带来提前补库？在上一轮关税预期到10%关税落地期间，库销比同比没有提升，环比有小幅提升；在10%关税落地后、25%关税落地前，库销比同比、环比均呈现提升趋势。2018年6月（特朗普宣称加征10%关税）、2018年9月（10%关税正式实施）、2019年5月（25%关税正式实施），美国家具批发商库销比1.65、1.68、1.78，同比-0.1、-0.01、+0.09；美国家具零售商库销比1.53、1.58、1.6，同比-0.07、-0.03、+0.06。 上一次库销比处于历史偏低位，但目前库销比处于历史偏高位，核心是终端销售疲软。我们认为即便本次存在提前补库备货，力度可能小于上一轮。2024年5月，美国批发商/零售商家具库销比2.02/1.37，处于近10年89%/50%历史分位。目前美国家具库销比处于历史偏高位，主要是因为美国家具消费仍然疲软，23年3月至今持续同比下滑，24年5月同比-3.78%，24年6月同比-4.03%。虽然目前零售商库销比只比中位数略高一点，但是批发商库销比高，表示渠道库存高，可能对后续零售商补库需求传导至国内厂家有所压制。 中国出口数据：1）1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平。6月中国家具出口金额同比+5.57%，增速相比上月有所放缓；1-6月中国家具出口金额相比23/22/21年同期分别+10.07%/+0.53%/+1.63%。 2）分品类看，6月各品类增速存在分化。家具家居品类来看，仅有龙头花洒、PVC地板的增速回暖，其他均同比降速；而电动车/两轮车在同比高增长的基础上继续加速。其中，6月高尔夫球车增速超50%，预计为双反调查落地前企业提前发货备库；电动平衡车、全地形车增速超40%；保温杯增速超30%；床垫增速超20%；塑料餐具、龙头花洒、办公椅增速超10%。由于头部企业存在海外产能，我们预计头部企业的发货增速降好于各品类的出口增速。 海运费：2024Q3（截至2024/7/26），中国出口集装箱运价指数综合指数同比 +144%，环比+46%。其中，美东航线运价出现松动，2024/7/26美东运价指数周环比-0.6%；欧洲航线运价的环比增速也有所放缓，2024/7/26欧洲航线运价指数环比+3.7%（前值+7.3%）。 对企业影响来看：1）代工出口企业以FOB模式为主，客户承担海运费，对企业主要体现在货柜紧张导致延迟发货；2）跨境电商出口企业自行承担海运费，但头部企业有长协锁定部分价格，同时也可通过涨价转移部分影响，预计利润受损幅度将小于海运费市价上涨幅度。目前海运费仍处于同比高增趋势，预计Q3海运费对跨境电商企业利润的影响仍然存在。 风险提示：地缘政治风险，美国经济衰退风险，海运费超预期上涨风险。 分析师 李华丰S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 联系人 谭鹭 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：淡季下水泥价格略回撤玻纤迎来供给侧增量—建材行业周报20240722-202407282024-07-28 建筑材料：海外降息预期提振出口链水泥价格高位维持—建材行业周报20240715-202407212024-07-21 建筑材料：存量房时代来临前的思考—建材家居行业2024年中期策略2024-07-20 索引 内容目录 一、特朗普关税影响复盘5 1.1特朗普关税对股价的影响复盘5 1.2特朗普关税预期是否会带来提前补库？7 二、从床垫反倾销复盘看本次低速电动车双反影响9 2.1床垫反倾销复盘：短期看产能转移后业绩表现，中长期头部企业全球化生产优势凸显 ...............................................................................................................................................11 三、相关数据更新日历15 四、板块行情回顾16 五、美国宏观数据17 5.1通胀及就业：6月通胀增速回落，就业人数超预期但工时同比下降17 5.2消费：整体消费回暖，家具消费仍疲软19 5.3库存：美国家具库销比高于中位数，库存金额处于低位19 5.4地产：6月成屋销量低于预期21 六、家具进出口数据22 6.1美国进口数据：5月美国家具进口加速增长22 6.2中国出口数据：1-6月中国家具出口超过21-23年同期的水平24 6.3中国分品类出口数据：6月增速分化，高尔夫球车同比高增25 七、跨境电商数据29 7.1亚马逊数据29 7.1.1亚马逊搜索榜TOP1029 7.1.2亚马逊分品类数据31 八、汇率及海运费32 8.1汇率：较为稳定，美元小幅贬值32 8.2海运费：受红海影响同比上涨，环比增速有缓和趋势32 8.3原材料：大部分原材料价格同比下跌33 九、风险提示33 图表目录 图1：家具出口公司与沪深300涨跌幅趋势5 图2：部分家具出口公司PEBand6 图3：美国家具进口区域分布6 图4：上一轮关税预期到落地期间美国家具库销比变化趋势7 图5：美国家具库销比8 图6：美国家具批发商库存8 图7：美国家具零售商库存8 图8：美国家具库销比月度波动幅度9 图9：美国家具库销比季度波动幅度9 图10：美国870310产品进口金额从2021年开始高速增长10 图11：美国870310产品进口来源中，中国的比例从2021年开始明显提升，但仍低于墨西哥 ...............................................................................................................................................10 图12：中国870310产品出口金额从2021年开始高速增长10 图13：中国870310产品出口去向中，美国占比45%左右，其他市场较分散10 图14：美国反倾销调查时间线11 图15：美国床垫进口金额12 图16：美国床垫进口来源国家或地区分布12 图17：反倾销对梦百合股价的影响13 图18：梦百合股价复盘13 图19：梦百合营收及增速14 图20：梦百合归母净利润及增速14 图21：梦百合产能全球化布局完善14 图22：A股家居建材出口重点上市公司行情一览16 图23：海外家居建材重点上市公司行情一览17 图24：美国季调CPI、核心CPI同比（左轴）及环比（右轴）17 图25：美国PCE、核心PCE同比（左轴）及环比（右轴）18 图26：美国家具PCE同比及环比18 图27：美国季调非农就业人数，同比及环比18 图28：美国季调每周工时（左轴），同比及环比（右轴）19 图29：美国季调平均时薪（左轴），同比及环比（右轴）19 图30：美国季调零售额19 图31：美国季调家具零售额19 图32：美国库销比20 图33：美国家具库销比20 图34：美国家具批发商库存21 图35：美国家具零售商库存21 图36：美国季调成屋销量（折年数）21 图37：美国成屋售价中位数21 图38：美国季调新屋销量（折年数）22 图39：美国新屋售价中位数22 图40：美国季调进口金额22 图41：美国家具进口金额22 图42：2019-2024年美国进口集装箱量23 图43：美国自中国进口金额23 图44：美国自越南进口金额23 图45：美国自中国家具进口金额24 图46：美国自越南家具进口金额24 图47：中国出口金额24 图48：中国家具出口金额24 图49：中国对美国出口金额25 图50：中国对美国家具出口金额25 图51：中国各细分品类月度出口数据（金额单位：百万美金）26 图52：中国各细分品类月度出口相比过去3年的恢复情况26 图53：中国沙发出口金额27 图54：中国床垫出口金额27 图55：中国保温杯出口金额27 图56：中国塑料餐具出口金额27 图57：中国PVC地板出口金额27 图58：中国充气床垫出口金额27 图59：中国龙头花洒出口金额28 图60：中国电动平衡车出口金额28 图61：中国全地形车出口金额28 图62：中国高尔夫球车出口金额28 图63：中国办公椅出口金额28 图64：中国人造草出口金额28 图65：美国主要电商平台访问量29 图66：美国主要电商平台访问量排名29 图67：家庭办公椅月销售额、同比、环比31 图68：RollerShades（卷帘）月销售额、同比、环比32 图69：CellularShades（蜂巢帘）月销售额、同比、环比32 图70：美元兑人民币汇率走势（截至2024/7/30）32 图71：海运费走势（截至2024/7/26）33 表1：部分家具出口公司股价和业绩复盘5 表2：部分轻工出口企业海外产能梳理（不完全统计，截至2024年7月）7 表3：美国床垫反倾销时间线12 表4：相关数据更新日历15 表5：美国亚马逊6月月度搜索榜TOP10（不含影片）29 表6：美国亚马逊home&kitchen6月月度搜索榜TOP1030 表7：主要原材料价格（截至2024/7/30）33 一、特朗普关税影响复盘 1.1特朗普关税对股价的影响复盘 近期市场对美国大选关注度上升，担忧特朗普重新当选或将发起新一轮贸易摩擦。我们复盘了2018-2019年从预期加征关税到落地期间出口样本企业的股价表现，结论如下： 1、股价跌幅最大的阶段是贸易摩擦预期产生至实施阶段，落地后股价反而上涨。 2018年贸易摩擦时间线：与家具相关的时间节点主要是2018/6/18（特朗普宣称加征10% 关税）、2018/9/24（10%关税正式实施）、2019/5/10（25%关税正式实施）。 18年预期加征关税，样本企业股价普遍下跌，跑输沪深300，期间企业收入保持高增长，利润受人民币升值+原材料上涨表现较弱；19年加征关税落地但企业通过产能转移+原材料不利因素消除收入和利润均实现高增长，股价上涨，跑赢沪深300。 图1：家具出口公司与沪深300涨跌幅趋势 资料来源：wind，西部证券研发中心 2、从估值和业绩角度来看，2018年股价下跌主因是加征关税的悲观预期带动样本公司估值显著回落（从平均46.5X至25X），但当前样本公司平均PE（TTM）仅15X（除了梦百合由于23Q4计提减值导致PETTM异常高），虽然新的加征关税预期引发悲观情绪仍对股价有压制，但下跌空间远不如18年。 表1：部分家具出口公司股价和业绩复盘 公司 股价涨跌幅（%） 最大跌幅（%） 最大涨幅（%） 收入增速（%） 利润增速（%） 最高PE(TTM) 最低PE(TTM) 平均PE(TTM) 2018 2019 2018-2019 2018-2019 2018 2019 2018 2019 2018 2018 2018 2019 2024H1 乐歌股份 -29.7 6.6 -47.7 67.9 26.6 3.3 -8.3 9.4 54.2 30.7 39.4 37.2 12.1 恒林股份 -55.9 49.4 -59.4 67.8 22.3 25.3 3.1 42.4 37.0 21.4 27.7 19.2 17.4 永艺股份 -48.1 82.8 -57.2 118.1 31.0 1.6 3.7 74.5 32.7 21.6 26.1 25.7 13.8 梦百合 -21.7 33.0 -37.0 127.4 30.4 25.6 19.4 100.8 62.0 26.2 42.2 27.5 79.2 平均 -38.9 42.9