首次覆盖：国内抛光液龙头，品类拓展打开空间

安集科技公司深度研究

核心结论

• 评级：买入
• 股票代码：688019.SH
• 预计营业收入：2024年15.79亿元，2025年20.28亿元，2026年26.55亿元
• 预计归母净利润：2024年4.99亿元，2025年6.32亿元，2026年8.71亿元
• PE评级：25年30倍
• 业绩驱动因素：化学机械抛光液市场高速增长，品类拓展，稼动率提升，晶圆厂扩产

主要逻辑

CMP抛光液市场与公司地位

• 公司定位：国内化学机械抛光液龙头，拥有强大的研发团队与高产品覆盖率。
• 市场趋势：随着制程节点升级，CMP抛光液需求增加，市场增速高于半导体材料整体增速。
• 竞争优势：公司产品在客户端份额逐步提升，研发能力强，能适应不同制程需求。

品类拓展与平台化战略

• 多元化布局：从CMP抛光液扩展至功能性湿电子化学品，如光刻胶剥离液、清洗液、电镀液等。
• 市场增长：湿电子化学品市场随下游产线扩产而增加，光刻胶剥离液等产品初具规模。
• 宁波工厂潜力：宁波工厂建设值得期待，有望进一步提升产能与市场竞争力。

盈利预测

• 关键假设：考虑行业趋势、公司增长动力与市场机会。
• 相对估值：基于公司业绩预测，给予25年30倍PE评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致市场份额变化。
• 新品开发风险：新产品开发不及时可能影响公司增长。
• 行业景气度风险：宏观经济波动影响半导体行业需求。

总结

安集科技作为国内化学机械抛光液龙头，凭借其在CMP抛光液领域的领先地位和持续的产品创新，有望在市场增长与多元化布局中获得显著收益。公司通过加强研发投入、拓展产品线和深化与主要客户的合作关系，为未来发展奠定了坚实基础。然而，市场竞争加剧、新品开发挑战和行业景气度波动仍构成潜在风险。综合考虑，安集科技展现出强劲的增长潜力与投资价值，建议投资者关注其在市场中的表现与策略执行情况。