PVC策略周报

PVC：九一价差弱，基差走强完全兑现，盘面5650附近存支撑？ 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年8月4日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 PVC供需中性，估值中性 策略：观望；基差走强明显，到-140附近；九一价差仍在低位，关注5650弱支撑 逻辑：前期根据现货和升水逻辑对09的支撑已逐步证实失误，现货的支撑下移，基差走强；悲观看，现货仍有下行空间（电石比去年弱），09基差也会继续走强；不过现在看，宏观有企稳迹象，微观看，现货下行空间也不大，绝对低价和海运费下降，出口的预期仍在；库存看，下半年需求同比增1%，出口不能维持高位的话，库存会逆季节性累库，09底部震荡格局，向上驱动很弱，当前主要驱动就是8月的检修仍多和偏低的估值。 数据：8月检修计划仍多，仍去库，但去库幅度同比不大，驱动不强，配合低估值，关注支撑； 增交割库尚未兑现，是否兑现更多影响远月合约，远月升水，但中期的供需变动仍大，很难出现增交割库而升水完全收复的情况，远月仍会保持升水格局 当前上游厂家显性库存略累，预售略增，交割库库存高位，库存去库慢，大跌已兑现利空 下半年一般烧碱价格会走强一些，这对PVC估值也存在压力；长线看，2024下半年PVC价格波动仍不高，和2023年5700-6500价格波动相近，修正观点，宏观预期偏弱，高点下移到6300；烧碱下半年价格2300-2850大区间；关注区间上下沿，PVC高空为主，烧碱低多为主 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比略降；下周开工波动小；8月检修仍多 驱动边际略向上 需求 周度表需下游，低价刚需接货尚可，同比低于去年；样本下游开工尚可 驱动边际略向上 库存 上游库存略增，预售略增，库存压力不大；仓库库存高位（略去库；大样本仍累库）；上 驱动向下 产业利润 液氯负值，偏弱震荡；32碱略涨；PVC利润尚可；综合利润尚可 估值中性 进出口利 外盘下跌；海运费降，出口利润下降，出口压力仍大；内外盘比价，内盘估值中性 估值中性 基差价差 2409弱势，09基差走强，基差-140，现货刚需拿货；九一正套，逻辑是低估值现货重心抬 期货估值中性 价格区间 华东现货价格5570，山东成本5379（电石3020），进口成本6780 现货估值中性 中游库存同期历史高位 润 升 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 兰炭利润 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 电石利润 华北PVC利润 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 3400.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 8,000 2020 2023 2021 2024 2022 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200) 2,200 (400)(600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2000.00 2021年 2022年 2023年 2024年 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) 2022 2021 2020 2024 2019