银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜

2024年8月5日 行业报告 银行 看好/维持 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 周观点 上周，年中政治局会议召开，定调下半年政策基调。此后，央行召开下半年工作会议，定调下半年工作重点。主要包括：（1）继续实施稳健的货币政策，政策重心向惠民生、促消费倾斜。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更 多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动 社会综合融资成本稳中有降。强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。（2）持续防范化解重点领域金融风险。扎实做好金融支持融资平台债务风险化解。防范化解房地产金融风险，落实好 3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度。推动建立权责对等、激励相容的风险处置机制，积极稳妥推动存量风险处置。（3）加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地，深化金融改革开放和国际金融合作，持续提升金融服务和管理水平等。 三中全会后，政策利率和存款利率已集中下调，显示货币政策逆周期加码。根据央行下半年工作会议定调，未来一段时间货币政策将延续对实体经济的支持性立场，并兼顾利率汇率风险；后续仍需持续观察海外降息进程。 投资建议：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的。在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在 增多，包括存款成本改善进程有望加快、政策对息差的呵护态度，地产政策优化和地方化债推进之下，潜在不良压力边际改善等。中长期来看，当前利率中枢趋势下行，资产荒压力预计仍会延续，高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑，看好板块配置价值。个股建议：（1）区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。（2）经济弱复苏，市场低风险偏好阶段，可持续关注高股息个股。 板块表现 未来3-6个月行业大事： 8月中下旬：上市银行披露半年报 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.05% 行业市值(亿元) 116222.17 14.52% 流通市值(亿元) 79066.5 12.33% 行业平均市盈率 5.61 / 行业指数走势图 银行 沪深300 19.8% 9.8% -0.2% -10.3% -20.3% -30.3% 8/711/52/35/38/1 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行情回顾：上周中信银行指数涨0.46%，跑赢沪深300指数1.19pc（t沪深300 指数跌0.73%），在各行业中排名第21。从细分板块来看，农商行、城商行、股份行板块分别上涨1.26%、1.02%、0.44%；国有行板块下跌0.07%。个股方面，南京银行（+4.47%）、无锡银行（+3.36%）、苏农银行（+3.18%）、中信银行（+3.11%）、齐鲁银行（+2.89%）涨幅靠前，交通银行（-0.54%）、工商银行（-0.84%）、邮储银行（-1.23%）、重庆银行（-1.37%）、常熟银行（-1.66%）跌幅较大。 板块估值：截止8月2日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的39.7% 分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块16.99亿。个股方面，37家净流入、 P2东兴证券行业报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 5家净流出。流入规模居前的有工商银行（+4.49亿）、交通银行（+2.18亿）、浦发银行（+2.10亿）、民生银行（+1.69亿）、平安银行（+1.41亿）。流出规模较大的有招商银行（-3.49亿）、宁波银行（-1.26亿）、光大银行（-0.32亿）、江苏银行（-0.18亿）、兴业银行（-0.08亿）。 流动性跟踪 央行动态：7月29日-8月4日，央行逆回购投放7,811亿，到期9,848亿， 净回笼2037亿。 利率跟踪：上周资金面均衡偏松。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.65%、1.79%，较上周均值分别-8BP、-3BP。长端利率方面，10年 期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.14%、2.21%，较上周均值分别-8BP、-7BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为1.88%，较上周均值-4BP。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.01%、1.24%，较上周均值分别 -7BP、-23BP。 行业要闻跟踪 ①政治局会议：要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。宏观 政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措。 ②国新办新闻发布会：财政部副部长王东伟介绍，考虑将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素， 分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。 ③国家统计局公布7月PMI数据：7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5，制造业景气度基本稳定。从分项指数变化看，生产指数为50.1， 连续5个月运行在扩张区间。7月非制造业PMI为50.2，前值50.5。 ④7月百城地产销售数据：据中指研究院，7月，百城新建住宅平均价格为 16443元/平方米，环比上涨0.13%，涨幅较6月收窄0.02个百分点。百城二 手住宅平均价格为14653元/平方米，环比下跌0.74%，跌幅较6月扩大0.01个百分点，已连续27个月环比下跌，同比跌幅为6.58%。当前业主“以价换量”趋势延续，重点城市二手房成交继续放量。 个股动态跟踪 ①24年半年报：南京银行-资产负债稳定增长。6月末，贷款总额12,067.07 亿元，较上年末增加1,076.33亿元，增幅9.79%。存款总额14,184.30亿元，较上年末增加490.22亿元，增幅3.58%。盈利水平持续提升。2024年上半年，公司实现营业收入262.16亿元，同比上升7.87%；归属于母公司股东的净利润115.94亿元，同比上升8.51%。资产质量健康优化。6月末，不良贷款率0.83%，较上年末下降0.07个百分点；拨备覆盖率345.02%，较上年末下降15.56个百分点。 ②中国银行：发行300亿永续债，前5年票面利率为2.19%，每5年调整 一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人赎回权。募集资金将用于补充 P3 东兴证券行业报告 银行行业：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 其他一级资本。 ③重庆银行：5.79亿股限售股将于8月5日解禁上市流通，占公司发行总股本的16.67%。 风险提示：政策转向或力度不及预期，经济下行压力加大导致行业盈利下台阶；地产和地方城投平台风险大面积暴露引发资产质量大幅恶化等。 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数涨0.46%，跑赢沪深300指数1.19pct（沪深300指数跌0.73%），在各行业中排名第21。从细分板块来看，农商行、城商行、股份行板块分别上涨1.26%、1.02%、0.44%；国有行板块下跌0.07%。个股方面，南京银行（+4.47%）、无锡银行（+3.36%）、苏农银行（+3.18%）、中信银行（+3.11%）、齐鲁银行（+2.89%）涨幅靠前，交通银行（-0.54%）、工商银行（-0.84%）、邮储银行（-1.23%）、重庆银行 （-1.37%）、常熟银行（-1.66%）跌幅较大。 板块估值：截止8月2日，银行板块PB为0.58倍，处于近五年来的39.7%分位数。 北向资金：上周北向资金净流入银行板块16.99亿。个股方面，37家净流入、5家净流出。流入规模居前的有工商银行（+4.49亿）、交通银行（+2.18亿）、浦发银行（+2.10亿）、民生银行（+1.69亿）、平安银行（+1.41亿）。流出规模较大的有招商银行（-3.49亿）、宁波银行（-1.26亿）、光大银行（-0.32亿）、江苏银行（-0.18亿）、兴业银行（-0.08亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（7.29-8.2） 中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴） 5% 3% 1% -1% 综合消费者服务商贸零售综合金融 医药 农林牧渔 建筑国防军工非银行金融轻工制造计算机 传媒房地产交通运输 机械钢铁 有色金属 纺织服装 电子家电银行 基础化工 通信 建材 石油石化 汽车电力及公用事业 食品饮料 煤炭电力设备及新能源 农商行城商行股份行 国有行 -3% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（7.29-8.2） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 周涨跌幅 南京银行无锡银行苏农银行中信银行齐鲁银行紫金银行杭州银行青农商行张家港行光大银行江阴银行渝农商行苏州银行长沙银行青岛银行郑州银行浦发银行厦门银行中国银行华夏银行贵阳银行西安银行瑞丰银行上海银行平安银行建设银行兰州银行浙商银行农业银行北京银行兴业银行民生银行江苏银行沪农商行宁波银行招商银行成都银行交通银行工商银行邮储银行重庆银行 常熟银行 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 1.00 0.80 0.60 0.40 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：近12个月A股上市银行行情回顾 收盘价 2024年 近12个月股价表现 A股上市行PB(MRQ)2024/8/2 近一周年初至今Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 农业银行 0.66 4.65 0.65% 27.75%-4.42%4.05%-0.28%1.95%-0.55% 6.87% 7.71% 0.95% 4.02%-0.23%-0.68%5.28% 交通银行 0.59 7.42-0.54% 29.27%-4.64%3.78%-2.26%3.73%-1.71% 4.53% 4.50% 1.12% 8.52%2.47%5.96%-1.47% 工商银行邮储银行 0.60 0.59 5.88-0.84% 4.82-1.23% 23.01%-3.14% 10.80%-6.36% 1.30%1.07%1.69%-0.62% 2.26%-8.05%-3.94%-0.91% 8.16% 8.74% 3.09%-0.94% 2.54%-2.06% 2.84%0.00%4.97%2.63% 1.05%4.79%0.80%-4.73% 建设银行 0.62 7.50 1.08% 15.21%-2.60%5.00%-0.48%2.07%1.72% 5.38% 2.04%-1.86% 3.64%-1.12%5.11%0.54% 中国银行 0.60 4.70 1.51% 17.79%-4.09% 0.53%3.45%2.31%0.00% 8.