新力量New Force总第4587期

总第4587期 研究观点 【大市分析】 外围剧震港股继续下探寻底 【公司研究】 超威半导体（AMD.买入）：上调MI300系列收入指引，未来紧跟英伟达产品更新迭代 【公司评论】 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：第二季度业绩符合预期,有计划探讨泰国市场 【行业评论】 激光雷达行业周报 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 外围剧震港股继续下探寻底 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8月2日，市场对经济表现的忧虑是增加了，资金加速从股市撤离并转投到了美国国债市场，一方面，导致了欧美日韩股市近日出现了杀跌式的波动，另一方面，美国10年国债息率则急跌至4％以下，而港股就继续伸延了由5月中开始的震荡下放行情。恒指跌了有接近360点，跌回到17000点以下来收盘，是4月23日以来的首次，而大市成交量回升至有1000多亿元，但仍低于年内的日均1083亿元，资金现水平抄底的积极性未见明显增强，预示着港股可能仍处于下探寻底的行情中。 继欧洲央行以及加拿大央行启动了减息周期之后，英伦银行也宣布了2020年3月以来的首次减息。明显地，正如我们指出，减息周期的顺应到来，说明了通胀已不是各国主要央行现时的关注焦点，反而经济表现出现下行压力成为了目前更大的关注。从我们观察，以全球主要经济体来看，德国的第二季GDP就出现了零增长。事实上，美联储将于9月会议上开始减息，市场估计已是板上钉钉的事情，甚至估计有大幅减息半厘的机会，而这些估计的出现，正好说明市场加剧了对经济放缓的忧虑。各国央行焦点也好，市场焦点也好，都已从通胀层面转向经济层面，相信衰退交易模式该已开展，在这种模式状态下，主线资金将倾向流入国债，而股市以及大宗商品将普遍受压。 港股出现跳空下挫，尤其是近日成为撑市主力的权重指数股汇控(00005)，股价走势也见出现了明显的掉头转弱，在市场又再失去撑市主力的情况下，要注意盘面会处于相对脆弱的状态。指数股普遍受压，其中，澳门7月博彩收入按年上升11.6％但不达市场预期，澳门股整体受压，银河娱乐(00027)和金沙中国(01928)分别跌了有4.57％和3.88％，都创出近期新低。另外，在过去一周未见公司有回购操作的美团(03690)，股价的承托支撑力亦见有所转弱，下跌4.76％至104元收盘，创三个月新低。 恒指收盘报16946点，下跌359点或2.07％。国指收盘报5975点，下跌112点或1.83％。恒生科指收盘报3386点，下跌91点或2.61％。另外，港股主板成交量有1005亿多元，而沽空金额有167.2亿元，沽空比例16.64％。至于升跌股数比例是430：1047，日内涨幅超过10％的股票有35只，而日内跌幅超过10％的股票有37只。港股通转为净流出，在周五录得有接近19亿元的净流出额度。 【公司研究】 超威半导体（AMD.买入）：上调MI300系列收入指引，未来紧跟英伟达产品更新迭代 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 业绩摘要： 2024Q2公司营收58亿美元，同比增加8.9%，略高于彭博一致预期57亿美元。毛利率为49.1%，同比增加3.5个百分点；经营利润为12.6亿美元，同比增长18%，营业利润率为22%；GAAP净利润2.6亿美元，Non-GAAP净利润11.3亿美元，同比增长18.8%。Non-GAAP摊薄EPS为0.69美元，略高于彭博一致预期的0.68美元。Q3收入指引中值67亿美元，同比增加15.5%，略高于一致预期66亿美元。Non-GAAP毛利率指引为53.5%。 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 行业TMT股价132.54美元目标价165.00美元（+24.49%） AI需求将持续至2025年，上调MI300系列全年收入至45亿美元： 本季度数据中心营收同比增长114.5%达28.3亿美元。当前AMD服务器处理器市场份额达23.6%，上半年1/3以上客户首次部署EPYC处理器，下一代产品Turin系列将在24H2宣发。GPU方面，Q2销售额超10亿元，公司上调全年收入指引至45亿美元。24H2随着MI300产量提升，毛利率将持续改善。公司紧跟英伟达产品迭代，MI325X将于Q4放量，未来两年将陆续推出MI350及MI400系列产品。预计全年MI300产能55万片，价格1万美元，收入55亿美元。 市值2145.14美元已发行股本16.16亿股 本季度客户端业务收入同比增长49.5%达14.9亿美元，主要因Ryzen系列台式机CPU产品需求反弹。2024Q2年全球PC出货量达6490万台，已连续两个季度实现增长。展望2024财年公司PC出货量有望受益于Strix Point等AI产品及消费者换机周期需求呈现温和增长趋势，公司客户端业务全年有望实现同比39.3%的增长。 游戏未见明显复苏迹象，嵌入式业务环比回暖： 本季度游戏及嵌入式业务营收同比分别下滑59.0%/41.0%达6.5/8.6亿美元，但嵌入式业务环比有2%的回暖。公司指引全年游戏业务将持续承压，但下半年FPGA产品销量有望受益AI需求+下游库存见底迎来温和复苏。 目标价165美元，买入评级： 下半年MI300持续放量+消费级产品需求回暖将驱动数据中心及客户端业务增长，游戏及嵌入式业务中短期仍在承压，预计2024-2026年公司收入CAGR为33.6%，Non-GAAP净利润CAGR为63.6%。采用DCF估值法，得到目标价165.00美元，对应2025年PE为29倍，对比当前股价仍有24.49%上升空间，买入评级。 风险因素： AI芯片订单量不及预期；全球PC出货量不及预期；台积电CoWoS产能不及预期 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：第二季度业绩符合预期,有计划探讨泰国市场 王柏俊852 2532 1915Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 于2024年第2季度,美高梅中国的收益诤额为79.6亿港元,同比上升37.0%,环比减少3.6%(达2019年同期的143.8%);经调整后的EBITDA环比减少2.5%到24.4亿港元(为2019年同期的167.6%),EBITDA率环比增加0.4个百分点到30.7%（受益良好的成本控制）。期内,贵宾业务投注额同比减少1.6%，环比下跌51.0%到319.3亿港元(恢复到2019年同期的37.2%)；中场业务同上升49.5%，环比减少1.2%到73.4亿港元(为2019年同期的205%)。市场份额在中双位数。总体第2季度业绩符合预期。集团的总流动资金为20.9亿美元(包括6.7亿美元的现金)。集团也有计划探讨泰国市场。 行业博彩和娱乐股价11.86港元 市值426亿港元已发行股本38亿股52周高/低15.28港元/7.99港元每股净现值-0.34港元 澳门美高梅 澳门美高梅的收益诤额为32.6亿港元,同比增长26.5%,环比减少6.7%(为2019年同期的106.6%);经调整后的EBITDA为9.8亿港元(为2019年同期的101.4%),EBITDA率环比减少2.2个百分点到30.2%。 在博彩业务方面,贵宾厅赌枱转码数为83.1亿港元,同比减少1.7%,环比下跌31.6%。净赢率为3.4%。贵宾赌枱总赢额同比增长20.8%,环比提升29.0%到2.9亿港元。中场赌枱投注额同比增长22.2%,环比减少0.8%到143.3亿港元。净赢率为20.6%。中场博彩总赢额为29.5亿港元,同比上升24.9%,环比减少11.3%。角子机博彩投注额为73.9亿港元,同比上升32.3%,环比增长4.4%。角子机赢率为3.9%。角子机博彩赢额为2.9亿港元,同比上升29.8%,环比增长0.5%。期内,澳门美高梅设有341张赌枱及982部角子机。 在酒店业务方面,美高梅中国的每间可供入住客房收益为2580港元,环比减少15.7%;入住率增加1.3个百分点到94.8%。 美狮美高梅 期内,美狮美高梅的收益诤额为46.9亿港元,同比增长45.5%,环比减少1.3%(为2019年同期的189.7%);经调整后的EBITDA为14.6亿港元(为2019年同期的299.3%),EBITDA率环比增加102个百分点到31.0%。 在博彩业务方面,贵宾厅赌枱转码数为236.2亿港元(同比减少1.5%，环比下跌55.4%);净赢率为2.5%;贵宾赌枱总赢额为5.9亿港元(同比减少32.8%，环比减少53.6%)。中场赌枱投注额为156.5港元(同比增长45.0%，环比增长1.3%);净赢率为28.1%;中场博彩总赢额为43.9亿港元(同比增长72.4%，环比增长6.9%)。角子机博彩投注额为73.2亿港元(同比增长38.1%，环比增长8.2%);角子机赢率为3.9%;角子机博彩赢额为285百万港元(同比增长56.5%，环比增长21.5%)。期内,美狮美高梅设有409张赌枱及984部角子机。 在酒店业务方面,美高梅中国的每间可供入住客房收益2227港元，环比减少15.4%;入住率环比增加0.8个百分点94.2%。 【行业评论】 激光雷达行业周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 新能源车渗透率再创新高 据乘联会数据，2024年7月1日至28日，中国乘用车市场零售量达到139.2万辆，较去年同期下降3%，与上月同期相比下降了11%。今年以来的累计零售量达到1123.1万辆，实现了2%同比增长。7月1日至28日新能源车的零售量为72.2万辆，同比去年7月同期增长31%，但较上月同期下降了5%。今年累计新能源乘用车零售量达到483.5万辆，同比增长33%。中汽协数据统计，国内市场6月新能源车渗透率首次突破50%至50.72%，多个品牌新能源车销量创历史新高。7月新能源车的渗透率将再创新高。 行业汽车零部件 新能源车企交付淡季不淡 新能源车企受到以旧换新优惠和补贴等政策影响，7月持续销售火爆行情。理想汽车公告7月交付新车51000辆，创月交付量历史新高，同比增长49.4%。赛力斯7月新能源汽车销量42176辆，同比增长508.25%。蔚来发布公告称2024年7月新能源汽车销量为2.05万辆，环比下降3.35%，同比增长0.18%。公司已连续三月交付破2万辆。小鹏7月共交付新车11145台，同比增长1%，环比增长4%。极氪7月交付15655台，同比增长30%；1-7月共交付103525台，同比增长89%。零跑7月交付22093台，同比增长54.1%。 Koito签署协议收购激光雷达公司Cepton 美国激光雷达上市公司Cepton宣布已签署最终协议，将被汽车零部件一级供应商及股东Koito收购。根据协议，Koito将以每股3.17美元的价格现金收购Cepton所有已发行股份。 激光雷达专利榜发布，速腾聚创专利公开量位列榜首 近日，在中汽信息科技有限公司等联合发布的《中国智能网联汽车激光雷达专利公开量按创新主体TOP15》排行榜中，速腾聚创以601项专利公开量位列榜首。截至2024年6月30日，速腾聚创在全球范围内已累计申请专利约1540项，其中已获得授权的专利数量为520项。在激光雷达平台方面，已布局超1000项专利申请，其中已获授权的专利数约420项。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 禾赛获奥迪、