金融工程量化月报：基金抱团缓解，量化选股组合出现回撤

2024年8月5日 总量研究 基金抱团缓解，量化选股组合出现回撤 ——金融工程量化月报20240805 要点 北向资金追踪：2024年7月，万得全A指数小幅上涨0.27%，北向资金净流出166.30亿元，沪深两市差异大，其中沪股通净流入119.12亿元，深股通净 流出285.42亿元。 从行业变动看，上月中信一级行业多数下跌。电力及公用事业行业股价上月下跌，获得北向资金最大规模净流入。食品饮料行业股价下跌，遭受北向资金最大规模净流出，电力设备及新能源、基础化工行业北向资金减仓规模次之。 上月，配置盘维持净流入，交易盘资金持续净流出。行业配置思路上，共识方面，二者均加仓电力及公用事业，二者在电子和银行等行业分歧较大。具体看，配置盘加仓银行、电子和建材，净卖出家电、电力设备及新能源和基础化工；交易盘加仓电力及公用事业、交通运输和消费者服务，净卖出银行、食品饮料和通信。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标最近一个月环比上月小幅上行，上涨家数占比低于50%，市场情绪仍待修复。从动量情绪指标走势来看，近一月快线变缓，处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持中性观点。 基金分离度跟踪：截至2024年7月31日，基金抱团分离度环比上月上行，基金抱团程度有所缓解。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅回撤。 PB-ROE-50策略跟踪：PB-ROE-50策略2024年7月在各股票池超额收益出现回撤。基于中证500股票池获得超额收益-2.68%。基于中证800股票池获得超额收益-2.39%。基于全市场股票池获得超额收益-2.27%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股策略在7月份超额收益出现回撤。公募调研选 股策略相对中证800获取超额收益-3.23%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益0.29%。 负面清单：截至2024年7月31日，宽松有息负债率排名前30的股票统计如下。其中中毅达、建设机械、现代投资、指南针、美晨生态、和远气体、润泽科技、奥飞数据、春兴精工在传统口径下排名在100及以后。 财务成本负担率较高的股票有丽岛新材、天原股份、天晟新材、硕贝德、冠中生态、上峰水泥、金新农、普路通、超频三、航天彩虹、维尔利、中国重工、蓝科高新、联创电子，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-57378031 qiyanran@ebscn.com 分析师：陈颖 执业证书编号：S0930524070015 010-57378037 chenying6@ebscn.com 分析师：张威 执业证书编号：S0930524070004010-57378050 zhangw@ebscn.com 相关研报 疫构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1总量维度4 1.2交易盘大规模净流出，配置盘小额净流入4 1.3电力及公用事业行业获得北向最大规模加仓5 1.4交易盘和配置盘配置思路存分歧6 2、市场情绪追踪7 2.1上涨家数占比情绪指标7 2.2上涨家数占比择时跟踪7 2.3均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1PB-ROE-50策略跟踪9 4.2机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1有息负债率13 5.2财务成本负担率14 6、风险提示14 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线9 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2024年7月，万得全A指数小幅上涨0.27%，北向资金净流出166.30亿元，沪 深两市差异大，其中沪股通净流入119.12亿元，深股通净流出285.42亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.12.29-2024.07.31 1.2交易盘大规模净流出，配置盘小额净流入 按照机构类型看，交易盘和配置盘资金变动分歧仍突出，配置盘资金维持小额净流入；交易盘资金延续净流出态势，净流出规模超200亿元。 过去4个月中（2024年4月-2024年7月），配置盘平均每月保持-33.50亿元规模左右的净买入量，2024年7月净流入规模为56.93亿元，处历史均值以上水平。交易盘平均每月净流入-66.98亿元，7月资金净流入-213.78亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.12.29-2024.07.31 1.3电力及公用事业行业获得北向最大规模加仓 从行业变动看，上月中信一级行业多数下跌。电力及公用事业行业股价上月下跌，获得北向资金最大规模净流入。食品饮料行业股价下跌，遭受北向资金最大规模净流出，电力设备及新能源、基础化工行业北向资金减仓规模次之。 电子上月股价下跌0.88%，获得北向资金35.83亿元的净流入。其中交易盘净流入26.20亿元，配置盘净流入9.63亿元。食品饮料行业上月股价下跌1.46%， 遭受北向资金58.36亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出3.54亿元，交 易盘净流出54.82亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元） 北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 9.63 3.86 24.50 12.51 10.04 4.65 -1.26 -6.87 -3.19 -0.90 -0.02 -3.67 1.82 0.75 -1.46 -58.36 -3.54 -54.82 食品饮料 1.20 -43.41 -25.55 -17.86 电力设备及新能源 -4.91 -40.41 -23.55 -16.85 基础化工 -3.08 -36.85 2.19 -39.04 通信 -0.88 -33.55 -34.84 1.28 家电 1.13 -13.29 62.46 -75.75 银行 -11.58 -12.89 -11.88 -1.01 煤炭 -2.67 -8.94 -0.63 -8.31 农林牧渔 -0.68 -8.32 -9.28 0.96 计算机 0.72 -7.82 -0.67 -7.14 汽车 -1.64 -7.30 -9.03 1.73 传媒 -2.17 -5.03 5.64 -10.67 机械 -7.78 -4.60 -4.69 0.09 纺织服装 -4.75 -3.70 -5.25 1.55 轻工制造 -5.41 -2.84 3.20 -6.07 有色金属 -2.37 1.30 商贸零售 -1.60 27.76 -29.37 电子 .89 2 0.05 0.06 综合 0.17 0.39 -0.22 钢铁 0.76 0.61 0.15 房地产 .08 3 1.03 -3.73 4.76 消费者服务 .55 3 1.09 -0.14 1.22 综合金融 4.28 7.19 -2.92 石油石化 6.45 7.42 -0.97 建筑 -0.24 7.00 2.35 医药 5.71 10.46 -0.43 国防军工 0.35 20.30 7.78 交通运输 6.59 22.96 18.64 4.33 非银行金融 -2.89 20.64 建材 -0.88 .83 35 26.20 电力及公用事业 配置盘净流入（亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.07.02-2024.07.31，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4交易盘和配置盘配置思路存分歧 上月，配置盘维持净流入，交易盘资金持续净流出。行业配置思路上，共识方面，二者均加仓电力及公用事业，二者在电子和银行等行业分歧较大。 配置盘加仓银行、电子和建材，净卖出家电、电力设备及新能源和基础化工；交易盘加仓电力及公用事业、交通运输和消费者服务，净卖出银行、食品饮料和通信。 具体看，配置盘对银行行业净流入62.46亿元，电子行业净流入27.76亿元，对 建材行业净流入20.64亿元。对家电行业净流出34.84亿元，对电力设备及新能 源行业净流出25.55亿元，对基础化工行业净流出23.55亿元。 交易盘净买入电力及公用事业行业26.2亿元，净买入交通运输行业7.78亿元， 净买入消费者服务行业4.76亿元；银行行业净流出75.75亿元，食品饮料行业 净流出54.82亿元，通信行业净流出39.04亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.07.02-2024.07.31，采用中信 一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2024.07.02-2024.07.31，采用中信 一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 电力及公用事业 26.20 -0.88 63.82 6.68 交通运输 7.78 0.35 3.30 4.38 消费者服务 4.76 3.08 -2.81 -17.22 通信 -39.04 -3.08 -18.16 -2.27 食品饮料 -54.82 -1.46 -117.56 -14.63 银行