食品饮料行业报告：政策积极提振需求，有助于投资情绪回暖

本次政治局会议明确要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 根据《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》具体内容看，其中与食品饮料板块直接相关的主要为挖掘餐饮住宿消费潜力。意见中重点提到支持地方开展特色餐饮促消费活动，同时也鼓励国际知名餐饮品牌在国内开设首店、旗舰店。而从近三次政治局会议关于拉动内需表述来看，我们认为从消费人群上，今年预计进一步将中低收入群体列为重点保障扶持对象。 根据政策趋势看，我们认为食品饮料板块未来主要受益逻辑为两大主线： 主线一：提振餐饮类服务型消费——下游连锁餐饮+中央厨房中上游制造型企业，连锁餐饮如百胜中国、海底捞、九毛九，餐饮供应链条线上我们认为调味品板块如天味食品、中炬高新、海天味业；预制食品TOB板块如安井食品、千味央厨、宝立食品、立高食品、巴比食品等，具备政策红利驱动，B端餐饮供应链企业于23年下半年受到市场需求影响增速减弱，今年Q3起餐饮需求受政策性驱动+低基数效应将会带来改善。 主线二：促进中低收入阶层消费——基础民生类板块，如乳制品行业伊利股份、新乳业。其中伊利7月底起液奶渠道调整基本到位，终端产品的货龄和新鲜度改善显著，预计7月份的出货表现环比改善，下半年的同比表现预计较上半年更好。另外还有性价比消费折扣业态如万辰集团、及折扣业态上游供应链劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠等。 另外，从7月抖音线上渠道数据看，零食整体表现平稳，啤酒保持高增。分品类看，7月方便速食受天气原因增速环比上升；其余酒水饮料、零食坚果、乳品冲调等品类处于稳定增长。 根据抖音数据来看，线上规模较大的零食企业保持双位数以上高速增长；7月三只松鼠月度增速环比提升。7月盐津铺子/三只松鼠/洽洽食品/良品铺子分别实现抖音渠道收入0.65/1.44/0.05/0.33亿元，同比增长34.65%/103.98%/-48.85%/9.74%，7月销售额环比均实现了正增长。年初以来盐津铺子/三只松鼠/洽洽食品/良品铺子分别实现抖音渠道收入4.98/15.63/0.57/3.4亿元 ， 同比增长133.34%/274.27%/43.89%/99.56%。 7月零食板块整体回调，新渠道动能延续，盐津/劲仔目前估值回调至16/17x，维持推荐。 07月29日-08月02日行情回顾 本周食饮板块表现不佳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-1.39%，在30个申万一级行业中位列第28，较沪深300指数低0.66%，当前行业动态PE为19.62，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块表现欠佳， 板块跌幅最高的为白酒（-2.49%）和乳品（-1.80%）。 从个股角度看，食饮板块本周101只个股收涨，20只个股收跌，涨幅前5分别为青海春天（+21.25%）、ST交昂（+14.11%）、岩石股份（+13.70%）、金字火腿（+11.37%）、品渥食品（+9.67%）；跌幅前五分别为今世缘（-6.22%）、泸州老窖（-4.99%）、古井贡酒（-3.84%）、山西汾酒（-2.93%）、迎驾贡酒（-2.83%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 1周度观察：政策积极需求改善在望，投资情绪预期升温 本次政治局会议明确要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 根据《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》具体内容看，政策端主要从挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障六个维度去激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点。其中，与食品饮料板块直接相关的主要为挖掘餐饮住宿消费潜力。意见中提到，要提升餐饮服务品质，培育名菜、名小吃、名厨、名店。 鼓励地方传承发扬传统烹饪技艺和餐饮文化，培育特色小吃产业集群，打造“美食名镇”、“美食名村”。办好“中华美食荟”系列活动，支持地方开展特色餐饮促消费活动。同时，也鼓励国际知名餐饮品牌在国内开设首店、旗舰店。 而从近三次政治局会议关于拉动内需表述来看，相较于23年7月（提振汽车、电子、家居等大宗消费），本次会议更加强调服务型消费，叠加4月及本次会议提出的3000亿国债以支持大规模设备更新及消费品以旧换新，我们认为实体消费刺激+服务型消费同步提振为下一步工作重点。从消费人群上，相较此前惠民生表态（提高低收入群体的收入水平，扩大中等收入群体的规模，努力打破社会阶层固化）来看，今年进一步将中低收入群体列为重点保障扶持对象。从以往来看，具体措施包括汽车、家电促销专项补贴、文旅消费惠民补贴、餐饮消费券、个人税费专项减免等。 根据政策趋势看，我们认为食品饮料板块未来主要受益逻辑为两大主线：主线一：提振餐饮类服务型消费——下游连锁餐饮+中央厨房中上游制造型企业，连锁餐饮如百胜中国、海底捞、九毛九，餐饮供应链条线上我们认为调味品板块如天味食品、中炬高新、海天味业；预制食品TOB板块如安井食品、千味央厨、宝立食品、立高食品、巴比食品等，具备政策红利驱动，B端餐饮供应链企业于23年下半年受到市场需求影响增速减弱，今年Q3起餐饮需求受政策性驱动+低基数效应将会带来改善。 主线二：促进中低收入阶层消费——基础民生类板块，如乳制品行业伊利股份、新乳业。其中伊利7月底起液奶渠道调整基本到位，终端产品的货龄和新鲜度改善显著，预计7月份的出货表现环比改善，下半年的同比表现预计较上半年更好。另外还有性价比消费折扣业态如万辰集团及上游供应链劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠等。 2抖音7月数据跟踪：零食整体表现平稳，啤酒保持高增 分品类看，7月方便速食受天气原因增速环比上升；其余酒水饮料、零食坚果、乳品冲调等品类处于稳定增长。7月方便速食/酒水饮料/粮油面米调味/零食坚果/乳品冲调分别同比增长17.54%/13.69%/23.29%/15.96%/53.14%。 根据抖音数据来看，线上规模较大的零食企业保持双位数以上高速增长；7月三只松鼠月度增速环比提升。7月盐津铺子/三只松鼠/洽洽食品/良品铺子分别实现抖音渠道收入0.65/1.44/0.05/0.33亿元 ， 同比增长34.65%/103.98%/-48.85%/9.74%，7月销售额环比均实现了正增长。年初以来盐津铺子/三只松鼠/洽洽食品/良品铺子分别实现抖音渠道收入4.98/15.63/0.57/3.4亿元，同比增长133.34%/274.27%/43.89%/99.56%。 7月零食板块整体回调，新渠道动能延续，盐津/劲仔目前估值回调至16/17x，维持推荐。 3行业重点公司跟踪 3.1百润股份中报：收入调整中，利润下滑压力减缓 公司收入在调整中，折扣费用季度减少减缓利润下滑压力。公司上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润16.28/16.28/4.02/3.92亿元，同比-1.38%/-1.38%/-8.36%/-9.2%。单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润8.26/8.26/2.33/2.3亿元，同比-7.25%/-7.25%/-7.28%/-5.7%。 预调鸡尾酒（含气泡水等）/食用香精分别实现营收14.31/1.76亿元，分别同比-1.42%/+7.51%，线下/数字零售/即饮分别实现营收14.3/1.56/0.21亿元，分别同比+7.03%/-35.68%/-42.69%。上半年微醺稳中有增，清爽增速最高，强爽在面对尝鲜人群的回落后，目前回归到正常稳健的发展、上半年营收占比仍超过一半。 2024上半年 ， 公司毛利率/归母净利率为70.08%/24.72%， 分别同比+4.19/-1.88pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.39%/6.16%/2.78%/0.79%，分别同比+4.32/+1.41/-0.06/+0.78pct。 24Q2，公司毛利率/归母净利率为71.79%/28.2%，分别同比+5.53/-0.01pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.52%/6.46%/2.56%/1.15%，分别同比-0.06/+1.51/-0.3/+1.3pct。二季度毛利率提升较快主因商业折扣减少、后续折扣策略需要根据市场需求而定。一季度营销动作较多、强爽加大投入，二季度销售费用同比有所减少、季度间正常波动。管理费用增加主因烈酒板块扩充团队。 销售收现和经营现金流净额表现较弱，主因给予了资质好的经销商更多的账期。 当前库存良性。预计四季度推出威士忌、品牌推广为主，明年作为市场拓展的起始年，预计优先开拓福建、广东等具备一定洋酒消费基础的市场。 3.2贵州茅台集团党委会：集中发力Q3营收工作，坚定实现全年目标 近期公司集团党委会中提出，集中发力做好公司三季度营收工作、坚定不移实现全年发展目标。深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强茅台的新动能新优势。要坚决纠治形式主义、官僚主义的顽瘴痼疾，强化制度建设与执行，引导广大党员干部树立正确政绩观，激励担当作为，为茅台高质量发展提供坚强保障。 同时，公司也提出提高政治站位，深刻认识巡视整改整治的重要性和必要性。 严格对照省国资委巡视整改情况，严密组织推进，着眼标本兼治，加强巡视整改和成果运用，为茅台高质量发展、现代化建设营造更好发展环境。要认真落实省委、省政府决策部署，推动茅台稳定、健康、可持续发展。 3.3甘源食品中报：新渠道表现亮眼，新业务管理团队到位、期待下半年发力 公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润10.42/10.42/1.67/1.44亿元，同比+26.14%/+26.14% /+39.26%/+40.18%。单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润4.56/4.56/0.75/0.61亿元，同比+4.9%/+4.9%/+16.79% /+13.46%。 新渠道实现稳健增长，传统线下渠道受市场因素影响增速放缓。分品类看，综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列分别实现营收3.42/2.38/1.38/1.22/1.97亿元，分别同比+48.54%/+16.87%/+12.76%/+12%/+24.16%。分模式看，经销/电商/其他模式分别实现营收8.69/1.36/0.33亿元，分别同比+27.72%/+9.14%/+67.66%。从渠道结构来看，Q2量贩渠道、海外市场均实现了翻倍以上的快速增长，线上分销渠道助力整体线上渠道上半年增速快于公司整体，新的管理团队于5月引进后期待下半年表现。大客户平稳增长，线下传统商超因市场需求偏淡、内部经营调整等原因二季度表现略逊于预期，三季度往后市场端将逐渐回温，维持此前全年规划。 分地区看公司经销商，华东/华中/西南/华北/西北/东北/华南/境外地区2024年6月末数量为831/499/431/271/253/192/264/20，分别同比+7.92%/+1.42%/+5.38%/-4.58%/+1.2%/-4%/+16.3%/81.82%。 24Q2利润表现亮眼，净利率环比提升。2024上半年，公司毛利率/归母净利率为34.94%/15.98%，分别同比-0.66/+1.51pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.29%/3.76%/1.25%/-0.67%，分别同比+0.6/-0.59/+0/+0.18pct。24Q2，公司毛利率/归母净利率为34.36%/16.49%，分别同比-0.57/+1.68pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.55%/4.11%/1.5