煤电热电盈利改善，拟中期分红

证券研究报告|公司点评吉电股份(000875.SZ) 2024年08月05日 增持（维持） 所属行业：公用事业/电力当前价格(元)：5.03 吉电股份（000875.SZ）：煤电热电盈利改善，拟中期分红 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 吉电股份沪深300 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% -46% 2023-082023-122024-04 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-5.09-15.756.12 相对涨幅(%)-3.31-9.3512.22 速 ， 域 ， 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《吉电股份（000875.SZ）：业绩快增长，24Q1归母净利润超6亿》2024.5.5 2.《吉电股份（000875.SZ）：东北区电力龙头，打造一流清洁能源平台》2023.12.7 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收68.9亿元，同比-9.8%，归母净利润10.9亿元，同比+22.0%。 盈利能力稳步提升，煤电、热电毛利率修复明显。2024Q2公司实现营业收入30.7 亿元，同比-14.9%；实现归母净利润4.8亿元，同比+20.9%。其中2024上半年 公司煤电业务实现营业收入22.9亿元，同比-7.2%，毛利率同比+3.42pct；风电业 务实现营业收入16.9亿元，同比+3.3%，毛利率同比+0.27pct；太阳能业务实现 营业收入20.2亿元，同比+1.1%，毛利率同比-2.36pct；热力产品实现营业收入 7.3亿元，同比+28.1%，毛利率同比+12.85pct。 公司公布2024年中期利润方案，拟每股分红1.17元。公司于2024年5月28日在股东大会审议通过了《公司2024年中期分红安排》，同意2024年半年度，公司结合2023年末未分配利润与当期业绩进行分红，现金分红金额不超过相应 期间归属于上市公司股东的净利润的30%。近日，公司公布2024年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1.17元（含税），不送红股，现 金分红总额为3.26亿（含税）。 定增获批复，储备项目充足。4月30日，公司向特定对象发行股票成功获批，公司被核准向特定对象发行股票不超过8.37亿新股，募集资金总额不超过55.39亿 元。根据公司规划，募资主要用于投资建设氢能及新能源项目，包括大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目（3.2万吨/年制绿氢、18万吨/年制绿氨）、白城绿电园区配套风电一期项目（100兆瓦）、吉林扶余五期风电项目（100兆瓦）、吉林长岭风电项目（100兆瓦）、南宁邕宁光伏项目（300兆瓦）。 投资建议与估值：预计公司2024年-2026年的收入分别为150.51亿元、164.06亿元、180.97亿元，营收增速分别达到4.2%、9.0%、10.3%，归母净利润分别为 12.26亿元、14.92亿元、17.50亿元，净利润增速分别达到34.9%、21.7%、17.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：风电、光伏新增装机不及预期、煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。 股票数据 主要财务数据及预测 总股本(百万股)： 2,790.21 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流通A股(百万股)： 2,789.97营业收入(百万元) 14,955 14,443 15,051 16,406 18,097 52周内股价区间(元)：3.53-6.60 总市值(百万元)：14,034.75 总资产(百万元)：79,730.47 每股净资产(元)：4.64 资料来源：公司公告 (+/-)YOY(%)12.8% -3.4% 4.2% 9.0% 10.3% 净利润(百万元)675 908 1,226 1,492 1,750 (+/-)YOY(%)34.9% 34.7% 34.9% 21.7% 17.3% 全面摊薄EPS(元) 0.24 0.33 0.44 0.53 0.63 毛利率(%) 23.9% 25.8% 26.9% 28.1% 28.9% 净资产收益率(%) 6.0% 7.7% 9.7% 10.9% 11.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 14,443 15,051 16,406 18,097 每股收益 0.33 0.44 0.53 0.63 营业成本 10,723 11,003 11,792 12,868 每股净资产 4.23 4.54 4.91 5.35 毛利率% 25.8% 26.9% 28.1% 28.9% 每股经营现金流 1.95 3.74 3.41 4.42 营业税金及附加 123 122 133 149 每股股利 0.11 0.13 0.16 0.19 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 0 0 0 0 P/E 13.33 11.45 9.41 8.02 营业费用率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% P/B 1.04 1.11 1.02 0.94 管理费用 213 187 211 242 P/S 0.97 0.93 0.86 0.78 管理费用率% 1.5% 1.2% 1.3% 1.3% EV/EBITDA 8.83 7.33 7.05 6.65 研发费用 79 70 78 90 股息率% 2.5% 2.6% 3.2% 3.7% 研发费用率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 盈利能力指标(%) EBIT 3,286 3,773 4,297 4,869 毛利率 25.8% 26.9% 28.1% 28.9% 财务费用 1,482 1,527 1,606 1,750 净利润率 10.8% 12.7% 14.0% 14.7% 财务费用率% 10.3% 10.1% 9.8% 9.7% 净资产收益率 7.7% 9.7% 10.9% 11.7% 资产减值损失 -5 -0 0 0 资产回报率 1.2% 1.4% 1.6% 1.7% 投资收益 66 59 77 79 投资回报率 3.9% 4.1% 4.3% 4.5% 营业利润 1,858 2,308 2,766 3,195 盈利增长(%) 营业外收支 40 0 0 0 营业收入增长率 -3.4% 4.2% 9.0% 10.3% 利润总额 1,898 2,308 2,766 3,195 EBIT增长率 0.9% 14.8% 13.9% 13.3% EBITDA 6,839 8,851 10,092 11,414 净利润增长率 34.7% 34.9% 21.7% 17.3% 所得税 335 392 470 543 偿债能力指标 有效所得税率% 17.6% 17.0% 17.0% 17.0% 资产负债率 74.3% 75.1% 74.8% 74.8% 少数股东损益 655 689 804 902 流动比率 0.6 0.6 0.6 0.5 归属母公司所有者净利润 908 1,226 1,492 1,750 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.4 现金比率 0.1 0.2 0.1 0.1 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 1,100 3,862 2,067 1,833 应收帐款周转天数 212.8 195.0 175.0 160.0 应收账款及应收票据 8,484 7,938 8,140 8,101 存货周转天数 6.8 8.0 9.0 11.0 存货 141 348 242 545 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 其它流动资产 1,303 1,412 1,537 1,744 固定资产周转率 0.3 0.3 0.2 0.2 流动资产合计 11,028 13,559 11,986 12,223 长期股权投资 1,185 1,336 1,570 1,763 固定资产 51,760 58,716 66,171 73,832 在建工程 5,993 4,796 4,677 4,606 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 1,721 2,068 2,483 3,009 净利润 908 1,226 1,492 1,750 非流动资产合计 65,723 71,959 79,920 88,200 少数股东损益 655 689 804 902 资产总计 76,751 85,518 91,906 100,423 非现金支出 3,672 5,079 5,795 6,545 短期借款 6,374 8,374 8,374 8,374 非经营收益 1,451 1,487 1,608 1,715 应付票据及应付账款 3,285 4,979 4,856 6,594 营运资金变动 -1,241 1,951 -182 1,419 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 5,445 10,432 9,517 12,331 其它流动负债 7,794 7,820 7,982 8,134 资产 -6,754 -11,161 -13,523 -14,635 流动负债合计 17,453 21,172 21,212 23,102 投资 -725 -151 -234 -192 长期借款 32,967 34,967 37,967 40,967 其他 1,670 59 77 79 其它长期负债 6,596 8,096 9,596 11,096 投资活动现金流 -5,810 -11,253 -13,680 -14,748 非流动负债合计 39,563 43,063 47,563 52,063 债权募资 3,994 5,500 4,500 4,500 负债总计 57,016 64,235 68,775 75,165 股权募资 573 0 0 0 实收资本 2,790 2,790 2,790 2,790 其他 -4,299 -1,916 -2,131 -2,317 普通股股东权益 11,799 12,657 13,701 14,926 融资活动现金流 268 3,584 2,369 2,183 少数股东权益 7,937 8,627 9,430 10,332 现金净流量 -96 2,762 -1,795 -234 负债和所有者权益合计 76,751 85,518 91,906 100,423 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月2日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，2020年12月加入安信证券，2021年新财富第三名核心成员。2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~2