油脂期货周报：棕榈油短期等待基本面消息指引

油脂期货周报 棕榈油短期等待基本面消息指引 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-08-04 主要观点 策略建议 国际方面： 美国联邦上诉法院驳回环境保护署的一项决定，或表明小型炼油厂有望免于履行生物柴油掺混义务，一定程度上削减了美豆油需求。拖累美豆油走势。并且，美国经济疲软，加剧了市场对经济陷入衰退的担忧。资金再度押注大豆供应充足，美豆调整之后仍有测试1000美分的可能。 国内方面： 国内豆油现货随盘下跌，工厂亏损之下，有挺价心理，基差报价上涨。本周现货需求依旧清 豆油淡，日均成交仅仅1.03万吨，目前整体经济环境不算好，市场观望为主，不愿大量采购。本周工厂开机率上升至50%以上，因此工厂库存仍会增加。因今年经济环境影响，市场预计中秋备货量 可能不及去年同期水平，并且，因市场对行情较为悲观，预计集中提货期有望推迟。受此影响，基差报价短期内继续上涨的动力不足，预计呈现窄幅震荡调整的走势，待工厂库存减少，基差报价才会上涨。 海外受经济衰退影响，消费受制需求不振。国内豆油基本面偏空市场观望为主，基差报价短期上涨动能不足。 主要观点 策略建议 国际方面： 本周SPPOMA最新发布的数据显示，2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%；船 短线来看棕榈油仍然是三大油脂 中最强的油脂，但目前基本面形 货检验机构Amspec和ITS数据显示，7月份马来西亚棕榈油出口增长22.8%至30.91%。船货检验式不明朗，密切关注马棕走势与 机构SGS数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量增加23.6%。印尼贸易部一位高级官员周四表基本面消息的指引。中长线来 示，印尼修订棕榈油国内市场义务(DMO)规则的计划不会影响DMO出口比例。根据DMO计划，看，国际棕榈油偏紧概率较大， 棕榈油 目前的出口配额是棕榈油企业在国内供应量的四倍。印尼制定DMO计划，旨在确保每月出售30 万吨便宜的食用油。市场此前担忧的棕榈油出口增加预期落空。 国内方面： 目前连棕油期货预期仍会维持在8000元下方震荡波动，不排除在马棕的带动和影响下重新承压下跌的可能。目前连棕油在三大油脂市场中表现最强，经过周五的快速上涨后，期价重新回归震荡整理走势。等待连棕油突破方向的明确，密切地关注马棕走势以及基本面消息的指引作用。 棕榈油价具备重新上涨的可能。 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-06-11 2024-07-11 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 CRB商品指数通胀率预期(右) 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 在过去的一个月里，厄尔尼诺/南方涛动（ENSO）继续处于中性状态，太平洋中东部和赤道东部的海面温度大多接近平均值。最近的每周尼诺-3.4指数为 +0.3C，而东部尼诺-3区域的海面温度异常仍然较低（-0.1C），西部尼诺-4区域的海面温度异常较高。 赤道西太平洋低层风异常偏东，东太平洋高层风异常偏西。印度尼西亚和日期线附近的对流接近平均水平。总的来说，海洋-大气耦合系统反映了厄尔尼诺/南方涛动中性。 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 80千吨 60千吨 40千吨 20千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 2024202320222021 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 836.22 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 800 826.108 827.236 800 827.812 832.74814.292 803.118206.962 800 819.34 823.12 821.718831.464 700 771.736 673.64648.416671.82684532..085126 700 771.536 655.61