线下零售边际修复，长线游成暑期热点

线下零售边际修复长线游成暑期热点 休闲服务 评级：看好 日期：2024.08.05 证券研究报告|行业周报 报告要点 线下零售边际修复，消费需求仍需进一步释放 分析师何晓敏 登记编码：S0950523110001：（021）61392631 ：hexiaomin@wkzq.com.cn 6月国内消费市场增速放缓，或因618购物节促销机制变动，预售环节的取 消导致大型和高端消费品需求在5月集中释放。6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%（环比-1.7pct）。分渠道来看，6月单月网上实物零售额为1.13万亿元，增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%；线下6月零售总额 2.94万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的复苏，或为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。 “长线游”为暑期热点，入境游热度持续攀升 2024年暑期旅游市场以长线游为主力，占比超过70%。传统热门的边疆长线游如东北和西南地区旅游订单分别增长40%和25%，西北地区暑期旷野游订单也增长超过20%。同时五线城市和县域旅游市场活跃，订单同比增长率分别为34%和22%，伊犁州在县域旅游目的地中表现突出。 上半年入境游市场表现火热，全国各口岸共接待入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。其中，通过免签政策入境的外国人数占总入境人数的58%，同比增长190.1%。国内入境游订单量增长显著，上半年同比增长超过1.6倍，二季度环比一季度增长28%。国家移民管理局预测，今年下半年外国人来华旅游的热度将持续升温。 消费税改革渐进，本次重点：“下划、后移、扩大” 我国消费税自1994年设立以来，先后于2006年进行调整、2014年加以 优化、2021年继续推进，其税目由最初的11大类扩充至当下的15大类，主要在生产环节征收，主要依赖烟、油、车、酒这四大类商品的贡献。 我们认为，本次消费税改革产生的影响主要体现在以下几个方面： 行业方面：征收环节的后移会直接降低生产企业的税负压力，不过与此同时或许会推高终端产品的销售价格，对消费者的购买意愿造成影响。 消费方面：部分商品和服务的终端价格将会上扬，特别是高端消费品。在当前消费环境较为疲软的大背景下，高端消费的需求量会愈发萎缩，同时也会促使企业调整商品售价并提升服务水平，通过以价换量的方式来吸引消费者。 地方政府方面：在一定程度上能够改善地方政府当下“重生产”、“轻消费”的状况，充分调动地方政府的积极性，实现真正的“各显神通”，从根源上释放内需潜力，并且，地方政府将会拥有更多的财政力量用于基础设施建设。 行业表现2024/8/2 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023/82023/112024/22024/5 休闲服务上证综指 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年》 (2024/8/1) 《【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费》(2024/7/12) 《消费行业月报：服务消费“正升级”》 (2024/7/3) 《端午出游点评：“微”度假受追捧出入境游火爆》(2024/6/14) 《消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国》(2024/6/5) 《2024年五一旅游数据点评出行人数创新高，“下沉式旅游”吸睛》(2024/5/10) 风险提示：1.宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险；2.行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。 内容目录 一、本月行业观点3 1.6月社零同比增速回落，线下消费重现活力3 2.上半年出游恢复态势积极，旅游市场活力不断增强5 3.离岛免税销售承压，机场及口岸免税销售回暖7 二、行业新闻8 三、公司公告9 商贸零售板块9 社会服务板块10 四、行业表现11 五、风险提示14 图表目录 图表1：社会零售总额及同比增速3 图表2：线上消费品零售额及同比增速4 图表3：线下消费品零售额及同比增速4 图表4：社会零售餐饮零售额及同比增速4 图表5：社会零售商品零售额及同比增速4 图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速5 图表7：国内出行旅客周转量恢复度6 图表8：公路营运性客运量恢复度6 图表9：铁路营运性客运量恢复度6 图表10：民航营运性客运量恢复度6 图表11：水运营运性客运量恢复度6 图表12：免税购物金额7 图表13：离岛免税购物人次7 图表14：人均消费金额及增速7 图表15：本月(7.1-7.31)商贸零售及社会服务申万行业指数涨跌幅11 图表16：本月(7.1-7.31)申万行业指数涨跌幅12 图表17：商贸零售及社会服务板块近三年涨跌幅对比12 图表18：本月(7.1-7.31)商贸零售板块申万行业指数涨跌幅12 图表19：商贸零售板块近三年涨跌幅对比13 图表20：本月(7.1-7.31)申万行业指数涨跌幅13 图表21：社会服务板块近三年涨跌幅对比13 一、本月行业观点 1.6月社零同比增速回落，线下消费重现活力 6月整体消费增长有所放缓，消费潜力仍需进一步释放。据国家统计局公布，24年6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%（环比-1.7pct）。在1-6月的累计数据中，社零总额超过了23.6万亿元，同比增长3.7%。 限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.0%、1.8%。按经营单位所在地分，1—6月，城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村消费品零售额同比增长4.5%；6月城镇消费品零售额同比增长1.7%，乡村消费品零售额同比增长3.8%； 图表1：社会零售总额及同比增速 10.1% 7.6% 7.4% 5.5% 5.5% 4.6% 2.5% 3.1% 3.7% 2.3% 2.0% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.32024.42024.52024.6 社零总额（万亿元）YOY 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 分渠道看： 线上销售增速放缓，线下销售边际修复。线上：1—6月份，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、 7.8%。6月单月网上实物零售额为1.13万亿元，线上增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%。线下：1-6月线下消费品零售总额为17.63万亿元，6月零售总额2.94万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的复苏，或为暑期假日的临 近和线下促销活动的推动。 图表2：线上消费品零售额及同比增速图表3：线下消费品零售额及同比增速 14.4% 12.9% 9.4% 9.6% 7.1% 7.6% 6.1% 5.0%4.6%4.9% 6.8% -1.4% 216 214 212 110 18% 16% 14% 12% 00% 0-2% 0-4% 714% 11.4% 8.7% 6.7% 5.4% 5.9% 4.1% 3.2% 3.3% 1.7% 1.9% -0.1%0.6% 612% 510% 8% 4 6% 3 4% 22% 10% 0-2% 线下消费品零售额(万亿元）YOY 线上消费品零售额（万亿元）YOY 资料来源：国家统计局,五矿证券研究所资料来源：国家统计局,五矿证券研究所 分消费类型看： 餐饮为代表的服务零售依旧保持较快增长速度，恢复态势好于商品零售。6月份，商品零售 3.6万亿元，名义同比增长1.5%（环比-2.1pct）；餐饮收入4609亿元，同比增长5.4%（环比+0.4pct）。今年1-6月服务零售额同比增长7.5%，增速高于同期商品零售额4.3个百分点。 图表4：社会零售餐饮零售额及同比增速图表5：社会零售商品零售额及同比增速 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 35% 30.0% 25.8% 16.1%15.8% 17.1% 12.4%13.8% 12.0% 6.9% 4.4%5.0%5.4% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 89% 8.0% 6.5% 4.6% 4.8%4.6% 3.7%3.6% 2.7% 1.7% 2.0% 1.0% 1.5% 78% 67% 56% 5% 44% 33% 22% 11% 00% 餐饮收入（万亿元）YOY 商品零售额（万亿元）商品零售额YOY 资料来源：国家统计局,五矿证券研究所资料来源：国家统计局,五矿证券研究所 必选消费品中，整体延续增长表现，粮油食品表现稳健：，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类6月分别同比+10.8%/+1.7%/+5.2%/+0.3%/4.5%，反映居民对健康和日常生活用品的持续需求。 受电商大促周期提前影响，可选消费品表现不佳：高频可选消费中，化妆品类、服装鞋帽、针、纺织品类分别同比-14.6%/-1.9%/-7.6%，均出现5月显著增长而6月下滑的现象。低频可选消费中，金银珠宝类同比-3.7%，降幅较5月收窄7.3pct。体育、娱乐用品类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类分别同比-1.5%/-7.6%/+1.1%/-6.2%。 图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 2024.62024.52024.42024.32024.1-22023.122023.112023.102023.9 粮油、食品类 10.8% 9.3%8.5%11.0%9.0%5.8%4.4%4.4%8.3% 饮料类 1.7% 6.5%6.4%5.8%6.9%7.7%6.3%6.2%8.0% 必选消费 烟酒类 5.2% 7.7%8.4%9.4%13.7%8.3%16.2%15.4%23.1% 日用品类 0.3% 7.7%4.4%3.5%-0.7%-5.9%3.5%4.4%0.7% 中西药品类 4.5% 4.3%7.8%5.9%2.0%-18.0%7.1%8.2%4.5% 高频可选消费 服装鞋帽、针、纺织品 类 -1.9% 4.4%-2.0%3.8%4.0%26.0%22.0%7.5%9.9% 化妆品类 -14.6% 18.7%-2.7%2.2%4.0%9.7%-3.5%1.1%1.6% 金银珠宝类 -3.7% -11.0%-0.1%3.2%5.0%29.4%10.7%10.4%7.7% 体育、娱乐用品类 -1.5% 20.2%12.7%19.3%11.3%16.7%16.0%25.7%10.7% 低频可选消费 家用电器和音像器材类 -7.6% 12.9%4.5%5.8%5.7%-0.1%2.7%9.6%-2.3% 家具类 1.1% 4.8%1.2%0.2%4.6%2.3%2.2%1.7%0.5% 汽车类 -6.2% -4.4%-5.6%-3.7%8.7%4.0%14.7%11.4%2.8% 通讯器材类 2.9% 16.6%13.3%7.2%16.2%11.0%16.8%14.6%0.4% 其他消费文化用品类 -8.5% 4.3%-4.4%-6.6%-8.8%-9.0%-8.2%7.7%-13.6% 石油及制品类 4.6% 5.1%1.6%3.5%5.0%8.6%7.2%5.4%8.9% 建筑及装潢材料类 -4.4% -4.5%-4.5%2.8%2.1%-7.5%-10.4%