每日晨讯

每日大市点评 港股上周跟随海外股市下挫，日元持续走强的拆仓行情叠加美国经济数据参差，触发美股衰退交易，全球避险情绪进一步升温，日元、瑞士法郎、美债等避险资产价格上涨，大宗、股市或高息货币下跌。恒生指数全周下跌0.5%，收报16,945点。恒生科指全周下跌1.7%，收报3,385点。大市日均成交金额微增2.4%至976亿港元，港股通净流入91.8亿港元。能源及电讯行业分类指数全周上升1.6%及1.3%，表现突出。而周期性的可选消费及地产分别跌2.9%及2.2%。虽然公用事业全周微涨0.1%，但不少香港本地公用股均创出历史或多年新高。从7月以来的官方PMI、地产高频数据来看，当前内地经济下行压力较大，而中国10年期国债收益率上周再创出有纪录以来新低，企业盈利修复受到很大的阻力，因此 虽然本轮美联储降息预期渐强，但对于港股大盘的提振或也有限。不过，由于美国7月的就业数据明显放缓，年内降息三次或以上的机率亦显著上升，美国10年期国债收益率跌穿3.8%，中美利差收窄增加了中国央行在政策上的腾娜空间。在这个背景下，板块抉择方面，（1）部分盈利企稳、持续提升股东回报且估值便宜的科网巨头、游戏值得关注；（2）受惠于设备更新政策支持的家电、工程机械、电力设备。（3）在国债收益率持续下行、“资产荒”的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业板块攻守兼备。 宏观动态：7月美国就业数据明显放缓，增加市场对美国经济将进入衰退的忧虑，利率期货预计9月降息50个基点的概 率大增。7月新增非农降至只有11.4万(预期17.5万)，前值下修2.7万。商品部门基本上仍有增长，但服务业的大部分行业新增职位较上月下降，突显服务业景气度放缓。7月平均时薪环比增速下降至0.2%，同比增速也下降至3.6%。7月劳动力参与率小幅上升至62.7%，显示更多人投入就业市场。失业率上升至4.3%，触发了“萨姆规则”，这是市场主要的忧虑。不过，飓风贝里尔对于美国失业率也有一定程度影响。7月8日袭击了美国得克萨斯州，而两次非农调查都处于该时间段内，可能推动了疲软的就业报告。美国劳工统计局表示因恶劣天气而失业的人数确实明显增加。 行业动态：汽车板块，交付量显示上月新能源汽车同比/环比增长放缓，加上行业上半年仍然受到价格战的冲击，新能源汽车板块股价普遍疲弱，蔚小理单日下跌1.9%-7.4%。宝马集团的上半年业绩显示向合资公司华晨中国（1114HK）派发 分红约10亿欧元，有助于增强华晨的资产负债表，近期华晨中国股价表现优于其他同业，单天逆市上涨1.7%，创10日新高。 医药板块，恒生医疗保健指数上周上涨0.56%，跑赢恒生指数1个百分点。国家药监局审议通过《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，将创新药临床试验审批时间缩短至30日，并且于周五表示批准在北京与上海试行，导致信达 （1801HK)、君实（1877HK)等创新药生产商股价跑赢恒生指数。 互联网板块，恒生科技股指数上周跑输恒生指数1.24个百分点，腾讯（700HK）等龙头企业中报前观望气氛较为浓厚。东方甄选（1797HK）本周股价大幅上涨25.05%，显著跑赢行业指数。消息面上，关于著名主播董宇辉的离职及与辉同行将从东方甄选分离等新闻，新东方（9901HK)澄清为友好分手，而不是市场传闻的辞退董宇辉。尽管如此，我们认为与辉同行的剥离是否会影响东方甄选直播间客流，还需观望。 上周港资公共事业股表现防守作用，高股息率固然是其中原因，但是相对股价下跌的内地高股息电力股而言，港资公用事业股的业务比较稳定，或是更重要因素。上周中电控股(2HK)、电能实业(6HK)、长冮基建(1038HK)分别上升3.3%-5.4%。 虚拟资产ETF上周“高开低收”，港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约4.1%及3.2%。上周初比特币及以太币一度分别挑战70,000美元及3,400美元水平。消息面上，美国总统候选人特朗普出席行业会议Bitcoin2024，他在会上重申支持比特币发展，并表示比特币应在美国开采，推动市场情绪。其后缺乏新增利好消息，比特币及以太币分别回退到64,000美元及3,150美元水平。虽然如此，目前加密货币恐惧与贪婪指数为58，处于好淡争持。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德：上半年业绩略逊预期，外围不明朗因素仍存（评级：中性，目标价：34.00港元） 2024年上半年业绩略逊预期 公司2024年上半年收入同比减少8.6%至172.4亿元（人民币，下同），毛利同比减少11.3%至67.0亿元，股东净利润同比减少20.2%至42.4亿元，反映核心业务盈利的经调整Non-IFRS净利润则同比减少14.2%至43.7亿元。虽然第二季度收入较第一季度环比增加16.0%，但总体看上半年业绩略低于我们预期。分板块看，主要业务化学业务（WuxiChemical）、测试业务（WuXiTesting）、生物（WuXiBiology）、细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）收入分别同比下降9.3%、2.4%、5.2%、19.4%。公司表示上半年由于部分原有订单延迟或取消等原因，收入与产能利用率受影响，导致收入与盈利同比下降。 调整2024-26E收入与盈利预测 我们将公司2024-26E收入预测分别下调1.6%、3.3%、3.4%，股东净利润预测分别下调1.1%、2.0%、2.0%，反映核心业务盈利的Non-IFRS盈利预测下调3.1%、2.8%、2.7%，基于：1）美国业务短期内回归快速增长的可能性不高。占公司2024年上半年总收入超六成的美国业务收入同比下降13.3%，其中剔除新冠项目影响后美国业务收入同比减少1.2%。考虑到上半年提出的美国生物法案草案等因素，我们认为未来部分美国药企在新签订单时可能有顾虑。2）中国业务的快速增长略需时间：中国业务上半年收入同比增加2.8%，占公司上半年总收入的20%。我们认为长远看公司会将业务重点转移至中国，但目前中国市场下游药企融资环境不佳，部分资金不足的中小型药企较难迅速增加研发投资，因此我们认为中国业务收入的显著回升略需时间。 目标价调整至34.00港元，维持“中性”评级 由于美国众议院5月提出的生物法案草案中提出，希望美国药企2032年1月1日起退出与公司的合作，而公司的部分订单需要 3年以上时间完成，因此如最终法案按照众议院版本执行，部分药企可能提早更换研发服务提供商，因此我们也下调2027年后的收入预测，并且将永续增长率调整为1%。根据调整后DCF模型，目标价调整为34.00港元。我们今后将关注美国生物法案的最终法案能否有更温和的版本出台，如最终法案较草案温和，我们将再调整。 风险提示：（一）客户减少研发支出；（二）项目进展中出现问题可能导致中断 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：中期业绩符合预示，但下半年充满挑战（评级：中性；目标价：3.98港元） 光伏玻璃价格受压，公司调低有效年熔化量目标 1H24股东净利润同比上升41.0%至19.6亿元(港币，下同)，待合公司盈利预示的35%-45%同比增长。收入同比增长4.5%至126.9亿元，其中光伏玻璃及发电收入分别同比上升4.8%及3.8%至110.9亿及15.5亿元。 光伏玻璃毛利及毛利率分别同比上升47.8%及6.3个百分点至23.8亿元及21.5%。可是由于供过于求，光伏组件价格持续下跌，相对稳定的光伏玻璃价格也于第二季起回落，年初至今市价下跌7.5%。虽然如此，原材料(例如纯碱)价格也同步下滑，抵消部份影响。另一方面，公司维持FY24新增6条生产线(4条1,000吨在安徽芜湖，2条1,200吨在马来西亚)，合共6,400吨，但是当中2条芜湖及1条马来西亚生产线延迟至年底前及8月才投产。因此公司调低今年有效年熔化量目标7.1%至985万吨，同比增长25.6%(原计划+35.2%)。 光伏发电受限制上网因素影响 光伏发电毛利及毛利率分别同比下跌3.4%及4.9个百分点至10.2亿元及65.5%，主因(一)电网限制上网电量及(二)市场化电力交易增加导致平均上网电价下跌。当中湖北受影响较大，占并网装机容量16.8%。参考不同市场讯息后，我们担心下半年上述情况持续。 云南多晶硅项目投产期尚未落实 云南多晶硅项目(首期年产量6万吨)延迟投产，由原计划今年首季至目前未有目标，估计主因是多晶硅价格持续下跌(年初至今降39.9%)可导致投产后即录得亏损。 降低盈利预测，下调评级至“中性” 因应上述业绩及生产计划改变，我们分别降低2024-25年股东净利润预测12.8%及19.7%，并新增FY26预测。我们相应将目标价由7.22港元降低至3.98港元，对应7.0倍2024年市盈率及7.2%上升空间。我们将评级由“买入”下调至“中性”。 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司