医药行业周报：下半年医药配置思路需紧跟政策导向

关注政策利好板块的投资机会 DRGs持续推行下，关注手术、门诊相关关注精麻等手术刚需用药，以及门诊场景的用药检测相关标的。医保支付范围内受益于病种结构调整和费用结构调整，我们预计部分药品、耗材将放量，相关标的包括：1）手术刚需麻醉药相关标的：人福医药、恩华药业、苑东生物等；2）门诊场景的用药与检测相关标的：九典制药、英诺特等。 药品控费的背景下，关注竞争结构良好，价格端支撑力度强的行业与标的。1）血制品：资源品属性，具有极高的牌照壁垒，行业头部集中，竞争格局良好，因上游采浆量的天然限制，供给受限因而白蛋白、静丙等主要品种价格端支撑力强；2）维生素：A/E/D3涨价趋势形成，7-8月国内维生素厂家停产检修，供应紧张，海运运费上涨，其中维生素D3上游高度集中，价格有望持续上涨。 建议持续关注创新能力强、临床价值显著的创新药及其相关产业链标的。我们认为在创新药全链条支持政策各地逐渐落地的背景下，叠加DRG2.0对高费用病例的明确、医保基金预付制的进一步推进下医院支付能力的提升，以及海外降息预期带来投融资环境的改善，我们认为创新药及其相关产业链具有较高的配置价值。 行情回顾：2024年7月29日-8月2日，申万医药生物板块指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数3.9%，医药板块在申万行业分类中排名第4位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌21.0%，跑输沪深300指数21.0%，在申万行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为香雪制药（73.25%），*ST吉药（39.4 6%）、睿智医药（29.38%）、舒泰神（29.12%）、景峰医药（28.32%）。 投资策略及配置思路：随着鼓励创新政策的不断出台、公司业绩的预期恢复，我们看好医药行业结构性行情。看好的两大主线:在医保总支出中占比提高品种；出口链上全球有竞争力的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等。 月度投资组合：人福医药、恩华药业、派林生物、和黄医药、康方生物、仙琚制药、鱼跃医疗。 风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 图1：DRG/DIP付费背景下医院行为详细影响拆解 新政下关注精麻等手术刚需用药，以及门诊场景的用药检测相关标的。医保支付范围内受益于病种结构调整和费用结构调整，我们预计部分药品、耗材将放量，相关标的包括：1）手术刚需麻醉药相关标的：人福医药、恩华药业、苑东生物等；2）门诊场景的用药与检测相关标的：九典制药、英诺特等。 1.2.关注竞争结构良好，价格端支撑力度强的行业 药品控费的背景下，关注竞争结构良好，价格端支撑力度强的行业与标的。 根据国家统计局公布的数据，2024年7月，我国PMI为49.4%，比上月环比下降0.1个百分点，通缩仍在持续，对于医药行业，叠加DRGs等医保支付端控费政策的推行，因此价格端具有强力支撑的行业较为稀缺。建议关注需求旺盛，竞争格局良好的行业，推荐持续关注1）血制品：资源品属性，具有极高的牌照壁垒，行业头部集中，竞争格局良好，因上游采浆量的天然限制，供给受限因而白蛋白、静丙等主要品种价格端支撑力强；2）维生素：A/E/D3涨价趋势形成，7-8月国内维生素厂家停产检修，供应紧张，海运运费上涨，其中维生素D3上游高度集中，价格有望持续上涨。 推荐标的：1）血制品行业重点关注相关个股：天坛生物、派林生物、博雅生物等；2）维生素行业重点关注相关个股：浙江医药、新和成、花园生物等。 图2：2023年采浆量竞争格局 图3：2023年在采浆站数竞争格局 图4：维生素E（50%,国产）价格（元/公斤） 图5：维生素D3（50万lU/g,国产）价格（元/公斤） 1.3.政策边际向好，持续关注创新药及其产业链 创新药全链条支持政策各地陆续落地，政策边际向好。2024年7月30日，上海市人民政府办公厅印发《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，从大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、强化投融资支持等多个方向对创新药研发、临床、支付、融资等多个方面给予扶持政策。这是继北京、广州、珠海等地之后又一全面完善的创新药支持政策的落地，我们认为，创新药及其产业链的发展将持续成为国家及各地新质生产力发展的重点布局。 表1：北京、上海、广州、珠海四地创新药支持政策梳理 建议持续关注创新能力强、临床价值显著的创新药及其相关产业链标的。我们认为在创新药全链条支持政策各地逐渐落地的背景下，叠加DRG2.0对高费用病例的明确、医保基金预付制的进一步推进下医院支付能力的提升，以及海外降息预期带来投融资环境的改善，我们认为创新药及其相关产业链具有较高的配置价值。重点关注：和黄医药、康方生物。 2.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.7.29-8.2） 2.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年7月29日-8月2日）申万医药生物板块指数上涨3.2%，跑赢沪深300指数3.9%，医药板块在申万行业分类中排名第4位； 2024年初至今申万医药生物板块指数下跌20.8%，跑输沪深300指数19.4%，在申万行业分类中排名第24位。 图6：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图7：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图8：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：医疗服务II7.68%、化学原料药5.93%、化学制剂4.40%、医药生物3.21%、生物制品II2.91%、中药II 1.62%、医药商业II-0.87%、医疗器械II0.61%。 图9：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年8月2日，申万医药板块整体估值为26.8，较前一周增长3.4%，较2024年初下降5.1%，在申万一级分类中排第8。 图10：申万各板块估值情况（2024年8月2日，整体 TTM 法） 图11：申万医药子板块估值情况（2024年8月2日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2554.1亿元，占A股整体成交额的7.1%，医药板块成交额较上个交易周期（7.22-7.26）提升28.5%。2024年初至今申万医药板块合计成交额为80516.6亿元，占A股整体成交额的6.9%。 图12：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中360支上涨，4 6支下跌，10支持平，本周涨幅前五的个股为香雪制药（73.25%），*ST吉药（3 9.46%）、睿智医药（29.38%）、舒泰神（29.12%）、景峰医药（28.32%）。 表2：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.7.26-2024.8.2） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入31.1亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为东阿阿胶、迈瑞医疗、新和成、博雅生物和科伦药业。减持前五分别为云南白药、凯莱英、兴齐眼药、益丰药房和海尔生物。 表3：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.7.29-2024.8.2） 表4：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.7.29-2024.8.2） 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪下周无医药新股上市。 表5：新药板块新股情况 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2024年7月29日-8月2日）恒生医疗保健指数上涨0.6%，较恒生指数跑赢1.0%；2024年初至今恒生医疗保健指数下跌27.9%，较恒生指数跑输27.3%。 图13：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图14：2024年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周（2024年7月29日-8月2日）恒生医疗保健的210支个股中，90支上涨，85支下跌，35支持平，本周涨幅前五的个股为：官酝控股（30.4%）、先瑞达医疗-B（21.2%）、HKE HOLDINGS（17.4%）、心玮医疗-B（15.9%）、方达控股（15.7%）。 表6：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.7.29-2024.8.2） 3.风险提示 1、行业政策风险：医药产业各细分行业都受到一定的政策影响。医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策，有可能会对一些药品、器械等产品的进院、销售产生一定的压力。 2、供给端竞争加剧风险：我国生物医药企业过去几年蓬勃发展，医药产业实现了很大的进步，在很大范围内实现了国产替代。但在某些医药细分领域，也出现供给增加、竞争加剧等风险。 3、市场需求不及预期风险：在老龄化的大背景下，市场对医药行业的需求是巨大的。但受到宏观经济环境、支付压力等因素的影响。某些细分领域的需求存在波动的风险。