控股股东增持实施完毕，彰显未来发展信心

证券研究报告公司点评顺鑫农业000860SZ 2024年08月04日 买入（维持） 所属行业：食品饮料白酒当前价格元：1707 顺鑫农业（000860SZ）：控股股东增持实施完毕，彰显未来发展信心 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpengteboncomcn尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3teboncomcn 研究助理 市场表现 顺鑫农业沪深300 0 9 17 26 34 43 51 202308 202312 202404 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 207 758 877 相对涨幅 022 189 266 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1《顺鑫农业（000860SZ）：24Q2预计中值亏损，白酒业务基本保持稳定》，2024712 2《顺鑫农业（000860SZ）：开门红亮眼，一季度营收业绩均超预期》，202454 股票数据 主要财务数据及预测 总股本百万股：74177 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流通A股百万股：74177 营业收入百万元 11678 10593 10858 11919 13008 52周内股价区间元：15392860 YOY 215 93 25 98 91 总市值百万元：1266196 净利润百万元 673 296 626 800 968 YOY 7581 561 3118 278 209 全面摊薄EPS元 091 040 084 108 130 每股净资产元：975 毛利率 317 318 371 382 393 资料来源：公司公告 净资产收益率 95 44 85 98 108 3《顺鑫农业（000860SZ）：地产和猪肉亏损拖累利润表现，24年盈利能力有望改善》，2024128 投资要点 事件：自2024年2月2日至2024年8月1日，公司控股股东顺鑫控股通过集中竞价方式增持公司股份63015万股，占公司总股本的085，增持金额为100亿元（不含交易费用）。本次增持计划已实施完成。 控股股东增持，彰显长期发展信心。本次增持前，顺鑫控股持有本公司股份278 亿股，占公司总股本3751；本次增持后，顺鑫控股持有本公司股份285亿股， 占公司总股本3836。公告显示，顺鑫控股本次增持股份的目的，是基于对公司未来持续稳定发展的信心以及公司价值的认可，提升投资者信心。24年上半年公司进一步聚焦于白酒、猪肉主营业务，实现扭亏。白酒业务方面，公司围绕“稳市场，强基础，促改革，谋发展”的总要求，紧抓重点市场建设，不断推动营销创新，白酒业务保持稳定；猪肉业务方面，24年上半年生猪行业景气度有所提升，公司持续推进降本增效、优化生产经营，猪肉板块相比去年同期减亏。 白酒业务产品策略继续聚焦三条主线。第一条主线是在光瓶产品线上，依托老陈酿与金标陈酿实现“新工艺技术”与“纯粮固态”的“双轮驱动”战略，就是要进行光瓶酒升级和“双轮驱动”。公司也在通过第二季“金标牛烟火气餐厅榜”活动 积极强化金标牛的市场营销。7月11日，第二季“金标牛烟火气餐厅榜”入围颁奖典礼第四站在沈阳举行，后续还将走进苏州、哈尔滨、广州、兰州和成都。第二条主线是次高端产品的品牌化打造。在次高端产品上，着力打造牛栏山次高端核心产品，通过一体化传播，提升品牌高度，积蓄品牌势能，带动腰部关联产品整体销售。第三条主线是在超高端产品线上，聚焦魁盛号樽玺作为超高端产品的形象建设，树立二锅头品类的品质标杆，占据二锅头品类的市场制高点，利用品牌区隔策略，形成高端产品分品牌独立运营模式。6月27日，公司举办了魁盛号北京礼遇新品发布会，魁盛号北京礼遇是魁盛号系列第三款产品，也是目前最为高端的鉴赏级产品，标志着魁盛号品牌高端化的新里程碑。 投资建议：预计2426年公司营业收入为108611921301亿元，同比增速为259891，归母净利润为638097亿元，同比增速为3118278209，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期风险，白牛二销售不及预期风险，宏观经济复苏不及预期风险 总资产百万元：1414296 资料来源：公司年报（20222023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表百万元 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标元 营业总收入 10593 10858 11919 13008 每股收益 040 084 108 130 营业成本 7224 6827 7362 7894 每股净资产 914 999 1097 1208 毛利率 318 371 382 393 每股经营现金流 100 057 048 187 营业税金及附加 1145 1064 1168 1275 每股股利 000 000 009 020 营业税金率 108 98 98 98 价值评估倍 营业费用 1205 1125 1302 1452 PE 2022 1582 1308 营业费用率 114 104 109 112 PB 233 171 156 141 管理费用 856 820 885 956 PS 120 117 106 097 管理费用率 81 75 74 73 EVEBITDA 3444 773 659 495 研发费用 31 22 24 26 股息率 00 00 06 12 研发费用率 03 02 02 02 盈利能力指标 EBIT 27 1001 1177 1405 毛利率 318 371 382 393 财务费用 173 106 65 60 净利润率 28 58 67 74 财务费用率 16 10 05 05 净资产收益率 44 85 98 108 资产减值损失 173 0 0 0 资产回报率 19 41 58 66 投资收益 289 2 2 2 投资回报率 09 58 76 88 营业利润 75 897 1114 1347 盈利增长 营业外收支 2 0 0 0 营业收入增长率 93 25 98 91 利润总额 73 896 1114 1347 EBIT增长率 1128 36509 176 193 EBITDA 389 1284 1458 1682 净利润增长率 561 3118 278 209 所得税 371 269 312 377 偿债能力指标 有效所得税率 5114 300 280 280 资产负债率 557 519 412 383 少数股东损益 3 1 2 2 流动比率 14 16 21 23 归属母公司所有者净利润 296 626 800 968 速动比率 11 12 15 17 现金比率 10 11 14 16 资产负债表百万元 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 7271 7378 6000 6877 应收帐款周转天数 13 10 10 10 应收账款及应收票据 142 178 196 214 存货周转天数 1109 1200 1200 1200 存货 2194 2244 2420 2595 总资产周转率 07 07 09 09 其它流动资产 501 544 551 558 固定资产周转率 32 36 44 56 流动资产合计 10107 10346 9167 10243 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 3275 3032 2681 2335 在建工程 50 40 45 50 现金流量表百万元 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 787 767 747 727 净利润 296 626 800 968 非流动资产合计 5260 5110 4713 4320 少数股东损益 3 1 2 2 资产总计 15367 15455 13880 14563 非现金支出 535 283 281 277 短期借款 2564 2064 564 364 非经营收益 34 35 78 78 应付票据及应付账款 907 1029 202 216 营运资金变动 1009 452 807 64 预收账款 11 0 0 0 经营活动现金流 738 423 354 1389 其它流动负债 3812 3353 3573 3821 资产 153 11 84 84 流动负债合计 7295 6446 4339 4402 投资 1850 32 32 32 长期借款 1235 1535 1335 1135 其他 12 2 2 2 其它长期负债 35 45 45 45 投资活动现金流 1709 23 118 118 非流动负债合计 1270 1580 1380 1180 债权募资 1905 218 1700 400 负债总计 8565 8026 5719 5582 股权募资 0 0 0 0 实收资本 742 742 742 742 其他 227 120 150 230 普通股股东权益 6783 7409 8139 8957 融资活动现金流 2132 338 1850 630 少数股东权益 19 20 22 24 现金净流量 1161 108 1378 876 负债和所有者权益合计 15367 15455 13880 14563 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月2日资料来源：公司年报（20222023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 熊鹏，德邦证券大消费组组长食品饮料首席分析师，上海交通大学及挪威科技大学双硕士。全面负责食品饮料行业各板块的研究，6年行业研究经验，2022年卖方分析师水晶球奖公募榜单上榜。曾任职于西部证券、国信证券、安信证券等，2022年12月加入德邦证券研究所。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20以上； 增持 相对强于市场表现520； 中性 相对市场表现在55之间波动； 减持 相对弱于市场表现5以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上； 2市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平10与10之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的