煤炭周报：日耗延续高位，板块调整后价值凸显

终端日耗维持高位，动力价格以稳为主。A）价格及事件回顾：本周CCTD环渤海动力煤价格小幅下跌至853元/吨（环比-0.12%）。产地方面，主产区前期搬家倒面煤矿恢复生产，整体供应小幅上升。坑口方面，非电端维持按需补库，少数煤矿根据销售情况小幅调价。港口方面，受北方降雨影响，铁路发运量小幅下滑，但终端库存仍然较高，短期补库需求一般。下游方面，电厂日耗回升下库存保持去化。在市场发运倒挂下，价格下行空间或较为有限。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：我国东部大部分地区未来仍然将延续高温走势，个别地区最高气温达40℃或以上，电厂日耗或迎恢复性增长，采购需求有望好转；ii）港口库存延续去化：截至8月2日，北方港（不含黄骅）库存合计2317.4万吨，周环比下降44.2万吨。C）价格中长期观点：我们认为动力煤850元/吨有强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 焦炭首轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1960元/吨（环比-3.45%）。焦煤方面：产地方面，前期部分限产煤矿恢复生产，供应小幅上升。下游方面，焦炭第一轮提降落地后，焦企利润收窄，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.2 %，环比微增0.08 PCT。焦炭方面：本周焦炭第一轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。下游方面，受到钢厂部分亏损&高炉检修，铁水产量出现回落，本周247家铁水日均产量为236.62万吨，环比减少2.99万吨。当前，钢厂对焦炭已开启第二轮提降，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价849元/吨（-0.59%），京唐港主焦煤库提价1960元/吨（-3.45%），国内主要港口冶金焦平仓价1945元/吨 （-2.51%）；2） 供需分析 ：秦皇岛港铁路调入量46.6万吨（+29.09%）,港口吞吐量33.6万吨（-14.07%）；3）库存分析：秦皇岛库存515万吨，较上周增加20万吨(+4.04%)，钢厂焦煤库存724万吨，较上周减少19.68万吨(-2.65%)；4） 国际煤炭市场 ：IPE鹿特丹煤炭价为121.95美元/吨（+5.77%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为231.0美元/吨（-2.12%），动力煤内外价差为28.73元/吨，较之前扩大4.51元/吨，主焦煤内外价差为110.07元/吨，较之前价差扩大24.18元/吨。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；新建项目不及预期。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年8月2日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价849元/吨，较上周下跌约5元/吨（-0.59%）；秦皇岛港Q5000平仓价748元/吨，较上周下跌约5元/吨（-0.7%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约5元/吨（-0.59%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约5元/吨（-0.7%） 高低热值煤价较上周上涨。截至2024年8月2日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所上涨。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年8月2日，山西大同动力煤Q5500坑口价为718元/吨，较前一周下跌1元/吨（-0.1%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价659元/吨，较前一周下跌3元/吨（-0.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较前一周持平0元/吨0.0%。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年8月2日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1960元/吨，较上周下跌70元/吨(-3.45%)；山西古交肥煤车板价1750元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌70元/吨(-3.45%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平 动力煤&炼焦煤长协：2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨；截至2024年7月30日，平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌1元/吨(-0.14%)；截至2024年7月30日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.14%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年8月2日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周下跌。截至2024年8月2日国内主要港口冶金焦平仓价1945元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.51%)；长治喷吹煤市场价1150元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-4.17%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-2.51%) 图12：长治喷吹煤市场价下跌50元/吨(-4.17%) 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2024年8月2日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3386元/吨，较上周下跌57元/吨(-1.66%)；截至2024年8月2日卷螺差为175元/吨，较上周下跌1元/吨(-0.57%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌57元/吨(-1.66%) 图14：卷螺差下跌1元/吨(-0.57%) 化工煤下游：尿素价格较上周上涨，甲醇价格较上周持平。截至2024年8月2日山西兰花的尿素价格为2070元/吨，与上周相比上涨30元/吨(+1.47%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2450元/吨，与上周持平。 图15：山西兰花的尿素价格为2070元/吨(+1.47%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格2450与上周持平 化工煤下游：水泥价格较上周下跌，聚乙烯价格较上周上涨。截至2024年8月2日华东PO42.5水泥平均价为449元/吨，与上周相比下跌4元/吨(-0.88%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8090元/吨，与上周相比上涨40元/吨(+0.50%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌4元/吨(-0.88%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨40元/吨(+0.50%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量减少。截至2024年8月2日秦皇岛港铁路调入量46.6万吨，与上周相比上升10.50万吨(+29.09%)；港口吞吐量33.6万吨，与上周相比减少5.5万吨(-14.07%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量上升10.50万吨(+29.09%) 图20：港口吞吐量减少5.5万吨(-14.07%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数持平。截至2024年8月2日秦皇岛港锚地船舶数14艘，与上周相比减少2艘(-12.50%)；秦皇岛港预到船舶数与上周相比持平。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少2艘(-12.50%) 图22：秦皇岛港预到船舶数持平 煤炭运费：国内运价分化、国际运价下跌。截至2024年8月2日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.4元/吨、20.2元/吨，较上周变化分别为：上涨0.1元/吨（0.30 %）、下跌0.6元/吨（-2.88 %）;国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.09美元/吨、7.77美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.01美元/吨（-0.05%）、下跌0.11美元/吨（-1.41%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少。截至2024年7月29日CCTD南方主流港口库存为3961.7万吨，较上周减少8.6万吨(-0.22%)；截至2024年7月29日CCTD北方主流港口库存为3161.6万吨，较上周减少47.9万吨(-1.49%)；截至2024年7月29日主流港口合计库存为7123.3万吨，较上周减少56.6万吨(-0.79%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少 图26：主流港口合计库存减少56.6万吨(-0.79%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年8月3日，秦皇岛库存515万吨，较上周增加20.0万吨(+4.04%)；截至2024年7月25日，煤炭重点电厂库存11927万吨，较上周减少114万吨(-0.95%)。 图27：秦皇岛库存增加20.0万吨(+4.04%) 图28：煤炭重点电厂库存减少114万吨(-0.95%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存增加。截至2024年8月2日247家钢铁企业炼焦煤库存724.29万吨，较前一周减少19.68万吨(-2.65%)；247家钢铁企业焦炭库存543.16万吨，较上周增加4.6万吨(+0.86%)。 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存减少19.68万吨(-2.65%) 图30：247家钢铁企业焦炭库存增加4.6