商贸零售行业周报：关注医美厂商差异化新品，为行业注入增长新动力

江苏吴中布局PDRN、华熙生物新品获批，差异化新品或为行业注入新动力近期各大医美厂商差异化产品布局正加速铺开。（1）江苏吴中：旗下全资子公司吴中美学取得了丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液，俗称“婴儿针”）的独家权益。PDRN溶液是一种功能型水光产品，具备抗炎修复、改善肌肤纹理和组织再生的功效。当前PDRN类产品仅在欧盟、韩国取得相应医疗器械注册证，我国尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，丽徕科技的PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品。（2）华熙生物：旗下“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）于7月30日获NMPA批准上市，斩获我国第二张复合溶液械三批证，此次获批有望推动复合溶液领域朝合规化方向加速前进，同时也为医美行业的医生和经营者提供了更大的创造力空间。自从7月上旬昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批以来，华熙生物、江苏吴中的差异化医美产品布局亦在加速铺开，我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力。 行业关键词：PDRN、欧莱雅、格格针、电商GMV、乔雅登 ® 越致™等【PDRN】江苏吴中布局再生水光PDRN三类医疗器械产品。 【欧莱雅】欧莱雅2024年上半年销售额达221.2亿欧元，同比增长7.5%。 【格格针】华熙生物用于纠正颈纹的“润致·格格”产品获NMPA批准上市。 【电商GMV】拼多多将把GMV放至第一目标。 【乔雅登 ® 越致™】Allergan申报的乔雅登 ® 越致™获NMPA批准上市。 板块行情回顾 本周（7月29日-8月2日），商贸零售指数报收1534.12点，上涨2.42%，跑赢上证综指（本周上涨0.50%）1.92个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第6位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2024年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周东方集团（+28.4%）、博士眼镜（+16.3%）、中央商场（+14.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（7月29日-8月2日）A股上涨，零售行业指数上涨2.42%。上证综指报收2905.34点，周累计上涨0.50%；深证成指报收8553.55点，周下跌0.51%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为综合、社会服务和建筑装饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1534.12点，周涨幅为2.42%，在所有一级行业中位列第6位。2024年年初至今，零售行业指数下跌22.10%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计下跌2.34%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第6位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.42% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌22.10% 零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2024年年初至今，商业物业经营板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为5.54%；2024年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计下跌14.55%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周百货板块涨幅最大，为5.54% 图5：2024年初至今商业物业经营板块跌幅最小 个股方面，本周东方集团、博士眼镜、中央商场涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有79家公司上涨、11家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是东方集团、博士眼镜、中央商场，周涨幅分别为28.4%、16.3%和14.0%。本周跌幅靠前公司为海印股份、红旗连锁、国光连锁。 表1：本周零售行业东方集团、博士眼镜、中央商场等涨幅靠前 表2：本周零售行业海印股份、红旗连锁、国光连锁等跌幅靠前 2、零售观点：差异化医美新品有望为行业注入增长新动力 2.1、行业动态：江苏吴中布局PDRN、华熙生物“润致·格格”获批 江苏吴中投资丽徕科技，独家布局PDRN“婴儿针”。近日，江苏吴中全资子公司吴中美学与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，取得了丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液，俗称“婴儿针”）的独家权益。PDRN溶液是一种功能型水光产品，在普通水光针的基础上，兼具抗炎修复、改善肌肤纹理和组织再生的功效；其核心成分之一的PDRN是由50~200个碱基对组成的链状脱氧核糖核苷酸聚合物的混合物，多从鳟鱼和鲑鱼精巢中提取（故又称“三文鱼针”），与人类DNA相似度高、不会引起明显的免疫反应，具备优异生物相容性和降解性。 图6：PDRN多从鳟鱼和鲑鱼精巢中提取 图7：PDRN通过激活特定受体及补救途径起修复作用 国内尚无合规PDRN医美产品，丽徕科技PDRN溶液有望成为首批获批III类械。 当前PDRN类产品仅在欧盟、韩国取得相应医疗器械注册证，主要品牌包括韩国的佩妲兰VITARAN（生产商BR Pharma）、丽驻兰REJURAN（生产商Pharma Research），以及意大利的NEWEST（生产商MASTELLI）等。但我国尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，丽徕科技的PDRN溶液已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品。 图8：韩国佩妲兰产品在我国主要备案为化妆品 图9：意大利NEWEST是知名PDRN医美产品 华熙生物复合溶液产品“润致·格格”获械三批证。2024年7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致·格格”）成功获NMPA批准上市，这是我国第二张复合溶液械三批证（第一张为爱美客旗下“嗨体”）。润致·格格（国械注准20243131359）主要适用于纠正颈部皱纹，是新一代的颈部专研复合产品，以“高粘度透明质酸魔方结构”为载体，包裹科学配比的功能性氨基酸簇，高效缓释利用，避免短时间内被人体迅速吸收代谢，提高成分利用率，减少人体不耐受，低刺痛低红肿，有效改善颈部凹、松、暗、干，更高营养密度、更高填充粘度，成分更聚焦。 行业层面看，“润致·格格”获批有望推动复合溶液领域朝合规化方向加速前进，同时也为医美行业的医生和经营者提供了更大的创造力空间。 图10：华熙生物注射用透明质酸钠复合溶液“润致·格格”获械三批证 各大医美厂商差异化产品布局正加速铺开，新产品有望为行业注入增长新动力。自2024年7月以来，昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”、华熙生物复合溶液“润致·格格”陆续获批，江苏吴中也通过战略合作布局PDRN“婴儿针”，各大医美厂商的差异化产品布局正加速铺开。行业层面看，消费理性化、终端无序价格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，但长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变、仍有广阔空间。我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力，中整协&德勤&艾尔建预测数据显示，2024年我国医美市场增速约10%、2024-2027年预计保持10-15%的年复合增长。 图11：我国医美行业规模2024-2027年有望保持10-15%的年复合增长 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：静待黄金珠宝景气度拐点，关注“稳增长+高股息”的龙头品牌。短期金价急涨至高位引起消费者观望情绪，但长期看，黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，“稳增长+高股息”属性凸显，产品和信息化能力领先的头部品牌竞争力更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、周大生（“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。此外，关注我国古法手工金器品牌老铺黄金及其国内高端黄金产品市场的机会。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。国货龙头品牌持续崛起、业绩确定性更强；行业机会与挑战并存，美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、品牌力的公司，更有望在变化中抢占市场。重点推荐珀莱雅（产品+品牌+渠道全面发力、国货TOP1地位稳固）、巨子生物、润本股份（“驱蚊+婴童护理”龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化长期增长）、科笛-B、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 表3：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、科笛-B：利丁双卡因麻膏上市申请获受理，回购股份彰显信心 公司局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂上市申请获受理。公司发布公告，CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏剂）上市申请已获国家药监局受理。利多卡因和丁卡因组合配方可实现快速且持久的麻醉效果，我国表麻市场规模可观且存在较大合规替代空间，公司利丁双卡因麻膏进展较快，上市后有望占领外用麻膏合规市场新蓝海。 公司深耕泛皮肤病治疗，毛发产品全面布局，深筑研发+消费双壁垒。 一季度营收延续高增、跨境单品实现扭亏，凸显公司优秀商业化能力。2024Q1公司实现营收约3410万元（同增123%）延续高增。毛发方面，2024Q1核心大单品法国小白管GMV同增超60%且实现扭亏为盈（不考虑员工薪酬）；其他毛发产品营收已达毛发板块31%（较2023年全年+4pct），亦有亮眼表现。护肤品方面，2024Q1天猫、抖音、小红书贡献营收占比分别为49.2%、33.3%、17.4%，受益公司发力渠道拓展，兴趣电商（抖音+小红书）占比同比大幅提升。此外，618活动期间公司GMV达5620万元（同增超500%），其中毛发2150万元、护肤品3470万元，凸显公司优秀商业化运营能力。 各重磅在研管线顺利推进，回购股份彰显公司坚定信心。商业化：联合小红书大健康S级别IP“我的十个健康习惯”，持续扩大品牌声量。在研管线：各管线进展顺利，4%外用米诺环素泡沫剂、外用非那雄胺喷雾剂、利丁双卡因麻膏三款重磅产品有望于2024H2-2025年间陆续获批上市，进一步打开公司成长空间；6月底公司另一重磅产品“重组突变胶原酶”（用于治疗颏下脂肪堆积）II期临床也顺利完成入组。此外，公司于7月12日发布回购计划，截至7月30日已累计购回股份58.58万股，占已发行总股本约0.19%，已支付资金总额为420.72万港元（不含交易费用），彰显公司坚定信心。 详见开源零售2024年3月6日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2024年7月31日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：利丁