煤价下降支撑火电业绩，风电盈利承压

华能国际（600011）2024年半年报点评

投资要点概览：

• 公司业绩：2024年半年报显示，公司实现营收1188亿元，同比下降5.73%，归母净利润74.54亿元，同比增长18.16%。第二季度营收534亿元，同比下降12.05%，归母净利润28.58亿元，同比下降29.58%。

• 煤机度电利润：第二季度，公司煤机度电利润为0.015元/千瓦时，同比上升0.007元，环比下降0.016元。成本管控有效，单位燃料成本同比有所下降，但环比略有下滑，主要由于水电出力增加导致火电上网电量减少。

• 风电盈利压力：风电业务第二季度利润总额为16.16亿元，同比减少23%，但环比增长33%；度电利润为0.183元/千瓦时，同比减少0.06元，环比减少0.06元。风电盈利受到一定压力。

• 光伏度电利润：光伏业务第二季度度电利润为0.176元/千瓦时，同比减少0.05元，环比增加0.06元，显示出光伏业务的盈利能力有所提升。

• 新能源装机规模：上半年新增新能源装机容量3.04GW，其中风电和光伏分别新增1.05GW和1.99GW，新能源装机规模进一步扩大，预计将持续贡献利润增量。

• 财务预测与估值：预计2024-2026年归母净利润分别为121亿元、138亿元、154亿元，对应EPS分别为0.77元、0.88元、0.98元，维持“买入”评级。

• 风险提示：煤价电价波动风险、新能源发展不及预期风险。

财务预测与估值细节：

• 营业收入：预计2023-2026年的增长率分别为3.11%、3.03%、1.52%、0.65%。
• 净利润：预计2023-2026年的增长率分别为214.33%、43.39%、14.19%、11.39%。
• 每股收益：预计2023-2026年分别为0.54元、0.77元、0.88元、0.98元。
• 净资产收益率：预计2023-2026年分别为5.30%、8.02%、8.75%、9.28%。
• 估值：PE分别为14.0、9.8、8.6、7.7；PB分别为0.69、0.64、0.60、0.56。

重要声明：

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结论：

华能国际2024年半年报显示，尽管面临煤价波动和风电盈利压力，但得益于新能源装机规模的扩大和成本管控的优化，公司整体业绩呈现增长态势。未来随着新能源装机的持续扩张，预计公司业绩将持续增长。鉴于良好的财务预测和估值分析，维持“买入”评级，建议投资者关注公司新能源业务的发展和潜在增长点。同时，需要注意煤价电价波动以及新能源发展不及预期的风险。