净利率环比改善，期待烈酒新品

百润股份（002568）2024年半年报点评

关键要点：

• 业绩概览：公司2024年半年报显示，上半年实现营业收入16.3亿元，同比下降1.4%；归母净利润4亿元，同比下滑8.4%。第二季度（Q2）收入8.3亿元，下滑7.3%；归母净利润2.3亿元，也下滑7.3%。

• 预调鸡尾酒业务：

  • 收入波动：预调鸡尾酒业务收入短期下滑，但通过产品矩阵的完善和渠道覆盖的提升，预计未来几年将持续增长。
  • 新品布局：持续推出威士忌新品，预计2024年第四季度推出，有望成为新的增长点。

• 成本控制：第二季度毛利率提升至71.8%，主要是由于预调鸡尾酒毛利率的提升。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用有所波动，全年费用率规划合理。

• 回购计划：公司完成回购467万股，将用于转换可转换公司债券，体现对公司未来发展信心。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8.4亿元、9.9亿元、11.3亿元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括新品推广不及预期、市场竞争加剧以及食品安全风险。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年总收入增长率分别为4.31%、14.68%、13.83%。
• 净利润预测：净利润增长率分别为3.59%、17.73%、14.67%。
• 估值：PE分别为22倍、19倍、16倍，PB分别为4.62、4.51、4.11，每股收益分别为0.77元、0.80元、0.94元。

结论

百润股份在面对高基数挑战的情况下，通过优化产品矩阵、提升渠道效率和成本控制，展现出稳健的增长潜力。尤其是预调鸡尾酒业务和即将推出的威士忌新品，有望推动公司未来业绩增长。基于合理的盈利预测和估值模型，维持“买入”评级，认为当前估值具备吸引力。投资者需关注新品推广、市场竞争和食品安全等潜在风险因素。