24Q2公用事业持仓达历史高位，电力防御属性持续凸显

行业市场表现情况：2024年初至今（2024.1.1-2024.7.30），申万公用事业指数上涨11%，跑赢上证指数14.42个百分点。在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第2名。子版块中，水力发电指数较公用事业指数的相对涨幅为16.16个百分点，火力发电指数较公用事业指数的相对涨幅为3.54个百分点。2024年上半年火力发电、水力发电交替持续增长，7月初水力发电增幅逐渐超过火电；风力发电整体平稳，热力服务和光伏发电市场表现较差。个股方面，年初至今（2024.1.1-2024.7.24）A股公用事业行业除ST股票外，涨幅前五的个股分别是：中国广核（62.39%）、中国核电（57.43%）、浙能电力（48.37%）、皖能电力（44.88%）、大众公用（41.72%）。 行业基金持仓情况：2024Q2申万公用事业行业基金持仓占总体比例为3.25%，基金持股市值为791.12亿元，较2023Q2同比上升1.5个pct，较2024Q1环比上升0.9个pct，从历史数据来看，该比例已经处于行业高位。 细分行业中，同比看，水力发电、核力发电三级板块基金持仓占比均有增加，火力发电大幅收缩，其余板块均小幅收缩。水力发电持仓增长幅度最大，占比从去年同期的24.94%增长至61.36%；环比看，水力发电环比增长9.7个百分点，火力发电环比下降3.6个百分点，其余板块均小幅收缩。个股方面：2024年二季度持股机构数前五的个股为长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、中国广核；2024年二季度基金持股市值前五的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、川投能源；2024年二季度基金持股市值占流通A股比例前五的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、川投能源。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电电价不及预期。 1.2024Q2公用事业市场表现情况 2024年初至今（2024.1.1-2024.7.30），申万公用事业指数上涨11%，跑赢上证指数14.42个百分点。在申万31个一级行业中，公用事业行业涨跌幅位列第2名。子行业中，水力发电、火力发电、风力发电、燃气、热力服务、光伏发电涨跌幅分别为27.36%、14.75%、-1.01%、-2.05%、-24.85%、-28.84%。 图表1：申万一级行业涨跌幅（%）（2024.1.1-2024.7.30） 图表2：申万公用事业三级行业涨跌幅（%）（2024.1.1-2024.7.30） 2024年初至今（2024.1.1-2024.7.30），公用事业行业跑赢上证指数14.42个百分点，跑赢沪深300指数13个百分点。子版块中，水力发电指数较公用事业指数的相对涨幅为16.16个百分点，火力发电指数较公用事业指数的相对涨幅为3.54个百分点，从时间序列图可见，2024年上半年火力发电、水力发电交替持续增长，7月初水力发电增幅逐渐超过火电；风力发电整体平稳，热力服务和光伏发电市场表现较差。 图表3：大盘及公用事业指数表现（2024.1.1-2024.7.30） 图表4：公用事业细分行业指数表现（2024.1.1-2024.7.30） 个股方面，年初至今（2024.1.1-2024.7.24）A股公用事业行业除ST股票外，涨幅前五的个股分别是：中国广核（62.39%）、中国核电（57.43%）、浙能电力（48.37%）、皖能电力（44.88%）、大众公用（41.72%）；跌幅前五的个股分别是：京运通（-47.92%）、山高环能（-43.20%）、兆新股份（-42.70%）、廊坊发展（-42.27%）、首华燃气（-39.76%）。 图表5：A股公用事业行业涨幅前十（2024.1.1-2024.7.30，除ST股票外） 图表6：A股公用事业行业跌幅前十（2024.1.1-2024.7.30，除ST股票外） 图表7：重点关注标的涨跌幅（2024.1.1-2024.7.30） 2.2024Q2公用事业基金持仓情况 2024Q2申万公用事业行业基金持仓占总体比例为3.25%，基金持股市值为791.12亿元，较2023Q2同比上升1.5个pct，较2024Q1环比上升0.9个pct。按行业市值比例看，2024Q2申万公用事业行业标配比例为4.34%，实际比例3.25%虽略低于标配比例，但从历史数据来看，该比例已经处于行业高位（截至2023年7月30日基金持仓最新数据，下同）。 图表8：公用板块基金持股市值(亿元) 图表9：公用板块占基金持仓比例（%） 2024年二季度各行业基金持仓情况中，电子、食品饮料、医药生物、电力设备为排名靠前的行业，公用事业在31个行业中基金持仓排名第11名，A股流通市值排名第8名。 图表10：各行业基金持仓的占比情况（%） 公用事业二级行业的持股比例中，2024Q2电力及燃气两板块的比例为97.60%、2.4%。 公用事业三级行业的持股比例中，同比看，水力发电、核力发电三级板块基金持仓占比均有增加，火力发电大幅收缩，其余板块均小幅收缩。水力发电持仓增长幅度最大，占比从去年同期的24.94%增长至61.36%；核力发电基金持仓占比从去年同期的9.99%增长至13.34%；火力发电同比下降19.63%，光伏发电同比下降7%，风力发电同比下降5.23%。环比看，水力发电环比增长9.7个百分点，火力发电环比下降3.6个百分点，其余板块均小幅收缩。 图表11：2022-2024年单季度公用事业细分行业基金持仓比例（按持仓市值占比） 2024年二季度持股机构数前十的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、中国广核、华电国际、国电电力、浙能电力、川投能源、皖能电力。 图表12：2024年二季度基金机构持仓情况（按持股机构数排名） 2024年二季度基金持股市值前十的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、川投能源、华电国际、中国广核、国电电力、浙能电力、华能水电。 图表13：2024年二季度基金机构持仓情况（按基金持股市值排名） 2024年二季度基金持股市值占流通A股比例前十的个股为：长江电力、中国核电、国投电力、华能国际、川投能源、华电国际、中国广核、国电电力、浙能电力、华能水电。 图表14：2024年二季度基金机构持仓情况（按基金持股比例排名） 从细分板块看，火力发电板块2024Q2前五大重仓股分别为：华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、皖能电力，基金持股市值分别为35.36、30.77、23.72、19.33、14.51亿元。 图表15：火力发电主要公司持仓变化情况（%） 水力发电板块2024Q2前五大重仓股分别为：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力，持股市值分别为379.86、48.58、34.08、19.15、3.07亿元。 图表16：水力发电主要公司持仓变化情况（%） 光伏发电板块2024Q2前三大重仓股分别为：林洋能源、太阳能、ST旭蓝，持股市值分别为0.92、0.14、0.02亿元。 图表17：光伏发电主要公司持仓变化情况（%） 风力发电板块2024Q2前五大重仓股分别为：三峡能源、川能动力、新天绿能、嘉泽新能、中闽能源，持股市值分别为10.03、0.78、0.20、0.01、0.01亿元。 图表18：风力发电主要公司持仓变化情况（%） 核力发电板块2024Q2中国核电、中国广核持股市值分别为76.67、28.87亿元，中国核电的持股市值同比略有上升、环比下降；中国广核的持股市值同比较大提升，环比略升。 图表19：核力发电板块主要公司持仓变化情况（%） 电能综合服务板块2024Q2前五大重仓股分别为：福能股份、湖北能源、吉电股份、三峡水利、涪陵电力，持股市值分别是14.04、2.02、1.99、0.74、0.54亿元， 图表20：电能综合服务主要公司持仓变化情况（%） 燃气板块2024Q2前五大重仓股分别为：新天然气、九丰能源、新奥股份、蓝天燃气、中泰股份，持股市值分别为7.31、6.07、3.37、0.74、0.64亿元。 图表21：燃气主要公司持仓变化情况（%） 风险提示 宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、市场电电价不及预期