主题投资月度观察：自动驾驶热度不减、人形机器人加速“进化”

证券研究报告| 2024年8月2日 主题投资月度观察 自动驾驶热度不减、人形机器人加速“进化” 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，锚定尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力的阶段。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，有望发掘出后续演绎为成长投资的产业机会。 海外科技映射：(1)开源大模型：Meta发布了最强开源大模型”Llama3.1，其中405B为“顶配”版本，在诸多性能方面可与最好的闭源模型相媲美，在人工评估中也与其它先进模型相差无几。(2)人形机器人：特斯拉二代人形机器人Optimus发布，核心性能实现了显著飞跃，体现在减重、增灵、提速等多个维度。(3)AIPC：人工智能的初步应用正成为市场增长的新引擎，全球范围内迎来设备更换浪潮，尤其是商业领域的换机需求，展现出强劲的增长潜力。 国内热门主题：(1)自动驾驶：百度发布基于自动驾驶大模型的纯视觉高阶智能驾驶产品ASD(ApolloSelf-Driving)，并将在极越全系车型上量产首发，搭载ASD的量产乘用车也将做到和萝卜快跑一致的用户体验。(2)6G：北京邮电大学的张平院士团队成功搭建了国际首个通信与智能融合的6G外场试验网（以下简称“6G外场试验网”），验证了4G、5G链路具备6G传输能力的可行性，实现了6G主要场景下通信性能的全面提升。(3)化工新材料：工信部等九部门联合印发的《精细化工产业创新发展实施方案（2024—2027年）》，详细讲述了化工新材料未来的重点任务，涵盖了从技术创新到产业升级的全方位战略。规划了从推进传统产业延链、加快关键产品攻关到促进优势产品提质的发展路径。 风险提示：(1)人工智能技术发展前景不明朗；(2)产业政策落地节奏不确定性；(3)AI机器人市场需求具有不确定性；(4)文中所提及的上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议。 目录 01 主题投资概述 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 主题投资——把脉市场趋势，在不断变化的经济环境中寻求增值机会 在宏观经济复苏节奏放缓，海外地缘不确定性加剧的市场环境下，传统的价值投资及景气投资策略缺乏施展空间，相对而言，“主题投资”策略却以其独特的优势，能够适应市场的波动性和不确定性，还能够更好地把握宏观经济和政策导向带来的投资机会。 主题投资着眼于尚在萌芽状态的新兴领域，产业尚未发育成熟，处于起步阶段，但已经展现出巨大的投资潜力。这些领域往往难以用传统的估值方法来衡量其内在价值，而对这些领域进行早期投资，可能带来超越业绩本身的回报。正是这种前瞻性与潜在的高收益，构成了主题投资的独特吸引力。 图1：主题投资在产品或服务处于渗透率导入期时进入 资料来源：埃弗雷特·M·罗杰斯等.创新的扩散[M].中央编译出版社,2002.国信证券经济研究所整理 图2：主题投资相关概念辨析 主题投资 成长投资 价值投资 题材 投资阶段 导入期 成长期 成熟期 - 驱动因素 宏观经济发展、制度变革、 产业周期 经济周期 资金 产业结构演进 投资收益 估值水平提升 业绩贡献 价格向价值回 估值贡献 公司已具备成熟的 市场无效背景短期资金涌入 主题因素带来技术和模式等带来 下，公司变现推高资产价 内在逻辑的净利润潜在的净利润非线性增 价值大于当前格，缺乏长期 的被动增长长，潜在折现价值 市值业绩支撑 高于当前市值 特点赔率高胜率高胜率高赔率高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略何时占优？ 主题投资占优背景：在市场缺乏主线、宏观流动性充裕以及市场风险偏好上行时期，主题投资均有望成为相对占优的投资策略。 分子端缺乏投资机遇：年初至今，实体部门需求偏弱，A股市场始终处于震荡区间，分子端缺乏显著占优的投资机会，这为主题投资行情的演绎创造了条件。 流动性适度宽松：10年期国债收益率持续下行，充裕的流动性有助于主题受益标的估值水平的提升。 股债ERP指示股票资产仍具配置性价比：A股市场始终处于震荡区间，沪深300ERP始终位于一倍标准差之上，仍旧具有较高的配置性价比。 图4：主题投资宏观背景 图3：主题投资占优市场背景 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 主题投资策略何时占优？ 主题投资行情形成先决条件：具有足够高的话题度，大多数主题投资的兴起往往始于一个极具传播力的话题。这样的话题能够迅速在投资者之间传播，激发市场的兴趣和讨论，从而成为推动投资趋势的起点。 主题投资行情规模决定因素：难以证伪且市场容量大，主题吸引人原因在于其所基于的预期或愿景不易被快速证伪。同时优质主题也需具足够的市场容量，为投资者提供充足的想象空间。 主题投资行情时长决定因素：持续催化，调动市场情绪，持续的催化事件不仅能够进一步调动市场投资情绪，还能够为投资者提供二次进场的机会，从而拉长投资周期。 图6：主题投资行情演绎 图5：优质投资主题的三要素 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理 新兴技术普及度曲线 根据麦肯锡所发布的报告《TechnologyTrendsOutlook2024》，企业的一项技术从研发到普及的轨迹通常为一个S曲线，企业技术普及通常遵循如下流程：技术创新与探索、技术试验、业务中的初步试点、在整个业务中扩大影响，以及最终的全面规模化采纳。 在S曲线创新和试验的早期阶段的技术，要么处于进步的前沿，如量子技术和机器人技术，要么更与特定行业相关，如生物工程。随着技术获得认可并超越试验阶段，采纳率开始加速，公司在试点和规模化方面的投资也更多。 图7：技术普及度曲线图8：2023年技术普及度(调查数据) 普及度高 规模化云计算和边缘计算 先进通信技术 未投资试验示范扩张规模化 普及度 前沿创新 普及度低 试验 扩张 示范 先进通信技术应用人工智能云计算 生成式人工智能 数字信任与网络安全电气化与可再生能源机器学习 下一代软件开发 源 超越电气化和可再生能的气候技术 生物工程 未来移动互联网技术未来机器人技术 沉浸式现实技术 太空技术量子技术 生成式人工智能应用人工智能下一代软件开发 数字信任和网络安全电气化和可再生能源 机器学习未来移动互联网技术 超越电气化和可再生能源的气候技术 沉浸式现实技术 生物工程未来机器人技术 量子技术未来太空技术 资料来源：Mekinsey,TechnologyTrendsOutlook,2024，国信证券经济研究所整理资料来源：Mekinsey,TechnologyTrendsOutlook,2024，国信证券经济研究所整理 新兴技术普及度打分 15项新兴技术评分：为了描述每个新兴技术的趋势状态，麦肯锡基于创新（基于专利和研究）和关注度（基于新闻和网络搜索）制定了如下评分，同时，评估了对相关技术的投资规模，并对其普及程度进行了评级。结果如下图所示。 图9：15项新兴技术评分 应用人工智能 机器学习 先进通信技术 创新 生物工程 下一代软件开发 云计算和边缘计算沉浸式现实技术 未来移动互联网技术 未来机器人 技术 数字信任和网络安全 权益投资规模 未来太空技术 量子技术 生成式人工智能 热度 超越电气化和可再生能源的气候技术 电气化和可再生能源 技术普及程度 资料来源：Mekinsey,TechnologyTrendsOutlook,2024，国信证券经济研究所整理 目录 01 常规数据跟踪 02 海外科技映射 03 国内热门主题 04 政策部分关注 Meta发布“最强开源大模型”Llama3.1 7月23日，Meta公司推出了其最新语言大模型——Llama3.1，此举在AI界引起了强烈反响，被视为对“开源发展滞后论”的一次有力驳斥。Meta的创始人兼首席执行官马克·扎克伯格在发布仪式上表态：“开源AI不仅是技术的趋势，更是引领我们迈向未来的必由之路。” 一直以来，OpenAI因为ChatGPT的封闭性遭到了外界不少诟病，但以ChatGPT-4o为代表的闭源大模型的实力却也常常让业界望而却步，似乎“闭源大模型性能一定强于开源大模型”的观念已成默认。本次Llama3.1的发布可能会改写这一格局。本次Meta发布了Llama3.1的三个版本，分别为8B、70B和405B，其中405B为“顶配”版本，在诸多性能方面可与最好的闭源模型相媲美，在人工评估中也与其它先进模型相差无几。 图10：Llama3.1405B与其它AI模型的对比图11：人工评估中Llama3.1405B与其它AI模型的比较结果 Llama3.1405B可扩展性和直接性得到提升，众多厂商支持 Llama3.1405B是Meta迄今为止最大的模型，训练过程包括超过15万亿个token。为了解决这个问题，Meta在设计时选择了保持模型开发过程的可扩展性和直接性。为了显著提升训练过程的稳定性，Meta公司选择了标准的仅解码器Transformer模型架构作为基础，并在此基础上进行了细微的优化调整，而非采用复杂的混合专家模型。Meta创新性地引入了一种迭代式后训练流程，该流程在每一轮中均融合了监督微调技术与直接偏好优化策略，以进一步增强模型性能。 新推出的Llama3.1已经成功携手多家企业，其中不乏亚马逊、英伟达及Databricks等业界巨头。此外，戴尔与德勤等公司也已蓄势待发，准备助力企业接纳Llama3.1，并引导它们利用自身数据资源训练出专属的定制化模型。 图12：Llama3.1选择标准的仅解码器transformer模型架构进行调整图13：Llama3.1已经与一系列公司达成了合作 特斯拉二代人形机器人Optimus亮相 在2024年7月4日于上海举行的2024世界人工智能大会上，特斯拉二代人形机器人Optimus首次亮相。与前代相比，Optimus二代在核心性能上实现了显著飞跃，体现在减重、增灵、提速等多个维度。具体而言，该机重量成功削减10公斤，实现了更为轻盈的体态；灵活性大幅提升，动作更加流畅自然，行走速度更是增长30%。同时，平衡感与身体控制的优化，确保了其在各种场景下的稳定表现。尤为值得一提的是，Optimus二代的手指功能得到了质的飞跃，除了敏锐的感知与触觉外，还能在轻握鸡蛋与搬运大件间自如切换，具有卓越的多任务处理能力。 特斯拉CEO马斯克在特斯拉2024年年度股东大会上表示，特斯拉打算从2025年开始限量生产Optimus机器人，以供给特斯拉工厂，从而进一步提升生产效率和自动化水平。他表示特斯拉的未来目标为年产10亿台机器人，占据10%以上市场份额。 2021.8 2021年AIDAY 上首次公开展示概念 机 2022.4 原型机完成第一次步态行走 2023.52024.7 在2023年年度股特斯拉连续第东大会上发布了二年参展世界Optimus人形机器人工智能大会，人的最新演示视并展示了 频，展示了其技Optimus人形术进展和潜在应机器人 用场景。 2021 2022.2 推出人形机器人原型机 2022.9 第二届AIDAY上，Optimus首次公开演示直立行走、搬运和浇水等动作 2023.9 Optimus展示自我校准、多任务处理、姿态控制及自平衡能力 2023.12 二代机器人OptimusGen-2发布，展示更灵活的行走和更精细的动作，以及先进的运动和平衡控制能力 2024 图14：Optimus已具有处理精细物品的能力图15：Optimus发展历程 三大存储厂明年HBM产能加倍 随着人工智能技术的飞速发展，高频宽存储器（HBM）成为热点，目