非银行业周报（年第二十六期）：券商业绩快报陆续披露，自营或仍为业绩支撑

2024年07月28日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十六期）： 券商业绩快报陆续披露，自营或仍为业绩支撑 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.7.22-2024.7.26）非银（申万）指数-1.39%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数-0.02%，保险Ⅱ指数-4.44%； 上证综指-3.07%，深证成指-3.44%，创业板指-3.82%。 个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+31.81%）、香溢融通（+8.14%）、仁东控股 （+7.32%）、国盛金控（+6.83%）、天风证券（+4.55%）； 个股涨跌幅排名后五位：中国太保（-5.82%）、中国人寿（-4.50%）、海德股份（-2.94%）、渤海租赁（-2.58%）、新华保险（-2.23%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块下跌0.02%，跑赢沪深300指数3.64pct，跑赢上证综指数3.04pct。当前券商板块PB估值为1.00倍，位于历史低位。 本周，截至7月25日，已有25家券商披露今年上半年业绩快报、预报或未经审计财报，其中19家净利润下滑，占比达76%，主要原因系投行收入普遍下滑。受市场波动性影响影响，券商权益类自营普遍下滑，对券商业绩形成较大拖累，与之相反，债券自营表现较好，提振券商业绩。因并购重组而被高度关注的浙商证券本周也披露半年业绩，浙商证券上半年实现营业收入80.1亿元（-5.27%），实现归 属于上市公司股东的净利润7.8亿元（-14.45%）。就在上周，浙商证券曾发布公告，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。对浙商证券、国都证券业绩合并来看，今年上半年的营收之和为87.03亿元，净利之和为11.25亿元。国都证券除自营业务逆势增逾一成外，其他主要业务均出现下滑。浙商证券称，2024年上半年，受证券行业整体经营环境的影响，公司证券投资业务、投行业务与经纪业务收益有所下降，但总体保持了较为平稳的经营业绩。据截至7月25日披露的数据统计，浙商和国都的合并净利润数据可以位居前三位。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0723-1023-1224-0224-0524-07 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第二十五期）：券商并购重组又获新进展，上市险企保费数据出炉—2024- 07-23 非银行业周报（第二十四期）：券商披露半年度业绩预告，自营或仍为业绩支撑—2024-07- 15 非银行业周报（第二十三期)：监管政策推动行业整合加速—2024-07-12 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块下跌4.44%，跑输沪深300指数0.78pct，跑输上证综指数1.38pct。 在利率下行背景下，人身险产品预定利率料迎来新一轮调降。部分公司增额终身寿险产品将于8月底之前下架，分红险产品将于9月底之前下架。传统人身险产品预定利率或从3.0%降至2.5%，分红险产品保证利率上限或从2.5%降至2%，万能险产品保证利率上限或从2%降至1.75%。值得注意的是，这是12个月之内，人身险产品利率再次调降。2023年7月底，各家保险公司将增额终身寿险产品预定利率从3.5%下调至3%。此外，今年以来，万能险的结算利率、分红险的实际分红水平也在下调。从最新披露的6月份万能险结算利率来看，最高为3.5%，较去年同期超过4%的水平有大幅下降。综合来看，当前保险公司负债成本调降节奏明显慢于投资收益率下行速度，面临较大利差损压力，预计后续传统寿险预定利率有进一步下调空间。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险错误!未定义书签。 1、公司公告错误!未定义书签。 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（7.22-7.26）A股日均成交额6325亿元，环比-4.09%；日均换手率2.31%，环比-0.07pct，本周，市场活跃度下滑。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-114亿元，较上周+79亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：华泰证券（+1.83亿元）、国信证券（+0.89亿元）、浙商证券（+0.67亿元）、东吴证券（+0.54亿元）、国泰君安（+0.44亿元），区间持股市值变动后五大个股为中信证券（-5.00亿元）、东方财富（-3.05亿元）、方正证券（-2.86亿元）、天风证券（-0.34亿元）、中国银河（-0.30亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年7月26日，本年股权融资规模达1,827亿元。其中IPO366亿元， 增发1000亿元。其他再融资1461亿元。2024年6月券商直接融资规模为144.67亿 元，同比-78.43%，环比-33.29%。截至7月26日，券商累计主承债券规模66,431.41 亿元。2024年6月债券承销规模达到10736.51亿元，同比-8.71%，环比+9.52%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至7月26日，券商资管累计新发行份额108.95亿份，新成立基金1113只。6 月共计新发资管产品136只，同比下滑42.86%，共计市场份额12.58亿份，同比上涨 2.39%。截至7月26日，基金市场份额29.77万亿份，实现基金规模30.76万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至7月25日，两融余额14342.67亿元，较上周同比-57.22亿元，7月两融日均余额 14580亿元，环比-3.17%；截止7月26日,市场质押股数3,496.31亿股,市场质押股数占总股本4.36%,市场质押市值23,656.98亿元。 (五)自营业务 截至7月26日，沪深300年内上涨-3.67%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.40%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至7月26日，10年期债券到期收益率为2.1944%，环比-6.70BP。10年期国债750日移动平均值为2.6191%，环比-0.58BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 7月26日，为深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革，近日证监会党委书记、主席吴清在北京开展专题座谈会，与10家在华外资证券基金期货机构、QFII机构等代表深入交流，充分听取意见建议。会党委委员、副主席李超，证监会有关司局负责同志参加座谈。 7月22日，科创板迎来开市五周年，这五年来科创板投行业务马太效应明显，“三中一华一海”五家投行的科创板IPO业务领跑科创板股权融资市场，五家券