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百润股份24Q2点评：高基数有望平稳度过

2024-07-31 邓欣,罗越文华安证券 Bach🐮

百润股份24Q2业绩点评

主要观点：

业绩概述：百润股份在24财年第二季度（24Q2）实现了总收入8.26亿人民币，归母净利润2.33亿人民币，扣非后净利润2.30亿人民币；上半年（H1）总收入16.28亿人民币，归母净利润4.02亿人民币，扣非后净利润3.92亿人民币。这些数据与前瞻预期相符。
收入分析：
- 产品线：预调酒和非预调酒分别实现了-7.6%和-5.1%的增长。
- 销售渠道：线下渠道收入增长7.0%，线上渠道收入下降35.7%，即饮渠道收入下降42.7%。
- 地域分布：华东地区收入下滑8.0%，华南、华北和华西地区分别增长4.8%、6.4%和0.6%。
利润分析：
- 毛利率：H1整体毛利率为70.1%，鸡尾酒毛利率为70.6%，较去年提高4.0个百分点，主要得益于商业折扣减少、线下占比提升以及原材料价格下行。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用分别增长4.3%、1.4%、-0.06%、+0.8%，销售费用率的上升主要源于清爽等产品的广告投入增加。
投资建议：维持“买入”评级，基于对公司在面对高基数的挑战下仍能保持稳健表现的认可，预计下半年基数效应将有助于业绩改善。重点关注500ml高性价比清爽产品对啤酒市场的潜在影响，以及Q4调和型威士忌的上市可能带来的增量。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为34.4亿、41.3亿、48.3亿人民币，同比增长5.4%、20.1%、16.7%；归母净利润分别为8.6亿、10.5亿、12.3亿人民币，同比增长6.0%、22.2%、17.6%。
风险提示：需求低于预期、新品拓展不足、市场竞争加剧、原材料成本超出预期等因素可能影响公司的经营表现。