中国豪华车市场分析：市场持续扩容，自主品牌拾级而上

分析师：林子健 SAC编号：S1050523090001 行业深度报告 证券研究报告 中国豪华车市场分析： 市场持续扩容，自主品牌拾级而上 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2024年08月01日 国内乘用车市场消费升级趋势明显，自主品牌借助电动化及智能化契机快速抢占高端市场份额： 2018年至2023年，国内5-10万价位段乘用车市场快速萎缩，由2018年的772.9万辆下降至2023年的372.3万辆。10-20万元价位段市场空间相对稳定。20万元以上价位段市场空间扩容，位于20-30万价位段表现尤为突出，由2018年的198.2万辆增长至2023年的352.9万辆，增长78.1%。高端市场方面，自主品牌抓住电动化及智能化转型窗口期，推出的理想L9、问界M9、仰望U8成功切入40万-60万以及百万豪车市场，自主品牌份额由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%。 新生代豪华车目标群体注重产品品牌、体验以及技术搭载，问界M9的成功源自技术及精准的产品定价： 传统消费者对豪华品牌认知主要集中在市场知名度、品牌体验及历史底蕴，新生代消费者看重市场知名度、品牌体验的同时，对于先进技术搭载的认可大幅提升。随着新生代用户对豪华品牌衡量认知的变化，自主品牌有望抓住契机，用愈发成熟的设计、工艺、三大件以及传统豪华品牌无法企及的成本优势，超预期满足消费需求，切中细分市场痛点，入局豪华市场，实现品牌和价值的突破。问界M9的成功不仅取决于其出色的产品力，更与其精准定价息息相关。45-55万元价位段在问界M9亮相之前仅有宝马X4及奥迪Q6，这两款车型更加注重运动。相关价位段产品的缺失助力问界M9占领之前空缺的生态位。 商务属性、舒适性及豪华感是百万豪车有别于低价位段豪车的重要属性： BBA56E系是40万元价位段销量前三的豪华轿车，BBA78S系是百万级别豪车的常青树。对比上述两个价位段的同品牌车型，车企通过商务属性、更加豪华的内饰以及更好的二排座椅乘坐体验进行区分。 国内豪华车市场扩容，自主品牌拾级而上，理想、鸿蒙智行等品牌逐步切入外资品牌垄断的豪华车市场： 国内高端豪华车市场销量增长迅速，由2022年的82.1万辆增长至2023年的100.4万辆，同比+22.2%。依靠对产品精准定义，理想、鸿蒙智行等品牌逐步切入外资品牌垄断的豪华车市场。问界M9累计大定突破11万辆，距离M9累计大定突破10万辆不到一个月时间。问界M9销量超过同类型定价相近的宝马X5及奔驰GLC级，继续蝉联50万以上车型销量No.1，成功切入被外资品牌垄断的豪华车市场。依托强大的产品力，北汽享界S9及江淮尊界有望接力问界持续渗透国内豪华车市场。 电动化转型不及预期。 乘用车高端化拓展及产品定价不及预期。 自主品牌高端产品推出及市场反响不及预期。 目录 CONTENTS 1.自主品牌借助电动化及智能化契机快速抢占份额 2.自主品牌在豪华车领域的突破来源于消费者认知的改 变、技术领先及精准定位 3.商务属性、舒适性及豪华感是百万豪车有别于低价位 段豪车的重要属性 4.以理想和鸿蒙智行为首的自主品牌逐步打破高端外资 品牌垄断 01自主品牌借助电动化及智能 化契机快速抢占份额 国内乘用车市场2020年触底后销量反弹：随着SUV快速扩容及政策支持，中国乘用车零售销量在2017年达到顶峰；2018- 2020年，由于相关政策支持退坡及疫情影响，销量连续三年下降；2021年至2023年市场逐渐恢复。整体销量维持在2,000 万辆水平。 2020-2023年新能源乘用车市场快速扩容：国内新能源乘用车销量由2020年的110.9万辆上升至2023年的774.3万辆，渗 透率由5.7%快速提升至35.7%；2024年1-5月，新能源渗透率已提升至40.3%。 2500 2000 1500 1000 500 0 国内乘用车销量 万辆 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 1,400万辆 1,200 1,000 800 600 400 200 中国乘用车销量结构 燃油车新能源车同比 0 2014 2015 2016 2017 轿车 2018 SUV 2019 MPV 2020 2021 2022 2023 资料来源：Marklines，乘联会，崔东树公众号，华鑫证券研究所 电动化带来市场结构性变化，以比亚迪为代表的新能源车企销量快速提升：随着电动化转型，市场发生结构性改变。2023 年比亚迪销量达251.1万辆，同比+57%。吉利、长安等企业也借助旗下新能源品牌实现销量上升。新势力品牌方面，2023 年理想销量达37.7万辆，同比+179%，位列国内自主品牌乘用车销量增速第一。 300万辆 国内自主品牌乘用车市场销量 250 200 150 100 50 0 比亚迪吉利长安 上汽奇瑞 一汽 赛力斯 理想 北汽 东风 蔚来 小鹏 江淮 2023年 2024年1-5月 长城广汽 2022年 电动化带来市场结构性变化，6家传统外资乘用车品牌销量快速下滑：传统外资乘用车品牌如大众、丰田、本田、日产、通用及福特，国内销量从2020年开始逐年递减，且下滑速度逐渐加快。2023年6家传统外资乘用车品牌共计销售718.7万辆，同比下滑8.8%。奔驰、宝马、奥迪销量相对保持平稳，近4年维持在220万辆附近 国内主流合资及外资品牌乘用车市场销量国内主流合资及外资品牌乘用车市场销量 300万辆 250 1,150万辆 1,100 0% -1% 200 150 100 50 0 大众 丰田本田通用奔驰宝马奥迪日产福特 2020年2021年2022年2023年 1,050 1,000 950 900 850 2020年2021年2022年2023年 总计同比 -2% -3% -4% -5% -6% -7% 国内乘用车低价位段市场快速萎缩，中价位市场空间相对稳定：2018年至2023年，5-10万价位段乘用车市场快速萎缩，由 2018年的772.9万辆下降至2023年的372.3万辆。10-20万元价位段市场空间相对稳定。 国内乘用车中高价位段市场扩容：20万元以上价位段市场空间扩容，位于20-30万价位段表现尤为突出，由2018年的 198.2万辆增长至2023年的352.9万辆，增长78.1%。 中国乘用车市场分价格段销量 900万辆 772.9 715.7708.3 725 699.7 665.7648.2 630.9 487.3480.1 397.9 372.3 352.9 334.3 351.5 309.8 321.5304.4308.7322.5 287.6 262.6 273 230.9 198.2210.2 165.2 121.1 132.5138.1145.3 128.4 130.6 126.3 98.3 68.8 73.4 78.784.268.8 33.334.542.944.850.7 28.2 47.844.9 22.4 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018201920202021202220232024年1-5月 国内新能源乘用车市场全价位段快速增长：随着电动化转型推进，全价位段新能源车市场快速增长，10-15万元价位段市场表现明显，由2018年的44.5万辆增长至2023年的237.4万辆。30万元以上中高价位段新能源车上量迅速，由2018年的3.1万辆增长至2023年的111.5万辆。 低价位段燃油车市场快速萎缩，高端价位段燃油车市场小幅上升：5-15万价位段燃油车整体市场空间由2018年的1,433.1 万辆下降至2023年728.4万辆，中高端燃油车市场影响较小，且由于消费升级带动，30万元以上高端价位段燃油车销量小幅上升。 250万辆 200 150 100 50 0 国内新能源乘用车市场分价格段销量 2018201920202021202220232024年1-5月 800万辆 700 600 500 400 300 200 100 0 国内燃油乘用车市场分价格段销量 2018201920202021202220232024年1-5月 20-30万价位段乘用车销量比例稳定：2021年-2023年，20-30万价位段乘用车销量比例稳定，保持在16%附近。 以20-30万价位段为界，价格向上销量比例提升，价格向下销量比例下降：30万元以上价位段销量比例由2021年的9.4%提 升至2023年的13.8%。20万元以下价位段销量比例由2021年的75.2%下降至2023年的69.9%。 5万以下价位段电动化率接近上限，其余价位段电动化率提升空间大：5-10万价位段乘用车电动化率最高，2022年达到 80%后逐渐保持平稳。其余价位段电动化率均有提升。其中40万以上价位段上升趋势相对明显，主要受益于问界M9、理想L9及腾势D9等新品上市推动。 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 国内乘用车分价格段销量比例 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 国内乘用车分价格段销量比例 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 分价格段新能源车渗透率 2% 5% 0% 0% -10% >40万30-40万20-30万15万-20万 10-15万5-10万5万< >40万30-40万20-30万15万-20万10-15万5-10万5万< 额 高端豪华车市场扩容：以2023年车型年销量接近或超过1万辆，且经销商售价中位超过40万定义主流高端豪华车。国内高 端豪华车市场销量在增长，由2022年的82.1万辆增长至2023年的100.4万辆，同比+22.2%。 高端豪华车市场格局清晰，以外资品牌为主：主流高端豪华车品牌主要为传统德系三强（奔驰、宝马、奥迪）+保时捷+路 虎，2022年五家市场份额合计为93.5%。 电动化过程中国品牌份额迅速提升：中国品牌抓住电动化及智能化转型窗口期，推出的理想L9、问界M9、仰望U8已成功切 入40万-60万以及百万豪车市场，中国品牌份额由2022年的6.5%迅速提升至2024年1-5月的21.0%。 35万辆 30 经销商中位售价40万以上豪车销量 40% 35% 豪车品牌市场份额 30% 25 25% 20 20% 15 15% 1010% 55% 0 奥迪宝马 奔驰理想 2022 赛力斯 2023 保时捷 2024 路虎比亚迪蔚来 0% 奥迪宝马奔驰理想赛力斯保时捷路虎比亚迪蔚来 202220232024 资料来源：Marklines，懂车帝，华鑫证券研究所 02自主品牌在豪华车领域的突 破来源于认知的改变、技术 的领先及精准的定价 德国大众根据轴距对汽车进行等级分类：一般可分为A00级、A0级、A级、B级、C级、D级六个级别，国内一般把这六个级 别分别称为微型车、小型车、紧凑型车、中型车、中大型车、大型车。对于SUV，一般可分为5个级别，MPV对应4个级别。 车型等级分类 等级 轴距/mm 车身长度/mm 典型车型 A00/微型车 2450以下 3900以下 宏光MINIEV、长安Lumin A0/小型车 2350-2600 3700-4450 比亚迪海鸥、五菱缤果 轿车A/紧凑型车 2500-2750 4300-4750 长安逸动、东风日产轩逸、上汽大众朗逸 B/中型车 2650-2950 4600-5000 宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L、广汽丰田凯美瑞 C/中大型车 2800-3150 4800-5250 宝马5系、奔驰E级、奥迪A6L、雷克萨斯ES、比亚迪汉 D/大型车 2900以上 5100以上 宝马7系、奔驰S级、奥迪A8、保时捷Panamera 小型SUV 2650以下 4450以下 吉利缤越 紧凑型SUV 2600-