在积极的利润警报之后 ， Outlook 保持健康

2024年8月2日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 DPC短跑(1405香港) 在积极的利润警报之后，Outlook保持健康 有什么新消息？DPCDash宣布了1H24的积极利润预警。对于1H24，该公司现在预计 ：1）销售额将同比增长45％，达到20亿元人民币；2）净利润为1,0mn人民币（ 1H23年为880万元人民币），3）调整。净利润为4800万元人民币（与1H23年亏损 1740万元人民币相比）。此外，该公司已开设了146家净新店（12/134家），在新兴市场的总增长率达到了同比增长。 我们的观点：非常稳固的SSSG，在成熟/新兴市场的弹性/健康表现的支持下，我们不排除在不久的将来会有更多的好处。 1)SSSG在第2季度仍然是积极的，这是DPC连续第28个季度取得积极的SSSG，尤其是令人印象深刻。考虑到宏观条件。该数字比许多同行要好得多（HDL（CMBI估计）为-15％，YUMC（CMBI估计）为-MSD至-HSD，TaiEr为-18％， -星巴克14%，瑞幸咖啡-21%）， 2)我们确实发现成熟/新兴市场的增长是有弹性/快速和健康的，因为基于初步的。数字，该集团每家商店的销售额可能在8%左右(因此我们预计MSD到LSDSSSG)，并且由于成熟市场的新店有限，送货需求出现了良好的反弹，加上调整的改善。NP利润率 ，我们认为成熟/新兴市场的每家商店销售额可能仍为0%至LSD/15%+，。 3)我们看到了向上指导修订的一些潜力，一方面，净新店开张的增长已经加速（从23财年的31％到24年上半年的36％），已经实现了FY24E目标的85％以上，另一方面，adj.NP利润率已经达到2.4％，高于公司FY24E的1％至1.5％的指导 。 目标价81.20港元 （前TP73.05港元） 涨/跌19.3% 现价68.05港元中国非必需消费品 沃尔特·吴 (852)37618776 市值上限（港元mn) 8,844.4 平均3个月t/o（百万港元） 8.6 52w高/低(港元) 74.70/43.00 已发行股份总数(mn)130.0来源：FactSet股权结构海洋投资Limited 33.5% 多米诺披萨,Inc. 14.1% 来源：港交所份额业绩 库存数据 绝对相对 虽然我们对2H24E的餐饮业非常谨慎，但我们毫不怀疑DPC可以继续跑赢大盘并取得不错的成绩。值得注意的是，忠诚度会员的数量在1H24达到了1940万，增长了78% ，甚至比FY23的70%还要快。因此，我们在DPC上仍然很长，并建议投资者在这里利用配对交易策略。它的市盈率为1.4倍的FY25EP/S，仍高于同行平均0.9倍的FY25EP/S，但鉴于其快速的销售增长和稳健的市场份额增长，这是完全合理的。 将TP提高至81.20港元，基于1.7倍FY25EP/S（从FY24E的2.1倍展期）。我们将FY24E/25E/26E的净利润上调了249%/12%/10%，以考虑到SSSG的弹性 （在成熟/新兴市场）和比预期更快的门店扩张。该柜台的市盈率为1.4倍，比同行的平均水平0.9倍高54％。但我们认为，鉴于FY23-26E期间的复合年增长率为34 ％，它仍然具有吸引力。 收益汇总 最近的报告： 收入（人民币元mn) 2,021 3,051 4,268 5,654 7,339 九牧九（9922HK）-我们认为在第二季 同比增长(%) 25.4 51.0 39.9 32.5 29.8 度错过后的下半年风险 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 1个月5.3%7.9% 3个月22.2%25.4% 6个月23.7%11.3% 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 营业利润（元mn) (109.2) (42.6) 155.5 298.9 518.2 净利润（元mn) (222.6) (26.6) 53.1 185.5 402.7 每股收益（报告）（人民币美分) (233.78) (23.57) 40.75 142.40 309.18 同比增长(%) nanana249.5117.1 P/Ea. nsnsns154.544.220.4 P/Ba. 8.0 3.9 3.8 3.5 3.0 产量(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) (26.0) (1.9) 2.5 8.3 15.9 净资产负债率(%) 26.6 9.5 9.3 8.6 7.3 (7月22日24) 海底捞（6862HK）-我们对管理层变动的看法 （24年6月25日） 珊瑚咖啡馆（341HK）-在疲弱的宏观下获得市场份额 （6月18日24） 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 百胜中国（9987HK）-2Q24E艰难，但仍有可能扭亏为盈 （02May24） 海底捞（6862HK）-寻找具有下行保护的扩张机会 (4月8日24日) 九牧九（9922HK）-23年下半年弹性利润率，前景乐观 (4月2日24日) 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 盈利预测 图1：收益修正 百万元人民币 FY24E NewFY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 4,268 5,654 7,339 4,118 5,407 6,967 3.7% 4.6% 5.3% 毛利润 3,097 4,103 5,326 2,988 3,924 5,056 3.7% 4.6% 5.3% EBIT 156 299 518 118 276 473 32.2% 8.3% 9.7% 净利润。 53 185 403 15 165 366 249.0% 12.4% 10.1% 稀释每股收益（人民币 0.407 1.424 3.092 0.117 1.267 2.808 249.0% 12.4% 10.1% ）毛利率 72.6% 72.6% 72.6% 72.6% 72.6% 72.6% 0ppt 0ppt 0ppt 息税前利润率 3.6% 5.3% 7.1% 2.9% 5.1% 6.8% 0.8ppt 0.2ppt 0.3ppt 净利润附加利润率 1.2% 3.3% 5.5% 0.4% 3.1% 5.2% 0.9ppt 0.2ppt 0.2ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：CMBIGM估计与共识 百万元人民币 FY24E CMBIGM FY25E FY26E FY24E 共识FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 4,268 5,654 7,339 4,028 5,220 6,635 5.9% 8.3% 10.6% 毛利润 3,097 4,103 5,326 2,925 3,797 4,820 5.9% 8.1% 10.5% EBIT 156 299 518 69 211 362 124.3% 41.9% 43.1% 净利润。 53 185 403 38 129 255 38.0% 43.9% 58.1% 稀释每股收益（人民币 0.407 1.424 3.092 0.208 1.018 2.013 96.4% 39.9% 53.6% ）毛利率 72.6% 72.6% 72.6% 72.6% 72.7% 72.7% 0ppt -0.2ppt -0.1ppt 息税前利润率 3.6% 5.3% 7.1% 1.7% 4.0% 5.5% 1.9ppt 1.3ppt 1.6ppt 净利润附加利润率 1.2% 3.3% 5.5% 1.0% 2.5% 3.8% 0.3ppt 0.8ppt 1.6ppt 来源：彭博社，CMBIGM估计 Assumptions 图3：CMBIGM的假设 主要假设 FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 按部门划分的销售额（百万元人民币）北京和上海 1,147 1,279 1,545 1,688 1,841 2,014 新的增长市场 464 742 1,506 2,580 3,813 5,324 Total 1,611 2,021 3,051 4,268 5,654 7,339 各部门销售额增长(%)北京和上海 32.0% 11.5% 20.8% 9.3% 9.1% 9.4% 新的增长市场 97.7% 59.8% 102.9% 71.3% 47.8% 39.6% Total 45.9% 25.4% 51.0% 39.9% 32.5% 29.8% 按市场划分的每家商店平均每日销售额（人民币元）北京和上海 12,781 13,576 12,881 12,497 12,496 12,621 新的增长市场 7,617 9,009 12,285 13,378 13,646 13,919 所有市场 10,692 11,445 12,580 13,015 13,249 13,537 按进餐和交货计算的销售额增长(%)交付 43.5% 23.7% 23.9% 25.0% 33.0% 30.0% Non-delivery 53.1% 30.2% 121.4% 61.6% 31.9% 29.6% Total 45.9% 25.4% 51.0% 39.9% 32.5% 29.8% 按细分市场划分的销售网络北京和上海 267 312 351 386 421 456 新的增长市场 201 276 417 622 887 1,177 Total 468 588 768 1,008 1,308 1,633 按部门划分的餐厅利润率北京和上海 18.5% 18.3% 15.5% 15.2% 15.0% 15.0% 新的增长市场 -2.6% 6.4% 12.0% 13.3% 13.1% 13.6% Total 8.9% 10.1% 13.8% 14.1% 13.7% 14.0% 成本细目员工成本/销售 43.7% 38.8% 38.6% 36.1% 35.4% 33.9% 租金和相关费用/销售 11.2% 10.7% 10.1% 9.3% 9.4% 9.5% 其他资产/销售的D&A 8.8% 8.3% 6.9% 6.5% 6.0% 5.6% 公用事业费用/销售 4.4% 4.1% 3.8% 3.7% 3.6% 3.6% A&P费用/销售 7.6% 5.8% 5.2% 5.0% 4.9% 4.9% 其他费用/销售 9.9% 12.5% 10.5% 9.4% 9.0% 9.0% 有效税率 1.5% -10.8% 1269.4% 39.2% 17.6% 10.0% NPatt.margin -29.2% -11.0% -0.9% 1.2% 3.3% 5.5% Adj.NP边距 -8.9% -5.6% 0.3% 2.7% 4.1% 5.9% Adj.NP增长（%） -28.3% -20.6% -107.7% 1235.6% 96.6% 89.2% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 图4：同行估值表 12米向上/P/B Pr冰市值上限年度市盈率（x） TPDown- a. ROE(%) 3yrsPEGa. 产量 (%) YTD 每。（ ) Company Ticker 额定值 (LC) (LC) 侧面 （百万港元 结束 FY1E FY2E FY2E FY2E FY1E FY1E FY1E ） 领先的大中华区餐饮DPCDash 1405香港 购买 81.20 68.05 19% 8,877 Dec-23 150.7 43.1 3.4 11.9 (0.4) 0.0 9.8 Nayuki 2150香港 购买 3.43 1.79 92% 3,065 Dec-23 24.4 11.6 0.5 0.3 0.1 2.2 (43.5) 九毛九 9922