农产品月度报告：油脂震荡运行，棕榈油相对偏强

全球商品研究·农产品 月度报告 油脂震荡运行，棕榈油相对偏强 2024年8月1日星期四 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人胡卉鑫邮箱： hhx@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 7月油脂先后受美豆利空与棕榈油利多影响，整体呈现区间震荡，但豆油、棕榈油出现一定分化，基本面支撑下棕榈油延续横盘运行，豆油则呈现震荡下跌走势，整体运行弱于棕榈油。美豆种植面积上调以及USDA7月供需报告利空落地，美豆价格下跌导致油脂市场承压，6月MPOB报告的产量回升同样使得油脂板块受棕榈油利空压制，油脂价格回落至前期支撑位。但是由于马棕出口预期保持强势，产地累库仍然有限，棕榈油偏强运行同样对其余植物油形成支撑，油脂呈现震荡运行。 后市展望与策略建议 7月油脂板块未出现明显题材指引，整体呈现横盘震荡运行，棕榈油仍然是植物油板块中最强品种。当前棕榈油仍然处于增产季内，产量回升现象对棕榈油价格形成一定上方压力，但是油棕果含油量下降导致棕榈油产量增幅不及预期，供应边际改善有限对价格下方形成支撑，叠加马棕榈油性价比上升后海外需求对出口端提振，产地棕榈油整体呈现供需双增情况，马来西亚累库有限，供应约束下棕榈油整体偏强运行。豆油受美豆丰产利空影响，价格上方压力较大，同时国内油厂开工较高，库存位于高位，自身不具备明显上涨驱动，需求方面，豆油性价比仍然较好， 除棕榈油刚需外，基本挤占棕榈油下游消费，但是目前为油脂消费淡季，豆油替代更多为油脂消费份额重新划分，需求端对基本面提振有限，内外利空共振下豆油价格压力较大，预计受美豆与棕榈油价格影响，延续弱势震荡。 风险因素 美国天气情况；棕榈油产量修复情况；下游油脂需求变化； 1.行情回顾 截至7月31日，BMD棕榈油主力合约收盘价3909林吉特/吨，较月初上涨0.08%，CBOT美豆油主力合约收盘价为42.35美分/磅，较月初下跌3.4%；国内棕榈油主力合约收盘价为7782元/吨，较月初上涨1.51%，豆油合约收盘价为7636元/吨，较月初下跌2.53%。7月内外盘油脂走势和分化，棕榈油偏强运行。 7月油脂先后受美豆利空与棕榈油利多影响，整体呈现区间震荡，但豆油、棕榈油出现一定分化，基本面支撑下棕榈油延续横盘运行，豆油则呈现震荡下跌走势，整体运行弱于棕榈油。美豆种植面积上调以及USDA7月供需报告利空落地，美豆价格下跌导致油脂市场承压，6月MPOB报告的产量回升同样使得油脂板块受棕榈油利空压制，油脂价格回落至前期支撑位。但是由于马棕出口预期 保持强势，产地累库仍然有限，棕榈油偏强运行同样对其余植物油形成支撑，油脂呈现震荡运行。 图表1：棕榈油价格K线图图表2：豆油价格K线图 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表3：BMD棕榈油价格K线图图表4：CBOT大豆价格K线图 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 图表5：豆油期现变化（元/吨）图表6：棕榈油期现变化（元/吨） 豆油期现价格棕榈油期现价格 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2022-11-222023-06-222024-01-22 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2022-11-222023-06-222024-01-22 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 张家港基差豆油期货价张家港现货 张家港基差棕榈油期货价张家港现货 2.基本面情况 2.1供应端 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.1.1棕榈油、豆油产地情况 马印两国进入增产季，但增产幅度不及市场预期。本年度马来西亚园区劳动人数持续改善，棕 榈油采摘量位于历史高位区间，但是由于雨季结束时间较晚，油棕果含油率下降导致棕榈油整体增 产程度不及市场预期。6月马棕产量环比下降5.23%至161.53万吨，油棕果含油率下降是上月产量 下降的主要原因。7月1-20日马棕产量增幅预计达14%-18%，同时随着马印两国降水逐渐下降，产 量存在回归迹象。印尼方面，4月棕榈油产量为450.6万吨，与往年水平基本持平，虽然印尼数据 发布滞后导致市场对印尼实际供需情况了解有限，但是印尼持续上调棕榈油参考价在一定程度显示 印尼棕榈油供需存在收紧可能。目前，印尼表示8月毛棕榈油参考价将上调至820.11美元/吨，除 去年厄尔尼诺对印尼棕榈油的减产可能外，印尼B40重型道路测试的推进导致生柴需求存在进一步 扩张可能，供减需增情况下，印尼棕榈油供应情况或将相对紧张，全球棕榈油供应量存在收紧可能。 大豆方面，南美丰产确定，美豆丰产预期持续加强。7月USDA报告维持未调整巴西大豆产量、 小幅下调阿根廷大豆产量50万吨至4950万吨，大豆旧作产量调整有限，南美旧作题材基本交易结 束。新季美豆方面，大豆种植情况持续良好，市场持续交易丰产题材。本年度美豆种植开局表现良 好，当前优良率保持在67%-68%，远好于往年水平，土壤干旱情况由9%持续下降至4%，生长情况与 土壤质量双双利空大豆价格，52蒲的单产预期同样持续强化丰产预期。未来天气方面，产区气温开 始下降，但降水分布不均，市场对未来部分产区优良率存在担忧，价格存在小幅波动可能，但供应压力下，美豆价格持续探底，目前盘面逐渐定价53蒲的单产水平，大豆价格底位震荡。 图表7：马来西亚棕榈油产量（吨）图表8：印尼棕榈油产量（吨） 马棕产量印尼棕榈油产量 25000006000 2000000 1500000 1000000 500000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度 2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：MPOB，Gapki，兴证期货研究咨询部 图表9：马印两国过去30日降水量统计图表10：马印两国过去30日降水异常情况 数据来源：AGWeather，USDA，兴证期货研究咨询部 图表11：美豆优良率图表12：美豆干旱情况 美豆优良率 75 70 65 60 55 50 45 40 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 数据来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研究咨询部 图表13：美国过去30日降水量统计图表14：美国过去30日降水异常情况 数据来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研究咨询部 2.1.2大豆、棕榈油进出口 马棕价格优势有所上升，出口预计保持强劲。6月马棕出口环比下降12.82%至120.52万吨，棕榈油价格持续上涨导致海外需求回落。但是7月起印尼分别上调棕榈油参考价与出口税 费800.75美元/吨与118美元/吨，而马来西亚将棕榈油参考价由845.13美元/吨下调至813.83 美元/吨，出口关税降至65美元/吨，马来西亚棕榈油性价比提升，部分海外需求转向马来西亚，印度油厂利润上升，棕榈油进口量持续增长，海外需求上升对马棕出口形成提振。国内棕榈油8-10月进口利润回正，油厂采购意愿有所上升，若产地增长持续进行，国内棕榈油供需情况预计有所改善。 大豆到港量持续上升，天量到港量预计逐渐转为豆油库存。我国6月大豆进口量约为1111 万吨，大豆供应量充裕。截至7月26日，我国大豆7月大豆累计到港量为802.75万吨，基本符合预期，随着巴西进入大豆出口旺季，市场预测7、8月月均到港量将达1000万吨以上，远月大豆供应充裕，利好豆油供应。大豆升贴水方面，目前美豆、巴西豆出口CNF升贴水持续上升，远高于往年水平，但是由于本年度市场交易节奏较快，下半年美豆的价格低位出现时间可能提前至8月中下旬或9月初，关注未来大豆出口升贴水变动情况。 图表15：美豆月度出口数量（吨）图表16：巴西大豆月度出口数量（千吨） 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 美豆月度出口情况 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 巴西大豆出口数量 2024年度2023年度2022年度2021年度 2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：USDA，Abiove，兴证期货研究咨询部 图表17：马棕榈油月度出口总量（吨）图表18：马来西亚棕榈油库存（吨） 马棕出口情况马棕库存 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度2022年度2021年度 2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：MPOB，兴证期货研究咨询部 图表19：我国月度大豆进口数量（吨）图表20：我国棕榈油进口数量（吨） 月度进口大豆 我国棕榈油进口量 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2024年度2023年度2022年度2021年度 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年度2023年度 2022年度2021年度 数据来源：海关总署，兴证期货研究咨询部 图表21：棕榈油进口利润图表22：大豆FOB升贴水 棕榈油进口利润 大豆FOB升贴水报价 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2023-11-282024-02-282024-05-28 -500.00 -1,000.00 1月船期2月船期3月船期4月船期 5月船期6月船期7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 现货升贴水:2号黄大豆:FOB美国湾:连续现货升贴水:2号黄大豆:FOB巴西:连一 数据来源：同花顺iFind，Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.1.3大豆开工持续回升 压榨方面，全国油厂7月开工率保持高位，整体维持在56%左右，豆油供应宽松趋势未发生变化。截至7月26日，油厂开工率为56%，大豆压榨量累计达761.63万吨，豆油产量为 136.13万吨。受下游豆类产品消费一般影响，大豆压榨利润亏损放大，由月初亏损75元/吨扩大至463元/吨，但由于大豆持续到港以及巴西豆储存时间相对较短，油厂需要持续压榨保证大豆仓储容量，并将大豆压榨为豆油以延长保质期，因此虽然油厂压榨持续亏吨，7月大豆开工率整体仍然较高，豆油供应充裕。 库存方面，国内大豆港口、油厂库存上升，豆油累库程度高于棕榈油，库存压力较大。截至7月26日，大豆港口库存回升至785.65万吨，油厂库存为611.68万吨，逐渐恢复至近三年 高位区间。油脂同样累库，但是豆油累库程度较大。豆油、棕榈油库存分别为109.12万吨与 50.67万吨，