钢矿月报：淡季凸显，价格承压

期货研究报告商品研究 钢矿月报 走势评级：螺纹钢——低位震荡铁矿石——低位震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 淡季凸显，价格承压 报告日期：2024年8月1日 报告内容摘要: ⯁总述： 黑色板块呈现流畅下跌走势。首先，六月下旬起，在梅雨季和高温天气的连续影响下，钢市进入传统淡季，消费大幅走低，压制整个板块。其次，七月以来，成本端，铁矿持续累库、焦煤供给回升，导致成本下移，给成材释放更大下跌空间。再者，政策面，螺纹钢迎来新国标，GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》于2024年9月25日起强制执行，过渡时间较短引起市场抛压恐慌情绪，现价和盘面加速下行，但中长期看，新标准将提升螺纹钢的质量，增加生产成本。进入八月，焦点依然围绕淡季消费、成本下移和新旧国标更替导致抛压恐慌这三个点展开，钢价承压，矿价易跌难涨。 ⯁螺纹钢： 核心逻辑：需求端，淡季效应凸显，高温天气影响室外施工，建材成交偏弱，螺纹表需低位下滑。进入八月，因淡季效应叠加原有旧国标资源消耗，螺纹钢消费依然低位，现实较差。供给端，受制于低利润和弱需求，铁水分流板材，螺纹产量偏低，且长短流程不同程度减产。值得注意的是，因新旧国标更替，多数钢厂已发布公告将于八月起生产新国标螺纹钢，因此八月螺纹减产面预计不会继续扩大，产量稳定在低位。因供给减量大于需求减量，螺纹钢厂和社会库存逆季节性下降。此外，上期所发布公告，新国标螺纹钢现已可注册标准仓单，旧国标螺纹钢自8月19日起不可注册，且9月24日起将被注销，RB2410将以新国标螺纹钢交割，成本抬升20-50元/吨不等。 策略建议：螺纹供需双弱，基本面驱动向下，但因估值偏低，向下驱动边际走弱，钢价承压，延续低位震荡。若情绪回暖，或宏观政策超预期，钢价或阶段性反弹。 ⯁铁矿石： 核心逻辑：供给端，海外发运回落，国内铁精粉产量下滑，高供给回落。需求端，钢企盈利率下滑，抑制高炉开工，铁水产量继续上升受阻，因此需求尚有韧性但存下降预期。港口环节，进口矿到港量回落，而疏港量走高，库存继续累库，处于近七年的绝对高位。钢厂环节，虽日耗量走高，但保持低库存策略，库存消费比走低，以阶段性补库为主。综合看，铁矿供需宽松格局已定，但出现边际改善。 策略建议：铁矿供需宽松，基本面驱动向下，但边际改善。同时，下游钢材淡季，板块偏弱，铁矿易跌难涨，短期下方空间有限，关注下方90-95美元支撑。 ⯁风险点：政策力度，负反馈 目录 一、行情回顾4 二、螺纹钢5 1、亏损扩大，产量偏低5 2、淡季凸显，消费低迷6 3、供给减量驱动，库存下降8 4、螺纹估值偏低9 5、结论10 三、铁矿石11 1.海外高供给压力有所缓解11 2.国内供给下滑12 3.需求筑顶，存下降预期13 4.港口累库，厂库低位14 5.铁矿估值中性偏低15 6.结论17 表目录 表1：四大矿山财年计划12 图目录 图1：螺纹钢主连日线走势4 图2：铁矿石主连日线走势4 图3：铁水日均产量筑顶5 图4：247家钢企盈利率下滑5 图5：五大钢材周产量下滑5 图6：螺纹钢周产量下滑5 图7：247家钢企高炉开工率稳定6 图8：85家独立电弧炉钢厂开工率下滑6 图9：螺纹钢长流程周产量下滑6 图10：螺纹钢短流程周产量下滑6 图11：基建投资增速加快6 图12：房地产延续下行趋势6 图13：我国制造业景气度下滑7 图14：制造业固投同比正增速7 图15：五大钢材周度表观消费下滑7 图16：螺纹钢表观需求量下滑7 图17：主流贸易商建材成交疲软7 图18：五大材钢厂库存小幅下降8 图19：五大材社会库存小幅下降8 图20：螺纹钢钢厂库存小幅下降8 图21：螺纹钢社会库存下降8 图22：螺纹钢高炉即期亏损缩小9 图23：螺纹钢电炉即期亏损缩小9 图24：螺纹2410盘面亏损缩小9 图25：螺纹2501盘面亏损缩小9 图26：螺纹2410合约负基差走强9 图27：螺纹2501合约负基差走强9 图28：螺纹10-1负月差扩大10 图29：螺纹1-5负月差走扩10 图30：螺纹商品结构Contango10 图31：巴西铁矿发运高位11 图32：澳大利亚铁矿发运走低11 图33：非主流矿发运高位12 图34：全球铁矿发货量回落12 图35：186家矿山企业（363座矿山）产能利用率12 图36：332家矿山企业铁精粉产量：中国（月）12 图37：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉日均产量13 图38：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存13 图39：247家钢厂盈利率大幅下滑13 图40：247家高炉产能利用率稳定13 图41：247家钢企铁水月均产量下滑13 图42：247家钢企日均铁水产量筑顶13 图43：45港铁矿石到港量高位14 图44：铁矿石日均疏港量中性14 图45：铁矿石港口继续累库14 图46：铁矿石港口成交偏低14 图47：247家钢企库存低位14 图48：247家钢企进口矿日耗量年内高位14 图49：247家钢企进口铁矿库存消费比偏低15 图50：进口矿烧结粉矿库存低位15 图51：铁矿石现货价格下行15 图52：铁矿石CFR价格指数回落15 图53：最低价可交割品基差09基差走强15 图54：铁矿9-1价差缩小15 图55：PB粉即期合约现货落地小幅亏损16 图56：62.5%块矿溢价走扩16 图57：63%球团小幅溢价16 图58：铁矿石商品结构浅Back16 一、行情回顾 黑色板块呈现流畅下跌走势。首先，六月下旬起，在梅雨季和高温天气的连续影响下，钢市进入传统淡季，消费大幅走低，压制整个板块。其次，七月以来，成本端，铁矿持续累库、焦煤供给回升，导致成本下移，给成材释放更大下跌空间。再者，政策面，螺纹钢迎来新国标，GB1499.2-2024《钢筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》于2024年9月25日起强制执行，过渡时间较短引起市场抛压恐慌情绪，短期现货和盘面加速下行，但中长期看，新标准将提升螺纹钢的质量，增加生产成本。综合看，在淡季消费、成本下移和抛压恐慌的三重利空影响叠加下，板块探底。截至报告时间，螺纹主力开盘于3547元/吨，上探3629 元/吨，下探3309元/吨，收于3353元/吨，涨跌幅为-5%，铁矿主力开盘于825.0元/吨， 上探870.0元/吨，下探761.5元/吨，收于769.0元/吨，涨跌幅为-6%。 图1：螺纹钢主连日线走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 图2：铁矿石主连日线走势 资料来源：Wind、信达期货研究所 二、螺纹钢 1、亏损扩大，产量偏低 高炉生产稳定，电炉加速减产：截至2024年7月26日，247家钢铁企业的高炉产能利用率89.61%（+0.48），高炉开工率82.33%（-0.78），87家独立电弧炉钢厂的产能利用率44.51%（-6.86），电弧炉开工率65.26%（-5.14），247家钢铁企业盈利率15.15%（-27.71），大幅走低。随着钢企盈利恶化，七月下旬以来减产面有所扩大。 日均铁水产量筑顶，铁水分流：截至2024年7月26日，247家钢铁企业铁水日均产量为 239.61万吨（+0.07%），铁水阶段性筑顶，主要流向五大材内热轧板卷以及非五大材品种。五大材周产量875.48万吨（-3.87%），七月连续下降。分品种看，螺纹和线材产量环比大幅下降，冷轧板卷和中厚板产量高位小幅下降，热轧板卷产量继续走高。 螺纹钢产量低位：螺纹周产量216.69万吨（-11.47%），其中，长流程产量195.36万吨（- 8.44%），短流程产量21.33万吨（-32.07%），螺纹品种在七月长短流程均减产。一方面受制于淡季消费，供给跟随调整，另一方面，钢厂盈利走低，检修减产面扩大。但值得注意的是，因新旧国标更替，多数钢厂已发布公告将于八月起生产新国标螺纹钢，因此八月螺纹减产面预计不会继续扩大，产量稳定在低位。 图3：铁水日均产量筑顶图4：247家钢企盈利率下滑 260 250 240 230 220 210 200 190 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 20202021202220232024 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业：盈利率：中国 201920202021202220232024 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5：五大钢材周产量下滑图6：螺纹钢周产量下滑 万吨五大材产量季节性图 万吨螺纹产量季节性图 201920202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 430 380 330 280 230 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图7：247家钢企高炉开工率稳定图8：85家独立电弧炉钢厂开工率下滑 247家钢铁企业：高炉开工率：中国 85家独立电弧炉钢厂：开工率：中国 100 95 90 85 80 75 70 201820192020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图9：螺纹钢长流程周产量下滑图10：螺纹钢短流程周产量下滑 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程 201920202021202220232024370 320 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程 201920202021202220232024 60 50 40 27030 20 220 10 1700 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、淡季凸显，消费低迷 基建投资增速加快：截至2024年6月，基础设施建设固投累计同比7.70%，基础设施建设(不含电力)固投累计同比5.40%。其中，电力、热力、燃力固投累计同比24.20%，水利、环境和公共设施管理业固投累计同比0.70%，交通运输、仓储和邮政业固投累计同比6.60%，各项均为正增速。 房地产维持下行趋势：截至2024年6月，前端环节中，房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、房屋施工面积的累计同比分别为-10.10%、-23.70%、-12.00%；后端环节中，竣工面积和商品房销售面积的累计同比为-21.80%和-19.00%，维持下行趋势。 我国制造业高增速下滑：2024年6月，我国制造业PMI指数于荣枯线下，49.5%。全球制造业PMI于荣枯线上，50.9%。截至2024年6月，制造业固定资产投资累计增速小幅下降至9.5%。 图11：基建投资增速加快图12：房地产延续下行趋势 基建固投房地产开发投资完成额:累计同比本年购置土地面积:累计同比 60.00 水利、环境和公共设施管理业 不含电力房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 交通运输、仓储和邮政业 120.00 70.00 20.00 -30.0