钢矿周报：预期提振效用或弱化下淡季特征主导，钢矿期价或上行承压

钢矿周报报告日期：2023年12月25日 预期提振效用或弱化下淡季特征主导，钢矿期价或上行承压 观点： 钢材：钢材需求端虽仍存预期提振但效用或较上周有所减弱，在现实主导下钢材需求仍或总体呈现淡季偏弱特征，热卷相较螺纹或存一定比较优势下钢材库存累积程度或有分化，但总体仍存累积压力，本周钢材期价或承压运行。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商可适度加快销售节奏；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可适当放缓采购节奏，待价格回落后再加快采购节奏或择机在期货盘面建立虚拟库存。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可以05-10正套或做多钢厂利润为主，注意止盈止损。 铁矿：一方面，尽管我国大部气温将迎来回升，但北方地区气温波动较大，或仍对铁矿疏港和港口成交造成影响；另一方面，铁矿终端需求虽仍存预期提振，但效用或较上周边际回落，且淡季因素主导下钢厂长流程盈利状况仍或不佳，叠加采暖季环保限产等被动压产因素影响，铁水产量仍或存下行压力，铁矿现实需求或难出现明显好转，铁矿港口库存或仍存累积压力，本周铁矿期价或上行承压。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可适当放缓补库和采购节奏，待价格回落后再加快采购节奏或择机建立虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可适当加快去库节奏或建立阶段性卖保持仓。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可以05-09正套或做多钢厂利润为主，注意止盈止损。 长安期货有限公司 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦 9层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822 ：masheruifu@cafut.cn 一、预期提振&补贴水及外盘带动下资金买盘主导，钢矿期价偏强运行 上周，螺纹及热卷主力合约一改此前一周弱现实运行逻辑，在预期提振下震荡走强，螺纹及热卷主力合约上周分别收涨2.27%和2.16%。宏观政策面来看，中央经济工作会议之后，各部委集中召开2024年度工作会议，在稳中求进、以进促稳、先破后立的政策基调下，明年宏观调控政策仍将聚集跨周期和逆周期调节，货币政策、财政政策、行业政策有望继续共振发力，提振钢材终端需求预期。产业层面来看，尽管目前钢材库存有所累积，但钢材尤其是螺纹库存仍处于近年绝对低位，而另一方面在政策面暖风劲吹的提振作用下，钢厂、贸易商及终端冬储补库需求或进一步释放，也提振钢材市场情绪。 图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货 上周，铁矿主力合约同样在预期提振下震荡走强，周涨4.49%。尽管钢厂长流程亏损现象仍较凸出，铁水产量也延续下行，铁矿现实需求承压。但一方面，宏观政策面暖风劲吹仍提振铁矿终端需求预期；另一方面，铁矿港口及钢厂库存虽在累积但从绝对值来看仍处近年来低位，对铁矿价格形成支撑。此外，2401合约临近交割月走补贴水逻辑也带动了主力2405合约的上涨，而外盘新加坡铁矿期价及普氏指数表现强劲也带动了资金买盘需求释放。 图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 二、淡季现实需求承压，钢矿累库压力或仍存 （一）钢材：供需双弱下库存仍或有累积，期价或承压运行 1、预期提振效用或有减弱下弱现实或重新主导，钢材需求或总体承压 从高频数据来看，上周螺纹消费量在近年低位延续回落，建材成交量则整体仍处于近年低位，凸显在寒潮天气影响下我国建筑用钢需求处于低位；而与此同时上周热卷消费量呈现反弹升势，显示出虽然制造业用钢需求在11月PMI仍处荣枯线下方背景下仍然承压，但近期随着年末赶工需求的释放以及制造业相对受天气因素影响较小，热卷需求相较螺纹仍具比较优势。 本周来看，预期层面，上周召开的全国住房城乡建设工作会议将明年的工作主要聚焦在以下四个板块：住房和房地产板块，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，适应房地产市场供求关系发生重大变化新形势。城乡建设板块，要深入践行人民城市理念，把增进民生福祉、推进共同富裕作为出发点和落脚点，打造宜居韧性智慧城市，建设宜居宜业和美乡村。建筑业板块，深化建筑业供给侧结构性改革，持续在工业化、数字化、绿色化转型上下功夫，努力为全社会提供高品质建筑产品，打造“中国建造”升级版。基础支撑板块，适应从解决“有没有”转向解决“好不好”的要求，大力加强基础性工作，为推动住房城乡建设高质量发展筑牢根基。可以预见，明年住房城乡建设工作将在更好适应我国房地产供求关系发生重大变化新形势的基础上，以人性化、个性化、绿色化为主支撑住房及城乡建设工作高质量发展，地产用钢需求有望出现边际回暖，而基建用钢需求仍将对钢材终端需求形成有力支撑。 此外，本周将公布11月工业企业利润数据及12月官方制造业PMI数据，我国工业企业利润此前已连续三个月保持正增长，而12月制造业在年底赶工需求释放提振下景气度有望出现回升，均或提振钢材市场情绪。 现实层面，尽管本周全国多地将迎来升温，但北方地区升温或经历波折仍或抑制建材终端需求，螺纹消费及建材成交仍或承压；而热卷消费量仍或延续相较螺纹的比较优势，尤其是在汽车、船舶等终端需求的持续提振下，同时，钢材直接出口需求虽或在临近年末国外假期偏多等因素影响下边际承压，但仍或处在具备释放空间的窗口期。因而，总体来看，本周钢材需求端虽仍存预期提振但效用或较上周有所减弱， 在现实主导下钢材需求仍或总体呈现淡季偏弱特征，而热卷相较螺纹或存一定比较优势。 图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图6：建材成交量 单位：吨 图7：房企房屋新开工面积累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图8：挖掘机销量同比单位：%图9：水泥产量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图10：太阳能发电投资完成额累计同比 单位：% 图11：风能发电投资完成额累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图12：官方制造业PMI&钢铁行业PMI单位：%图13：我国汽车销量及出口量累计同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图14：手持船舶订单建造工作量累计值单位：万修正总吨图15：钢材出口量初值累计同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、钢厂利润&高炉产能利用率承压，钢材供应或难有明显释放 上周，虽然钢材价格出现反弹，但铁矿价格上涨幅度更大吞噬了长流程钢厂盈利空间，在我国钢厂目前绝大多数仍属于长流程背景下，上周钢企盈利率延续回落，螺纹高炉利润及热卷毛利也继续下滑，相应的高炉产能利用率仍然承压；而由于电炉成本端的废钢价格相对铁矿上涨幅度有限，短流程电炉钢厂利润仍存，电炉钢厂产能利用也与高炉明显分化，处于近年同期相对高位。从产量来看，螺纹及热卷产量虽均有边际回升，但螺纹仍处近年绝对低位，而热卷则处于近年平均水平。 本周来看，钢材终端需求虽仍存预期提振，但效用或较上周边际回落，且现实需求仍或在淡季因素主导下承压而铁矿价格仍处高位，因而钢厂盈利率仍或承压，叠加采暖季环保限产等被动压产因素影响，钢厂高炉开工率及高炉产能利用率也或有所承压，钢材供应或难有明显释放。 图16：247家钢企盈利率单位：%图17：热卷毛利单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图18：螺纹高炉利润单位：元/吨图19：建筑用钢电炉平均利润单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图20：247家钢企高炉产能利用率单位：%图21：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图22：螺纹实际产量 单位：万吨 图23：热卷实际产量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、预期提振效用减弱&淡季因素主导，钢材库存或总体累积但幅度或有分化 上周螺纹厂库及社库边际回升，热卷厂库边际回升而社库延续去化但同时仍处近年高位。上周螺纹及热卷产量出现边际抬升，与此同时贸易商和终端补库需求有所分化，即螺纹在淡季弱现实因素主导下下游采购需求受到抑制，而热卷由于受天气因素影响较小，在终端需求延续释放下社库也继续去化，但由于制造业需求也有承压，整体仍处近年相对高位。 本周来看，在钢材需求端虽仍存预期提振但效用或较上周有所减弱，现实主导下钢材需求仍或总体呈 现淡季偏弱特征，而热卷相较螺纹或存一定比较优势的背景下，螺纹总库存或延续累积，而热卷总库存累积幅度或弱于螺纹。 图24：螺纹钢厂内库存单位：万吨图25：螺纹钢社会库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图26：热卷厂内库存 单位：万吨 图27：热卷社会库存 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （二）铁矿：淡季钢厂亏损压力仍存下铁矿现实需求压力不减，期价或上行承压1、淡季因素主导长流程钢厂利润仍或承压，铁矿现实需求或难出现明显好转 上周，尽管钢材价格出现反弹，但铁矿上涨幅度更大仍然压缩了钢厂长流程利润，钢厂长流程普遍仍然亏损，钢厂高炉开工率仍然承压，铁水产量延续回落。与此同时，上周我国北方地区迎来今年入冬以来最为寒冷的一周，寒潮肆虐下北方地区气温普遍低于往年同期水平，我国北方港口作业受到一定影响，铁矿疏港量回落超50万吨，铁矿港口成交量也有所承压，上述因素影响下铁矿现实需求承压。 本周来看，一方面，尽管我国大部气温将迎来回升，但北方地区气温波动较大，或仍对铁矿疏港和港口成交造成影响；另一方面，铁矿终端需求虽仍存预期提振，但效用或较上周边际回落，且淡季因素主导下钢厂长流程盈利状况仍或不佳，叠加采暖季环保限产等被动压产因素影响，铁水产量仍或存下行压力，铁矿现实需求或难出现明显好转。 图28：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图29：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图30：247家钢企铁矿日均消耗量单位：万吨图31：247家钢企铁水日均产量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、短期扰动因素不碍国内外矿石产量预增大环境，铁矿供应压力总体或较有限 上周，尽管因国际地缘形势以及天气等因素影响，我国45港铁矿到港量大幅回落超500万吨至近年 同期低位，铁矿供应边际趋紧；但上周澳巴19港铁矿发货量回升近200万吨且处于近年同期绝对高位，力拓和淡水河谷发货量虽有回落但整体仍处近年同期高位，因而总体来看铁矿供应端偏紧压力较为有限。本周来看，国际地缘局势及天气等因素仍或对铁矿到港造成一定影响，但澳巴矿山发货量整体仍处近 年同期高位，根据主流矿山年度目标和产能恢复或投放节奏，预计明年海外四大矿山产量仍或增加。国产矿精粉产量也有望增加。此外，随着中钢协“基石计划”的进一步推进落地，我国国产矿供应以及海外权益矿或明显增加，铁矿供应压力总体或较有限。 图32：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图33：45港铁矿到港量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图34：力拓到中国铁矿发货量单位：万吨图35：淡水河谷到中国铁矿发货量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、钢厂利润承压铁水仍存下行压力，铁矿港口库存或延续累积而钢厂补库或偏谨慎 虽然上周铁矿到港量大幅回落，但钢厂亏损及天气因素影响下铁水产量仍有回落，铁矿港口库存延续累积，而钢厂库存虽有回升但整体仍处近年绝对低位。 本周来看，淡季因素主导