CMBI 固定收益 ： NWDEVL ： 恢复进入资本市场的一步

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 NWDEVL：恢复进入资本市场的一步 NWDEVL5.25Perp仍然是我们的首选 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2024年8月1 日 NWD宣布发行新的3.5年期美元债券，这将是该公司自6月22日以来的首次美元债券发行 。同时，NWD宣布同时要约收购NWDEVL6.15Perp和NWDEVL 4.7501/23/27，分别为100.0和96.0。我们预计新发行的债券将满足基于IPT的良好市场需求，并改善NWD的市场情绪。新发行有助于NWD逐步恢复进入离岸资本市场，并适度缓解其再融资压力。正如我们在24年7月29日所写的那样，鉴于NCD的良好进展及其获得低成本资金替代方案，我们预计NWD将提供更多回购/投标报价。在NWDEVL综合体中，NWDEVL5.25Perp仍然是我们的首选，因为它的风险收益状况更加平衡。Procedres.更低的现金价格，最高的YTC和最高的信用利差（789个基点），如果该人没有在第一个催缴日期被召唤。今天早上，NWDEVL5.25perp上升了2.1点，而其他NWDEVL上升了0.5-2点。 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 表1：NWDEVL的o/s债券/罪犯 金额（百询问 万美元）价格 YTM/YT C（询问） 优惠券 下一个呼叫Dt 复位 优惠券增加 NWDEVL5？PERPNWDEVL41/8PERP 9991,140 86.066.2 15.217.1 3/22/20263/10/2028 .201%5yrUST+7.889% 300bps300bps .858% NWDEVL6？PERP 1,300 56.7 11.0 9/7/2024 - - NWDEVL4.8PERP 700 45.6 10.5 08/29/2024 - - NWDEVL4¾01/23/27 504 92.3 8.3 -- - - NWDEVL506/16/27 172 94.3 8.1 03/16/2027 - - NWDEVL48807/18/29 718 80.6 9.1 -- - - NWDEVL4½05/19/30 443 78.5 9.4 -- - - CMBI固定收益 NWDEVL3¾01/14/31 76 73.5 9.3 -- - - 来源：彭博社。 6,506 新的3.5年期债券的FV低至中8％，而IPT为8.875％我们认为新的3.5年NWDEVL的FV为低至中8％，其中包括NWDEVL4.7501/23/27（YTM8.2％）和NWDEVL4.12507/18/29（YTM为8.9％）的估值。IPY为8.875％。在撰写本文时，新发行的书已经超过了10亿美元。虽然没有新发行规模的上限请阅读最后一页的作者认证和重要披露 NWDEVL6.15PERP45497.810.03/16/2025300bps 5yrUST+5 并发投标报价 NWD发起了要约收购NWDEVL4.7501/23/27和NWDEVL6.15Perp，分别为96.0和100.0。最大接受金额为4亿美元。接受要约 的优先权将给予参与新的3.5年期发行的债券持有人。我们的解释是，要约收购的条件是发行新的3.5年期债券。也就是说，鉴于撰写本文时的图书规模，我们预计新发行和要约收购将通过。 表2：投标报价详情 债券NWDEVL4.7501/23/27NWDEVL6.15PERP o/samt504.2百万美元453.9百万美元 Purchase价格96.0100.0 最大验收金额到期后确定，不得超过400万美元 到期日期7Aug'24 资料来源：公司填料。 CMB国际环球市场有限公司固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 招行国际环球市场有限公司（“CMBGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 免责声明: 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。