美联储7月议息会议点评：降息预期临近

宏观数据点评 / 降息预期临近——美联储7月议息会议点评 挖掘价值投资成长 / 2024年08月01日 【事项】 美国当地时间2024年7月31日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，维持基准利率水平在5.25%-5.50%区间不变。 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文电话：18019080337 相关研究 《完成年内增速目标还需政策加力——6月经济增长数据点评》 2024.07.16 《物价指数继续处于低位——6月物价数据点评》 宏观研究 数据点评 证券研究报告 2024.07.11 《三中全会前瞻：重温历次三中全会，探索施政思路》 2024.07.09 《降息节奏延后——美联储6月议息会议点评》 2024.06.24 《供需再平衡进行中——5月经济增长数据点评》 2024.06.19 2017 【评论】 本次议息会议声明多处改变，以体现通胀就业情况的变化。就业市场方面，声明中就业增长表述改为有所放缓，由remainedstrong改为havemoderated，失业率小幅上升但“维持低位”（unemploymentratehasmovedupbutremainslow）。通胀方面，措辞修改为“通胀保持在略高的位置”（remainssomewhatelevated），认可在实现2%的通胀目标方面又取得了一些进展（somefurtherprogress）。 保持风险平衡姿态，注重双重使命。本次声明中联储强调对于就业和通胀的风险走向平衡（continuetomoveintobetterbalance），并注重其双重任务中两方面的风险，将此前的“highlyattentivetoinflationrisks”修改为“attentivetotheriskstobothsidesofitsdualmandate”， 表明联储官员不再单独聚焦于通胀问题。 图表1：美联储较上次会议调整FOMC声明表述 资料来源：美联储官网，东方财富证券研究所 9月可能降息，仍将遵循“数据依赖”法则。在新闻发布会演讲中，鲍威尔表示“除非我们更加确信通胀在可持续地朝2%的目标迈进，否则我们认为降 低联邦基金利率的目标范围是不合适的。第二季度的通胀数据增强了我们的信心，而更多的好数据将进一步增强这种信心，我们将继续逐次会议做出决定。”在问答环节中鲍威尔强调在9月有可能降息，但前提条件是“如果他们看到通胀继续以我们在第二季度看到的方式下降，如果就业市场保持在目前的水平，经济保持相对强劲，就像我们在第二季度看到的那样”，即经济数据需要像市场预期的发展，而本次会议中联储官员全体支持维持利率不变，我们认为这表明美联储整体态度保持中性而非偏鸽。 市场预计9月开启首次降息，并在接下来几次会议持续降息。根据芝商所FedWatch工具，议息会议后市场预期有美联储将100%于2024年9月首次降息至少25个BP，并在9月FOMC议息会议后的4次会议里各降息25个BP。我们 认为本次议息会议声明的调整，为9月会议的降息可能性打开大门，但美联储 2017 仍然需要看到接下来7、8月向好的通胀、就业数据，鲍威尔可能再8月的杰克逊霍尔会议上进一步明确降息的条件，给予市场更多指引。 议息会议时 间 300-325 325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525 图表2：市场预期2024年9月开启首次降息 2024/9/18 0.00% 0.00% 0.00% 13.50% 86.50% 2024/11/7 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 9.10% 62.60% 28.30% 2024/12/18 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.10% 9.70% 62.20% 27.90% 0.00% 2025/1/29 0.00% 0.00% 0.00% 0.10% 7.60% 50.40% 35.70% 6.30% 0.00% 2025/3/19 0.00% 0.00% 0.10% 7.00% 46.90% 36.90% 8.70% 0.50% 0.00% 2025/4/30 0.00% 0.10% 4.50% 32.60% 40.50% 18.80% 3.40% 0.20% 0.00% 2025/6/18 0.00% 3.20% 24.70% 38.30% 24.90% 7.70% 1.10% 0.10% 0.00% 2025/7/30 1.50% 13.30% 31.10% 32.00% 16.80% 4.60% 0.60% 0.00% 0.00% 资料来源：芝商所FedWatch工具，东方财富证券研究所，数据截至2024年8月1日 【风险提示】 美国资本市场风险 美联储货币政策超预期紧缩风险 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。