商品日报：宏观主导，铝价短时反弹

商品日报20240801 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：鲍威尔松口9月降息，国内股市放量上涨 海外方面，美联储7月FOMC维持利率不变，鲍威尔首度松口9月会议可能进行降息，通胀之外新增关注就业风险，市场资产受到提振。美元指数稳在104关口，10Y美债利率逼近4.0%，标普、纳指涨幅创五个月最大，中东局势推动油价跳涨、一度涨5%，贵金属、有色金属强劲反弹。日本央行宣布加息15基点，每季购债缩减4000亿日元，日债收益率创15年新高，日元升破151，同时植田和男再“放鹰”：若经济和通胀支持将继续加息，0.5%不是特定利率上限。 国内方面，股市迎来了久违的放量上涨，各大宽基指数均反弹，中证1000、科创50涨幅领先，市场赚钱效应大幅回升，全A成交额9081亿，北向净流入196亿，餐饮、金融、生物科技板块占优；债市多头情绪回落，长端债券小幅调整，短债收涨。7月制造业PMI录得49.4%，非制造业PMI录得50.2%，整体处于历年同期偏弱水平，内需不足仍是目前经济的核心矛盾。 贵金属：鲍威尔暗示9月开启降息，金银价格继续上涨 周三国际贵金属期货继续上涨，COMEX黄金期货涨1.69%报2493.4美元/盎司，COMEX白银期货涨2.23%报29.16美元/盎司。美联储7月议息会议结束，鲍威尔暗示9月开始降息，美元指数和美债收益率大幅下挫，提振金银价格走强。美联储在7月的FOMC会议上继续按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变。但同时释放了9月可能降息的信号：美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。美联储为9月降息扫清道路，两年来首次更平等对待就业和通胀目标，这种重大转变意味着，通胀可能不再是降息的障碍。另外，因以色列暗杀了在伊朗的哈马斯政治领导人伊斯梅尔.哈尼耶，使得中东冲突扩大的风险急剧上升，地缘政治紧张局势急剧升级也抬升了避险需求。昨日日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0-0.1%上调至0.15%-0.25%。这一调整也是继今年3月日本央行宣布17年来首次加息之后的再次加 息。 从鲍威尔讲话释放的信息来看，美联储9月开启降息几成定局。预计短期金银价格仍有进一步冲高的可能，但可持续性存疑。对于当前金银价格走势，我们持看多不追多的观点，关注本周五的非农就业数据。 操作建议：暂时观望 铜：美联储降息愈发临近，铜价低位反弹 周三沪铜主力2409合约低位反弹，伦铜昨日反弹至9200美金上方，国内近月合约维持C结构，现货进口亏损收窄，周三电解铜现货市场成交较为有限，下游仍在择机逢低补库刚需采购为主，国内现货维持贴水30元/吨。昨日LME库存持平23.9万吨，其中亚洲库存占到19万吨，主因LME亚洲库实施交割补贴刺激炼厂近期集中交仓。宏观方面：美联储主席鲍威尔在议息会议后表示，美国消费者支出略有放缓但依然稳健，劳动力市场强劲但并未过热，失业率仍然保持低位；二季度的通胀数据增强了决策者们降息的信心，但通胀仍高于2%的目标需要更多数据验证；如果整体经济保持平稳将在必要时维持利率不变，如果劳动力市场意外降温已做好应对准备，美联储将继续权衡过早行动与推迟过久的风险，尚未就9月降 息做出决定，但可能会在9月会议上讨论降息，整体通胀潜在风险已明显降低。产业方面：泰克资源二季度铜产量达11万吨，同比增长71.7%，旗下位于秘鲁的奎拉维克项目二季度产铜5.1万吨，目前该项目工厂设计和建设支持消除瓶颈，仍然专注于恢复和吞吐量，预计 将于2024年底实现满负荷运行。 鲍威尔会后释放鸽派言论，称美国整体通胀上行风险已显著降温，担忧过晚降息可能过度削弱经济，可能在9月议息会议上讨论降息，市场风险偏好回升美元走弱提振铜价；基本面来看，国内精铜产量高位运行，低铜价下国内终端消费缓慢复苏，现货贴水收窄，整体预计铜价短期将转入偏强震荡运行。 操作建议：逢低做多 铝：宏观主导，铝价短时反弹 周三沪铝止跌震荡，现货SMM均价18970元/吨，涨70元/吨，对当月贴水50元/吨。 南储现货均价18860元/吨，涨80元/吨，对当月贴水155元/吨。据SMM，7月29日铝锭 库存80.1万吨，较上周四增加1.1万吨。铝棒13.25万吨，较上周四增加0.13万吨。 美联储鲍威尔暗示9月降息，市场风险偏好回升，美股全线上涨，美指回落，金属提振反弹，宏观情绪主导，铝价短时反弹。基本面仍然偏弱，铝加工及终端需求正值淡季，铝加工行业开工率跌至谷底，部分提振措施效果尚未显现，供应端现货充裕，且需关注进口亏损近期修复较快，8月进口窗口或重新打开，反弹空间受限，关注19500元/吨压力位。 操作建议：轻仓逢低做多 氧化铝：市场整体情绪转暖，氧化铝回升 周三氧化铝震荡。现货氧化铝全国均价3910元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存16.4万吨，较前日减 少7804吨，厂库13500吨，较前日持平。 氧化铝供需两端缓慢增长的僵持局面未改，预计供需格局将持续。宏观面美联储主席鲍威尔暗示，如果通胀符合预期，最早可能在9月降息，美元和美债收益率大跌，助力氧化将展开小幅反弹，但近期震荡箱体上沿压力预计难破。 操作建议：观望. 锌：风险偏好改善，锌价小幅反弹 周三沪锌主力2409合约日内延续偏强震荡，夜间重心小幅上移，伦锌反弹。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22620~22770元/吨，对2408贴水10-升水10元。锌价反弹，市场报价平稳，且货源不多，但前期存超售现象，成交不佳，升水乏力。伦丁矿业：2024年二季度锌精矿产量47460吨，环比增加3.9%。锌产量2024年生产指导值为19.5–21.5万 吨。上海金属网讯：截止7月27日当周，上海保税区精炼锌库存约2.6万吨，较前周减少 0.25万吨。LME库存236375吨，减少2050吨。 整体来看，美联储保持利率不变，鲍威尔打开9月降息大门，市场基本定价，“小非农” 显示美国劳动力市场降温。日本央行意外加息15个基点，同时削减购债规模。国内7月官方制造业PMI回落，未超季节性下滑。美股、A股收涨，市场风险偏好好转，商品反弹。目前锌市基本面变化不大，锌矿紧张局面较严峻，关注检修炼厂能否顺利复产，前期下游已逢低超额补库且锌价反弹，采买减弱，现货升贴水维稳。短期锌价或跟随有色板块低位反弹，但缺乏强驱动，高度相对有限。 操作建议：逢低做多 铅：可交割货源偏紧，近月挤仓风险尚存 周三沪铅主力2409合约日内先扬后抑，夜间震荡，伦铅反弹。现货市场：上海市场驰 宏铅报19660-19670元/吨，对沪铅2408合约升水50元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19610- 19670元/吨，对沪铅2408合约贴水0-50元/吨。沪铅震荡上行，非交割品牌流通货源增加，持货商报价升水下调，同时再生铅贴水进一步扩大，下游刚需分流至再生铅，电解铅散单成交偏弱，尤其是高价交割品牌成交困难。LME库存236925吨，减少3025吨。 整体来看，783号令实施在即，废旧电瓶回收商维持抛货，叠加进口粗铅流入，再生铅炼厂原料供应改善。本周进口铅集中到港，市场非交割货源增多，下游转向贴水的进口铅及再生铅。可交割货源依旧偏紧，交易所仓单增至25627吨，08持仓降至21433手，近月软挤仓风险尚存，期价表现坚挺。远月受炼厂原料改善及进口铅冲击，预期走弱，高位回落风险增加。 操作建议：单边观望，跨期正套 锡：美国芯片股收涨，内外锡价反弹 周三沪锡主力2409合约日内延续反弹，夜间重心小幅上移，伦锡反弹。现货市场：贸 易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水500-1500元/吨，交割品牌对沪锡2409 合约升水500-1500元/吨，云锡品牌对2409合约升水700-1100元/吨，进口锡现货暂无报价。 前期锡价下跌，下游补库较多，现采购积极性不强，大型贸易商零散单成交。LME库存4600 吨，减少25吨。 整体来看，近期锡价走势受宏观、美芯片股走势影响较大。鲍威尔打开9月降息大门，美元收跌。美国芯片股指飙升7%，其中大摩力挺英伟达，需求预期改善，伦锡带动沪锡反弹。当前LME库存小幅波动，国内前期下游低位补库后采买减弱，市场等待大厂排产消息。预计短期锡价维持仍弱反弹走势。 操作建议：逢低做多 工业硅：风险偏好回升，工业硅底部反弹 周三工业硅主力2409合约底部反弹，昨日华东通氧553#现货对2409合约升水1245元 /吨，华东421#最低交割品现货对2409合约贴水155/吨，盘面交割利润再次关闭。7月31日广期所仓单库存升至67333手，仍然高位持续上行。昨日华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期现货市场走势较弱。基本面来看，虽然新疆地区产量下降，但川滇地区供应量维持高位接近饱和，整体供应面仍然充裕；从需求侧来看，多晶硅和硅片市场挺价情绪较浓，而下游电池和组件集采交付需求已步入正轨，西部地区终端的大型风光基地开始陆续装机，分布式并网节奏稍缓但仍然保持一定韧性；有机硅新增产能集中释放利好硅料消费，但铝合金订单需求仍然薄弱，整体供需结构维持失衡，目前社会库存进一步增至45万吨，现货市场短期或将继续承压。 供应端，虽然新疆地区硅企部分例行检修，但西南地区供应仍维持高位，整体供应面较为充裕；从需求侧来看，多晶硅和硅片市场挺价情绪较浓，而下游电池和组件集采交付需求已步入正轨，西部地区终端的大型风光基地开始陆续装机，分布式并网节奏稍缓但仍然保持一定韧性；有机硅新增产能集中释放利好硅料消费，但铝合金订单需求仍然薄弱，整体供需结构维持失衡，资本市场情绪修复带动期价技术性反弹但空间或有限，预计工业硅短期将维持底部震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求暂无提振预期，锂价或震荡运行 周三碳酸锂期货价格运行，现货价格无明显波动。SMM电碳价格较昨日下跌400元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货升水09合约0.035万元/吨；原材料价格延续小 幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至920美元/吨，巴西矿价格下跌5美元/吨至900 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌42.5元/吨至7270元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌5元/吨至1877.5元/吨。仓单合计0（注销仓单月）；持仓20.92万手，匹配交割 价87800元/吨。 锂电基本面暂无明显改善，供给端开工率低位背景下可有效平滑需求端带来的阶段性回暖，且短期矿端定价模式不变之前，暂无成本支撑预期。盘面上，主力价格盘中反弹时持仓快速下滑，表明市场对价格上涨现象并不认可，短多或已止盈跑路。尾盘持仓低于开盘，多头情绪或正在消退。但反观前期走势来看，锂价在跌至8万附近时空头情绪有所动摇，再次冲低需情绪酝酿，预计短期震荡运行。 操作建议：空单逢低止盈 沪镍：海外镍矿运输受阻，镍价或震荡运行 周三沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价132250元/吨，上涨3850，进口镍报131350元/吨，上涨3950。金川镍报133200元/吨，上涨3700。电积镍报131450吨，上涨 3850，进口镍贴水50元/吨，上涨100，金川镍升水1800元/吨，下降150。SMM库存合计 2.62万吨，环比减少513吨。日本央行宣布加息15bp至0.25%。美国7月ADP就业人数 12.2万人，低于预期的15万人；美联储利率维持在5.5%的水平。 宏观层面，美联储维持原利率不变，日本央行加息25bp，美国7月小非农不及预期，美指大幅走弱。基本面方面，印尼、菲律宾的镍矿运输近期均受恶劣天气影响，资源扰动延续，镍铁价格延续强势。纯镍出口推动库存持续回落，但基本面偏空延续，关注美国PMI数据，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望 集运：巴以局势或将升温，运价或偏强运行。 周三欧线