投资者希望从公司那里听到可持续发展的价值

战略与公司财务实践 投资者希望从公司那里听到可持续发展的价值 投资者希望公司加强其股票故事，并阐明其可持续发展计划的价值。这是公司领导者可以做的。 作者：JayGelb、RobMcCarthy、WernerRehm和AndreyVoronin 2023年9月 虽然超过95%的标准普尔500指数公司发布可持续发展报告，1很少有人将环境、社会和 治理（ESG）纳入其股权故事。可持续性和战略之间缺乏明确的联系可能使投资者难以理解公司的努力如何影响财务绩效，以及至关重要的内在价值。 我们最近对首席投资官的调查表明，虽然主要投资者认为ESG很重要，但他们需要更加清晰地了解ESG的价值主张(见侧栏， “内在投资者如何看待ESG计划”）。没有上下文的页面上的可持续性愿望或指标不足以将计划与现金流联系起来 。这种缺乏明确性为公司提供了使ESG-to-value案例更加清晰的机会。 投资者的观点 长期投资者——我们称之为“内在投资者”——随着时间的推移会对股票表现产生巨大影响。这些投资者认识到ESG会影响价值，2但他们总是想要 深入挖掘。他们寻找具体的ESG计划如何成为增长的来源 ，哪些风险对特定公司及其更广泛的行业最重要，以及不同的ESG行动可以在多大程度上减轻这些风险的细粒度信息。 对清晰度的追求 我们调查的首席投资官中，约有85%的人表示，ESG是他们投资决策的重要因素。60%的受访者出于ESG考虑审查了他们的整体投资组合，大约80%的受访者在ESG如何影响预测现金流的背景下评估了单个公司的头寸。引人注目的是，绝大多数人准备为那些在ESG努力和财务业绩之间表现出明显联系的公司支付溢价（exhibit） 。 被调查的投资者也渴望获得更清晰的ESG标准。他们了解到，与金融评级不同，今天的ESG得分在ESG得分提供者之间并不完全相关。尽管提供商之间的金融评级相关性约为99％，但由于每个机构分配给各种ESG指标的元素和权重不同，ESG评级的相关性不到60％。 部门差异的重要性 投资者透露，实现更高的ESG清晰度的一个重要部分是了解行业差异。例如，我们的调查显示，关于能源领域的ESG，投资者 优先考虑资本生产率和成本优化。我们观察到工业、材料和消费行业的类似趋势。虽然投资者对所有行业的E、S和G元素的重要性大致相等，但每个行业的情况并非如此。 绝大多数首席投资官准备为ESG努力与财务业绩之间存在明确联系的公司支付溢价。 12022年可持续发展重点报告，G&A，2023年2月5日更新。 2“三网融合：增长、利润和可持续性”，麦肯锡，2023年8月9日。 Exhibit 大多数接受调查的投资者不仅认为环境、社会和治理举措很重要，他们也愿意支付溢价。 受访者的份额，% ESG的重要性1投资决策倡议 53 32 11 5 ESG溢价、现金流和风险的预期大小相等 22 33 28 17 超过10% 无论它们对现金流和风险的影响如何，它们都很重要 5–10% 100100 它们只有在影响短期和长期的现金流和风险时才重要 少于5% 它们只有在长期影响现金流和风险时才重要 他们在投资决策中无关紧要 无保费 注意：由于四舍五入，数字可能不会总和为100%。 1环境、社会和治理。 资料来源：麦肯锡投资者调查（2022年第三季度）；n=19（左侧），n=18（右侧） 麦肯锡公司 投资者发现，基于一家公司的行业，需要在不同的支柱方面取得卓越。例如，对于工业和能源领域的公司，接受调查的投资者寻求环境层面的ESG举措。对于技术、制药、旅游、物流和基础设施领域的公司来说，投资者认为社会倡议是最重要的。对于金融和保险业的人来说 ，投资者对治理的担忧最高。 值得注意的是，对于某些行业，缺乏明确定义的ESG策略导致接受调查的投资者考虑减少他们对某些行业的敞口或完全剥离。 对于能源、材料、旅游、基础设施和物流部门的投资尤其如此。但在大多数情况下，ESG是他们考虑的更广泛的详细投资因素的一部分。 更注重价值的ESG故事的绝佳机会 投资者对更多细节和细微差别的需求表明，公司有令人信服的机会提供更清晰的ESG-to-value案例。在其他换句话说，ESG对企业有什么意义？ ESG计划如何与价值创造联系在一起？关键的杠杆和价值驱动因素是什么？例如，考虑首席执行官和首席财务官是如何为季度和年度收益提供背景的，尤其是在其随附的演示文稿中：公开提交的报告是投资者沟通的开始，而不是总和。同样，管理者应该 不要依靠公式化的ESG报告来提供全面的情况。正如在公认的会计原则下提交的报告不是对战略的完整描述一样，碳披露和ESG指标的其他介绍在没有更多关于公司独特商业模式的背景下，也不能提供对战略影响的充分描述。 内在投资者如何看待ESG举措 如果经典MontyPython关于想要购买的草图被放置在今天，它可能是关于环境，社会和治理（ESG）基金的表现：这些基金的表现是否优于市场？包括学者在内的金融专业人士强烈反对。 但是，当涉及到单个公司的投资时，传统的非被动股票基金的决策又如何呢？这些老练的投资者如何评估ESG对财务业绩和公司价值的影响？ 在我们的调查中，大多数受访者并未将ESG排在推动长期价值创造的因素列表的首位。 对于任何行业的公司来说，甚至是第二重要的投资。它是第三重要的投资 考虑到只有两个行业——能源和材料，这两个行业显然面临着更紧迫的挑战，要管理净零转型 。然而，尽管参与者通常会引用其他杠杆（例如成本优化和资本生产率）在其投资决策中比ESG重要得多，但一些投资者报告说，由于ESG的担忧，他们正在考虑减少对整个行业的敞口 （图表1）。这在能源、材料和物流等资源密集型行业尤为明显。 该小组还从商业模式的角度看待ESG的影响：他们对E、S或G以及属于每个维度的元素赋予了或多或少的重要性，具体取决于 company’sspecificsector(Exhibit2).Thechiefinvestmentofficersweinvestedreport,forexample,thatforcapital-heavientindustries,environmentalissues 是最关键的维度；在制药和医疗行业，社会问题最重要；对于金融和保险公司来说，治理是最重要的。 当被要求对E，S和G类别中的不同元素进行排名时，首席投资官认为气候变化和温室气体排放是最重要的，其次是治理结构，材料使用和浪费以及劳动实践。但是，这些单个元素的重要性再次取决于行业和公司环境。对于首席投资官来说，了解公司独特的股权故事至关重要，对于公司来说，明确其ESG计划如何与战略挂钩并实现其战略至关重要。 结果是较少的争论，更多的是对话：ESG的要素对公司是否以及在多大程度上重要-以及投资者的决定 附件1 由于环境、社会和治理方面的担忧，许多受访投资者正在考虑减少对某些行业公司的敞口。 考虑因ESG而减少暴露1关注，按行业，%的受访者 没有明确ESG战略的公司整个行业都没有考虑 差旅、物流、基础设施 53 47 能源 50 19 31 Materials 50 13 38 Industrials 47 6 47 医药和医疗产品 41 12 47 金融和保险 41 59 消费者 35 12 53 科技、媒体、电信 35 6 59 注意：由于四舍五入，数字可能不会总和为100%。 1环境、社会和治理。 资料来源：麦肯锡投资者调查（2022年第三季度）；n=18 麦肯锡公司 投资者希望从公司那里听到可持续性4 内在投资者如何看待ESG举措(续) 向该公司分配资本-取决于公司本身的情况和战略。就像他们在其他 在投资决策的各个方面，内在投资者将涉足细节，并确定最细粒度的驱动因素 对公司长期创造和维持价值很重要。 附件2 投资者在财务影响方面对环境，社会和治理类别的排名大致相同，但按要素和行业进行了广泛区分。 ESG的三大要素1按财务影响、按行业划分的框架，%的受访者 TopTertile2中三元土底部三元土 财务和制药和医技术 疗，媒 体， 旅游、物流、 Average Environmental 83 64 17 50 67 22 17 38 67 45 0 60 44 33 33 25 42 18 8 40 11 0 25 13 气候变化与温室气体3排放 材料使用和浪费 用水/减少 Social 17 27 67 20 33 22 42 50 35 8 27 42 0 0 44 33 50 17 45 17 40 44 56 42 38 26 组织文化、多样性和包容性 社区影响劳动实践 Governance 商业道德 外部立场和宣传 能源消费者工业保险Materials产品电信基础设施 45 39 20 37 治理结构 17 18 50 30 22 44 33 38 32 18 20 33 33 17 13 25 50 25 36 50 40 44 33 58 38 26 41 1环境、社会和治理。 2每个行业的因素排名前三、中三或后三。 3温室气体。 资料来源：麦肯锡投资者调查（2022年第三季度）；n=18 麦肯锡公司 了解你的听众 “了解你的受众”——在任何情况下沟通的关键原则——对于ESG的公司沟通至关重要。媒体往往把“投资者”称为具有相似兴趣和需求的同质群体。然而，经验丰富的首席财务官们知道不同的股东有不同的策略，而且没有广泛的 持有的公司可以满足每个投资者。清晰的细分练习可以帮助高级领导者了解他们的目标受众是谁，以及在他们的投资者沟通中强调什么。 在之前的文章中，我们已经提出了一种可行的方法来细分投资者：内在投资者，交易者，指数者，壁橱指数者和散户投资者。3 3RobertN.Palter，WernerRehm和JonathanShih，“与正确的投资者沟通”，麦肯锡季刊，2008年4月1日；RobertN.Palter和WernerRehm，“向投资者开放”，麦肯锡，2009年1月1日。 我们的研究表明，内在投资者推动长期股价，应该是制定战略沟通的主要受众，这些战略沟通会规划公司的长期价值创造(而不是下个季度的业绩)。4 ESG可以成为这种内在价值故事中令人信服的一部分,从自上而下的角度来看,我们现在看到一些投资者使用排名或其他规则来筛选出公司,例如,一些投资者干脆避开石油和天然气公司,他们似乎在 然而，当个人投资者实施全行业禁运时，公司通常无能为力。 不会因为ESG考虑而立即解雇行业的内在投资者可以分为两个基本部分： —将ESG视为重要考虑因素的长期投资者anduseittoaddalayerofadditionalanalysisandjudgmentfortheirdecision.Forexample,ratherthanscreeningoutoilandgascompanies,theseinvestorsmightdifferencingamongsuchcompaniesbased 他们减少碳排放的速度，只投资于他们认为最有能力减少排放的人。 —严格关注ESG举措的经济影响的投资者，特别是在现金流和价值创造方面。例如，这些投资者可能会避免石油和天然气公司拥有更高的资产搁浅的机会，或者房地产公司拥有更大的资产淹没的风险基于资产的地理位置。这些投资者还可能考虑公司是否 可以很好地从能源转型创造的新机会中创造价值（例如，氢或碳捕获，利用和储存的能力）。我们的调查表明，许多投资者似乎属于第二类。 为了制定ESG股票故事和投资案例，这两个类别非常相似，以至于关于ESG如何直接与持续财务业绩和长期价值创造联系的清晰故事 应该满足这两个内在投资者群体。作为一家公司将其ESG举措传达给其股权故事，它应该记住，其目标投资者受众是老练的、长期导向的，并且坚持不懈地关注可持续的竞争优势。 当一家公司将其ESG计划传达到其股权故事中时，