可以在材料中创造弹性的交易机会

电力和天然气实践 可以在材料中创造弹性的交易机会 能源转型正在刺激前所未有的市场波动和不确定性。以下是交易员、生产商和更广泛的能源参与者如何做好准备。 作者：马库斯·库珀、斯宾塞·福尔摩斯和罗兰·雷希施泰纳 2023年9月 金属和采矿业将是限制气候变化的基础。实际上，能源转型是商品转型-金属和矿物是风力涡轮机和电动汽车（EV ）等低碳技术的关键投入。它们的重要性反映在大宗商品交易池的快速增长上，这一数字同比增长近一倍，到2022年达到近1000亿美元(图1)。1此外，未来几年，金属和矿物有望在价值池中占据越来越大的份额。 市场的特点是严重失衡。对于某些商品，例如铜，锂和硼，到2030年，供应将远远供不应求。2资本支出不足和在线提供新产能的延误可能会导致价格飙升，并为市场注入不确定性和波动性。同时，保护主义抬头，地缘政治中断和集中的供应链可能会 扰乱贸易流动，催生区域市场。 1RolandRechtsteiner，JoschaSchabram和ArunThomas，“大宗商品交易的未来”，麦肯锡，2023年1月29日。 2“净零材料转型：对全球供应链的影响”，麦肯锡，2023年7月5日。 附件1 在过去的六年中，商品交易价值池增长迅速。 总交易息税前利润，$十亿2019年vs2022年， % 金属农业 液化天然气 电力和气体 油及产品 3.2× 52 48 29 31 27 99 +340 +120 +210 +140 +170 201720182019202020212022 麦肯锡公司 从碳氢化合物到低碳能源的转变将在长期创造机会。然而 ，随着市场发展等待流动性的参与者将发现他们的选择有限。生产者、贸易商和大型能源公司可以采取行动开发新的能力，扩展到价值链的不同部分，并寻求新的机会。他们的行动还可以通过确保资本流动来增加供应和建设基础设施来支持能源转型。 评估商品的不匹配 从长远来看，需求和供应的不同趋势造成了严重的错位 ，这可能威胁到能源转型的进展。 低估未来几年的需求到2050年达到净零排放将需要向清洁和低碳能源过渡。为了在此期间支持持续的经济增长，资源基础将不得不增加一倍。这可能需要近200万亿美元。 到2050年投资电动汽车、升级电网和低碳电力。3 金属和矿物的需求将更大，因为低碳技术通常比传统能源需要更多的这些材料(图表2)。与天然气装置相比，海上风力涡轮机需要15倍的矿物投入来产生等量的电力，而电池电动汽车平均比内燃机重15%至20%- 3“实现净零目标需要每年7万亿美元，”BloombergNEF，2022年12月7日。 为了支持在此期间的持续经济增长，资源基础将不得不增加一倍。到2050年，电动汽车可能需要近200万亿美元的投资。 附件2 作为能源转型的一部分，清洁能源技术的快速部署意味着对矿物的需求大幅增加。 交通运输,每辆车kg 选定能源技术中使用的矿铜锂镍锰物 电动汽车 钴石墨稀土 传统汽车 050100150200250 发电,千克/兆瓦 选定能源技术中使用的矿铬钼物 锌硅Others 海上风陆上风 太阳能光伏核能 煤炭天然气 04,000 8,000 12,00016,00020,000 来源：关键矿物在清洁能源转型中的作用，国际能源署，2022年3月更新 麦肯锡公司 到2030年，电池电动汽车和相关的充电基础设施将消耗超过50％的稀土元素，55％的钴和36％的镍。4 衡量未来供应 刺激投资至关重要，因为预计未来几十年供应将远远不足 。几个因素可能会限制产能。 集中的供应链和保护主义。早在能源转型成为世界各国的战略重点之前，中国就采取了有先见之明的行动，将自己定位为主导者。据报道，1992年，中国总理邓小平说：“虽然中东有石油，但中国主导着稀土。”2009年，中国的产量份额达到了全球供应量的98％。5中国还建立了供应 清洁能源中的其他矿物链，现在在大多数类别中处理超过 40%的材料，使自己作为净出口国处于有利地位。 从地理角度来看，中国清洁能源供应链的集中和规模意味着该国未来几年的计划可能会对市场产生巨大影响。同样 ，新兴的国家——例如澳大利亚（锂）、智利（铜） 、刚果民主共和国（钴）和印度尼西亚（镍）——可能会影响各自矿物的市场（图3）。 地缘战略瓶颈已经开始出现。例如，第二大锂生产国智利宣布计划将其储备国有化。6印度尼西亚政府领导人已经成立 4“净零材料过渡”，2023年7月5日。 5韩国义，玛丽·于里索和张一英，“中国稀土的地缘政治：资源稀缺世界中的事物一瞥？”，斯德哥尔摩环境研究所，2014年1月1日。 6MorganBazilian和AaronMalone，“智利正在将锂国有化。它可能不会像投资者期望的那样紧张。”，Barron's，2023年4月26日。 刺激投资至关重要，因为预计未来几十年供应将远远不足。 附件3 对能源转型至关重要的矿物供应链集中，给消费者带来风险。 中国摩洛哥美国澳大利亚几内亚智利秘鲁印度尼西 亚 菲律宾DRC1 主要生产国的份额（>10%的生产份额 ）： 在关键矿物清单上： 上游生产2021年， % 中游处理2021年，% 磷酸盐 欧洲联盟 181068 42171069 27231868 40 欧盟美国 铝57 钴 欧盟日本 美国 74 711182 45281690 321447 261137 铜欧洲联盟45 欧盟日本 镍美国 362359 欧盟日本 锂美国93 注意：由于四舍五入，数字可能不会求和。 1刚果民主共和国。 来源：MineSpans；麦肯锡基础材料见解 麦肯锡公司 限制镍出口，这一举措在欧盟尤其明显。从长远来看，各国 可以寻求利用其矿产和金属生产来获得地缘政治优势，并建立当地工业和就业，这一趋势可能有助于更多的区域化 。 Thishighlevelofconcentrationiscounterbalancedbyanincreasinglyregionalizedregulatorylandscape.Othercountrieswilllikelyseekto 建立自己的清洁能源供应链（例如，通过美国的《降低通货膨胀法》或欧盟的类似政策），从而创造更有活力的市场环境。 新产能的障碍。为勘探项目提供资金以确定以前未知的储量对于市场的发展至关重要。但是 在一个巨大的投资水平将 不断上升的利率和减少的融资可用性意味着生产者将不得不支付溢价来确保资本支出的资金，这可能会阻碍他们利用新机会的能力。 使新的资本支出项目与市场需求保持一致一直是一个挑战 ，因为在线带来新产能的交货时间更长。例如，矿山平均需要5到15年才能投入运营（取决于材料和项目特征 ）。7atimelinethatassumesnoissueswithpermission;noenvironmental,social,andgovernance(ESG)objections;andnowaterstress,amongotherissues.Manyoftheproposedminesinvolvenewtechnologiesdeployedbyrelativelyinexperiencedcompanies,so 很可能。今天计划的一些新的矿山项目直到2040年左右才开始生产。由于矿山可能需要大量的碳氢化合物能源（取决于项目和商品），因此它们可能会受到监管机构和公众的严格审查，有可能进一步拖延其进度。 有限的回收和新生的替代品。Mineralscriticaltothetransition,suchaslibelyinEVbatteries,areinsuchdemandbecausetheyarecurrentlytheonlyoptionforcertainclean -energysources.Reusecouldaddressaportionof 需求：国际能源署估计回收可能占供应的10％ 到2040年，铜、锂和镍等矿物。8然而，在回收这些矿物之前，必须建立第一代可再生技术。 在某些商品供应不足以支持能源转型的情况下，研究和创新可以通过增加合适替代品的生产来增加整体供应。电池行业提供了有用的参考点。 随着客户寻求稳定的供应，含有大量镍的电池的增长导致价格飙升。电池生产商和OEM的回应是优先考虑选择性。例如，锰是一种可能的替代品，其全球产量是镍的四到五倍。9丰田最近的公告 在开发固态电池方面的突破加强了创新的潜力，从而显着改变了对矿物的需求。10 同样，可持续液体燃料等竞争性技术的兴起，不需要相同数量的基础设施支出，可以填补能源转型的空白 。 全球经济将奖励提供替代稀缺材料的途径；一旦这些途径建立起来，就没有回头路了。 结果：商品的长期赤字供需的不同轨迹预计会造成严重的长期赤字 事实上，在一系列矿物和稀土金属中，麦肯锡对两种不同情景的分析——一个基本案例和一个高案例——表明 ，到2030年，能源转型和其他用途的集体需求使供应相形见绌（图表4）。11 尽管迫切需要更多的投资，但投资者还是青睐其他行业(如 作为技术和医疗保健)在过去的几个周期中，扩大了资金不足的 7“可靠的矿物供应”，国际能源署，2022年3月。 8关键矿物在清洁能源转型中的作用，国际能源署，2022年3月更新。 9“原材料挑战：金属和采矿业将如何成为实现能源转型的核心”，麦肯锡，2022年1月10日。 10RobDavies，“丰田声称电池在电动汽车的潜在推动方面取得了突破”，《卫报》，2023年7月4日。 11基本情况情景包括所有正在运营的矿山（在相关情况下对枯竭进行了校正），以及目前正在建设中的项目，已经进行了可行性研究并获得了融资的项目，以 及目前正在进行可行性研究的项目；高案例情景增加了已经开始进行预可行性研究的项目。已经宣布但迄今尚未启动任何预可行性研究的项目尚未包括在预测中。 附件4 到2030年，大多数能源转型材料可能会出现全球供需失衡。 供给>需求(>0%) 准平衡(0%至-10%) 不平衡(-10%至 -20%) 中度失衡（-20%至-50%） 严重失衡(>-50%) 供需平衡，1% 主要最终用途 Current轨迹进一步加速已实现的承诺 Material3基本情况2高情况2基本情况2高情况2基本情况2高情况2 Battery 锂 钴 镍 锰 磁铁 铯 and 钕和 镨 硼 变速器 and 铜 分布 电解质 铱 半导体 Tin 工艺材料 硫酸 1供应包括再生材料。 2基本情况=运营供应+某些供应增加(在建)+可能的供应增加(已完成可行性研究)。高情况=基本情况 +可能的供应增加（优选完成或正在进行）。 3铝土矿在所有情况下都被排除在供应>需求的观点之外。 麦肯锡公司 大宗商品价格仍然错误，事实上，经常被做空作为衰退对冲，重复了投资者在2008年常用的策略。 如今，与标准普尔500指数（图表5）相比，高盛商品指数才刚刚开始从历史低点反弹。 Exhibit5 大宗商品部门可能会被错误定价。 GSCI商品指数与标准普尔500指数，比率 4 2 3 1 5 10 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1970 1980 1990 2000 2010 2020 1.1971 2.1973–74 3.2000 4.2008 5.2020 美国暂停了美元对黄 在阿以战争期间，欧 在2000年科技泡沫破 许多商品的价格达到 COVID-19期间的 金的可兑换性，使贵 佩克成员国对美国实 裂后，随着投资者重 在2008年的历史高点 封锁 金属的价格可以在公 施了禁运。到1974年 新投资于更多有形资 之前，全球金融危机 大流行导致大宗商品 开交易市场上自由浮 禁运结束时，油价翻 产，大宗商品超过了 导致的急剧下降。 需求急剧下降。为了 动。直到1980年，黄金价格一直飙