黑色建材组日报：基本面无明显变化，资金博弈为主

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-06-26 基本面无明显变化，资金博弈为主 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 经过连续下跌后，盘面再次围绕关键点位震荡博弈，在此期间基本面无 明显变化。全国多地出现暴雨洪涝灾害以及高温天气，影响正常施工，而宏观层面市场对7月会议预期普遍也由利好转空。因此现货价格基本回到年内最低点，而盘面也挤出预期升水。当前限产逻辑有所淡化，按检修计划铁水仍有回升预期，在钢材库存矛盾激化开始负反馈前，炉料价格具备支撑。整体来看，短期盘面或企稳，不过在终端需求好转前，价格仍在区间下沿运行。 240 220 200 2023/72023/112024/3 500 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 300 摘要： 黑色：基本面无明显变化，资金博弈为主 经过连续下跌后，盘面再次围绕关键点位震荡博弈，在此期间基本面无明显变化。全国多地出现暴雨洪涝灾害以及高温天气，影响正常施工，而宏观层面市场对7月会议预期普遍也由利好转空。因此现货价格基本回到年内最低点，而盘面也挤出预期升水。当前限产逻辑有所淡化，按检修计划铁水仍有回升预期，在钢材库存矛盾激化开始负反馈前，炉料价格具备支撑。整体来看，短期盘面或企稳，不过在终端需求好转前，价格仍在区间下沿运行。 从最新的发运和到港数据来看，本期全球矿石发运绝对水平略低于预期、但发运量的变动方向符合预期，发运水平仍处于年内高位。整体全球矿山的发运在进入7月后将 呈现下降趋势，但同比仍保持增长。到港方面受发运的领先传导，预计7月中旬前到港水平继续增加。从供给端来看，发运增加和库存高位的现状对矿石价格仍有压力，需求端来看，行业进入传统淡季，市场悲观氛围渐增，但就反应矿石实际需求的铁水产出而言，仍有增产预期，则需求端对矿石价格支撑仍在，暂时维持矿价震荡观点。淡季背景下，废钢基地加快出货，社库快速去化，钢厂到货维持。电炉产能利用率逐步见顶，高炉废钢日耗达到年内高位，后续增长空间有限。废钢价格承压，废钢铁水价差震荡回落，废钢依然是低成本铁元素。碳元素方面，随着铁水连续止增，刚需略有下降，补库需求预期走弱。焦化厂提产放缓，总供应维持相对高位。焦炭转向提涨，钢焦博弈持续，盘面偏弱运行。煤矿安监加严和供应恢复预期交织，市场分歧较大，周度焦煤产量继续缓慢恢复，但煤矿事故仍有发生，预计焦煤供应恢复曲折。虽然刚需仍有支撑，但整体市场情绪偏弱。合金方面，加蓬矿山发生小面积旷工罢工，目前暂未对生产发运造成实质性影响。部分长协企业收到康密劳6月船期锰矿延期通知， 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询号Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因 为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 将延期到7月发货。受加蓬矿情绪影响，受加蓬矿情绪影响，港口现货贸易商挺价意愿强，下游补库力度放缓，成本支撑或将走弱。硅铁能源成本存在一定抬升预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期宽幅震荡运行。玻璃盘面拉涨后带动现货产销，短期供需有支撑，地产下行预期无法验证，警惕旺季需求不及预期。纯碱短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。盘面升水后可能进一步拉出现货正反馈，推动现货价格上涨，短期价格或易涨难跌，但长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。 整体而言，需求清淡奠定了近期盘面基调，限产及宏观预期形成扰动，但目前缺乏向上驱动只能依靠成本寻求估值底部支撑，黑色板块价格震荡偏弱运行为主。 风险因素：基建发力，出口放量，炉料供给受限（上行风险）；需求证伪，成材累库 （下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：上行暂无驱动，钢价震荡偏弱逻辑：昨日杭州螺纹3480（-10），上海热卷3710（-10）。产业链视角看：钢材需求处于季节性淡季，叠加铁矿石库存高企，焦煤有复产预期，黑色产业链负反馈逻辑依然压制整体估值。宏观视角看：前期国内政策集中释放，当下进入真空期，盘面对国内政策预期逐渐脱敏；海外前期交易通胀回落引发的“软着陆”行情，近期有所修正，数据与表态矛盾颇多，表达预期暂无法形成合力。钢厂并未规模减产，铁矿价格远离成本，买估值仍需等待。综合看：暂无向上驱动，买估值仍需等待，钢价震荡偏弱。风险提示:基建提振、炉料供给受限(上行风险);需求不及预期、库存矛盾激化(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿：供给压力不减，矿价震荡运行逻辑：港口成交108.6(+9.3)万吨。普氏103.75(+1.1)美元/吨，掉期主力103.32(+0.75)美元/吨，PB粉800(+6)元/吨，巴混823(+6)元/吨，折盘面848元/吨。巴混09基差47元/吨，01基差68元/吨，05基差77元/吨。卡粉-PB价差155(-4)元/吨，PB-超特粉价差167(-)元/吨，PB-巴混价差-23(-)元/吨。昨日期货日盘震荡运行，港口现货报价涨2-6元/吨，实际成交来看，午前成交价跌10-17元/吨，午后涨0-8元/吨，成交量增加。从供给端来看，预计到港量后期随着发运增加而增加，7月中旬达到峰值，到港增加将使得矿石库存在7月中下旬小幅累库，供给端压力不减。需求方面，样本数据显示本周高炉检修影响量环比保持下降，后期预计铁水产出稳中小幅增加，需求端对矿石价格有支撑，暂时维持矿价震荡观点，后续需关注铁水产量变动情况，高温雨季影响，“降碳”以及行业需求刺激政策的动态。操作建议：区间操作风险因素：政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产运输（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产，高发运、到港下的库存压力增加（下行风险）。中线展望：震荡关注要点：海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 震荡 废钢 废钢：废钢供需双弱，价格承压运行逻辑：华东破碎料不含税均价2437（+4）元/吨，华东地区螺废价差966（-7）元/吨。钢材需求处于淡季，产业链负反馈预期延续，钢厂日耗减少，同时减少废钢采购，废钢到货小幅回落。需求淡季来临，电炉产能利用率震荡回落，高炉钢厂复产或将逐步见顶，高炉废钢日耗延续回落。厂库小幅下降。废钢铁水价差震荡回升，废钢性价比低于铁水。综合来看，钢材需求处于淡季，负反馈预期压制原料价格，废钢供需双弱，价格承压运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：需求预期不佳，现货市场走弱逻辑：港口焦炭现货价格小幅下降，目前日照准一报价1900元/吨（-10），09合约基差-166元/吨（-25）。需求端，铁水延续小幅增长，焦炭刚需仍有支撑，粗钢压减政策仍在发酵，需求预期走弱，钢材终端需求不佳，补库需求偏弱。供应端，焦化厂利润压缩提产放缓，总供应维持相对高位。焦炭下游补库仍偏谨慎，焦炭库存整体偏低，焦炭提涨暂未有回应，钢焦博弈持续，焦炭现实支撑仍存，需求预期反复，盘面情绪走弱。近期需重点关注复产节奏、宏观情绪、炼焦成本。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、复产节奏、宏观情绪、限产政策 焦煤 焦煤：进口同比高位，市场谨慎观望逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤1790元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1300元/吨（-20）。供应端，国内产量延续缓慢恢复态势，汾渭口径焦煤原煤产量小幅增长，蒙煤通关高位运行。需求端，铁水小幅增长，焦炭产量持稳，刚需仍有支撑，但补库意愿仍偏弱，粗钢减产预期发酵，市场情绪走弱。现货略显僵持，焦煤煤矿库存继续小幅累积，市场情绪偏谨慎。后期重点关注钢厂复产、煤矿安监以及宏观情绪。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：复产节奏、煤矿安全检查、宏观情绪、进口利润、限产政策 震荡 玻璃 玻璃：负反馈仍在持续，盘面震荡运行逻辑：华北主流大板价格1580（-)，华中1550元/吨（-10），全国均价1633元/吨（-6）。需求端，政策带动地产销售，需求预期回暖，但深加工订单改善不明显，库存天数大于订单天数，补库空间有限。供应端，华南地区部分亏损，华中有搬迁产线，短期供应震荡下行。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端期现出货，真实需求尚未好转下，产销持续偏低，预计库存累积，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：供应扰动再起，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2150元/吨（-）。供给端，今日日产预计10.2万吨，江苏井神检修。需求端，浮法、光伏玻璃预期有所走弱，重碱端需求或达高峰。轻碱需求季节性走弱。当前基本面来看，供应大于刚需，下游担心检修季价格上涨提前补库，导致表需高企。短期基本面没有较大矛盾，盘面受宏观因素影响较大。长期供需矛盾积累，远月价格仍不乐观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 硅锰 硅锰：加蓬报盘在即，市场观望为主逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价7650元/吨（+50），天津港Mn45.0%澳块报价71.0元/吨度（-）。成本端，加蓬矿山发生小面积旷工罢工，目前暂未对生产发运造成实质性影响；部分长协企业收到康密劳6月船期锰矿延期通知，将延期到7月发货；受加蓬矿情绪影响，港口现货贸易商挺价意愿强，高中低品锰矿价格暂稳，市场对加蓬新一轮外盘报价关注度较高。供应端，工厂生产高位持稳，实际减产暂未发生。需求端，钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑。总体来看，硅锰需求前景有待观察，成本支撑走弱， 宽幅震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 短期宽幅震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。操作建议：观望为主风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：宽幅震荡关注要点：成本价格、外盘报价 硅铁 硅铁：现货成交转淡，开工整体稳定逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6800元/吨（-），府谷99.9%镁锭18250元/吨（-）。成本端，兰炭出厂价持稳，成本分项整体变化不大，关注后续迎峰度夏电力供应问题。供给端，现货利润逐步回落，主产区开工整体持稳；市场对能耗双控存在较大期待，但短期限产落地难度较大，目前厂家有序生产。需求端，钢材下游需求进入淡季，市场存在减产忧虑；金属镁震荡运行。总体来看，硅铁产量持稳，能源成本存在一定抬升预期，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数