工业硅周报：后市需密切关注西北开工动态

工业硅周报:后市需密切关注西北开工动态 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 综合分析与交易策略 【综合分析】 从基本面数据来看，工业硅过剩的局面并没有改善。新疆大厂短期不会减产，云南、四川工业硅厂基本已经完全复产 。5月盘面价格反弹给到很多硅厂远月套保的机会，未来两个月西南硅厂将保持高产。有机硅行业亏损、库存积累，后市难拉动工业硅需求。多晶硅库存仍然高企，产量有进一步降低的可能。综合来看，短期还看不到工业硅基本面改善的可能。 从交易逻辑分析，当前工业硅供需过剩、高库存是明牌，巨量仓单也是明牌，价格走势更多取决于多空双方关于最低价格的预期。盘面价格跌至10500元/吨附近时采购有所增加，但并没有使得工业硅社会和工厂库存有效去化，表明工业硅价格很难有“像样“的反弹。从假设性分析的角度，目前能够改善工业硅基本面的最大可能性路径就是”现货价格进一步走弱，推动西北高成本硅厂减产”，因此，在西北厂家未进一步减产以前，工业硅盘面价格仍将低位震荡，且并不排除再次跌破10500元/吨的可能（西南现金成本支撑线10100元/吨）。 【策略】 单边：逢高沽空； 套利：12-11合约价差3000以上尝试正套参与； 期权：短期观望，盘面价格进一步下跌后可尝试买入看涨领口期权 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 行情回顾：本周现货昆明421跌450元/吨，四川出厂421跌300元/吨，天津港通氧553#、99硅、以及 421#均跌350元/吨。期货绝对价格低位，暂无新的矛盾，呈现低位震荡走势，估值中性偏低。 华东553基差（考虑升贴水，元/吨） 昆明553基差（考虑升贴水，元/吨） 天津553基差（考虑升贴水，元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2024-06-03 2024-07-03 -1500 华东通氧553基差（右轴）通氧553#硅(华东)-平均价工业硅:主力合约:收盘价 昆明通氧553基差（右轴）工业硅:主力合约:收盘价通氧553#硅(昆明)-平均价 天津通氧553基差（右轴）工业硅:主力合约:收盘价通氧553#硅(天津港)-平均价 华东421基差（考虑升贴水，元/吨） 昆明421基差（考虑升贴水，元/吨） 四川421基差（考虑升贴水，元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1200 700 200 -300 -800 -1300 -1800 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 华东421基差（右轴）421#硅(华东)-平均价工业硅:主力合约:收盘价 昆明421基差（右轴）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 四川421基差（右轴）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(四川)-平均价 数据来源：SMM，银河期货 下游需求数据：DMC产量小幅回落，铝合金开工率分化，多晶硅大厂可能进一步减产 本周DMC周度产量4.33万吨 ，环比降低3.35%；多晶硅周度产量3.78万吨，环比增加0.67%；原生铝合金开工率55%，环比增加5个百分点，再生铝合金开工率55.4%，环比降低0.9个百分点。 前三周DMC产量增加主要由 DMC周度产量（吨） 多晶硅周度产量（吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 147101316192225283134374043464952 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 147101316192225283134374043464952 新增产能投产导致，在行业 仍然亏损的背景下，DMC产量或有再度回落可能。 本周多晶硅产量小幅增加，不过市场传言排名靠前的大厂有进一步减产的可能。多晶硅库存仍然高企，产量还将保持低位。 铝合金开工率分化，原生铝合金开工率增加，在一定程度上提振工业硅需求。 2021年2022年2023年2024年 原生铝合金样本企业开工率（%） 75 70 65 60 55 50 45 40 35 147101316192225283134374043464952 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 再生铝合金样本企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 工业硅产量：三大产区产量基本已经见顶，后市关注西北开工情况 根据SMM调研，本周新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量42885吨，周度开工率89%，环比上周基本持平 。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量8418吨，周度开工率99%，环比上周走高。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量5950吨，周度开工率在91%，环比上周走高。 据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量10.66万吨，环比降低0.51%。云南、四川工业硅厂基本已经完全复产且产量保持高位；本周福建 、青海停炉两台，内蒙停炉一台，重庆停炉四台。现货价格还有进一步走低的可能性，西南丰水期减产概率不大，后市重点关注西北开工情况。 全国工业硅周度产量（吨） 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 云南工业硅样本企业产量（吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 0 147101316192225283134374043464952 2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 0 云南样本周度开工率云南样本周度产量 新疆工业硅样本企业产量（吨） 50000 40000 30000 20000 10000 0 四川工业硅样本企业产量（吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 0 新疆样本周度开工率（右）新疆样本周度产量 四川样本周度开工率四川样本周度产量 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 120 100 80 60 40 20 0 100 80 60 40 20 0 成本暂稳，现货价格回落导致利润进一步被压缩 本周工业硅各产区成本暂稳，利润走弱。其中新疆行业平均成本、利润（12378，21）元/吨；云南行业平均成本、利润 （12538，273）元/吨；四川行业平均成本、利润（12254，268）元/吨。 工业硅分省份行业平均成本、利润（元/吨） 2000010000 19000 18000 8000 17000 16000 6000 150004000 14000 13000 2000 12000 0 11000 10000-2000 四川工业硅毛利(右)新疆工业硅毛利(右)云南工业硅毛利(右)重庆工业硅毛利(右) 四川工业硅成本新疆工业硅成本云南工业硅成本重庆工业硅成本 数据来源：百川盈孚、银河期货 工业硅库存：社会总库存环比增加，新疆工厂库存持续积累 工业硅社会库存45.5万吨 ，环比增加0.89%。新疆 样本企业库存23.33万吨 ，环比增加1.17%；云南样本企业库存14200吨，环比增加2.53%；四川样本企业库存11800吨，环比增加5.79%。 从库存结构来看，当前接近33万吨库存为交割库 库存，目前还不会流入现 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 新疆样本企业库存（吨） 工业硅社会库存（万吨） 250000 200000 150000 100000 50000 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 0 货市场，短期对现货价格影响有限。而新疆工厂库存高位，厂家近期降价出货意愿较强，短期工厂库存对现货价格压制力更强 。 云南样本企业库存（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 0 四川样本企业库存（吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 0 数据来源：SMM，百川盈孚