海大集团饲料加工业务分析报告
公司概况
主要业务表现
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饲料业务：2024年上半年，海大集团饲料业务实现逆势增长，饲料销量约为1179万吨（含内部养殖耗用量98万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1081万吨，同比增长8%。饲料业务的市场份额进一步提升，总收入为413.41亿元，同比下降3.19%。饲料整体毛利率为9.76%，同比提升0.92个百分点。
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细分市场：水产料和禽料销售表现出色，水产料外销量同比增长约10%，其中普水料同比增长15%-20%，虾蟹料同比增长8%（其中南美白对虾料同比增长约20%）。禽饲料外销量同比增长约14%，而猪饲料同比下滑7%。
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其他业务：动保业务2024年上半年实现营业收入4.66亿元，同比下降23%；种苗业务实现营业收入约7亿元，同比微降，主要受南美白对虾养殖放苗密度降低影响。
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养殖业务：生猪养殖业务扭亏为盈，上半年出栏生猪约270万头，同比增加约50万头。水产养殖方面，上半年生鱼价格回暖，生鱼养殖业务减亏。
投资建议
- 业绩预测：预计2024-2026年公司归母公司净利润分别为39.08亿元、53.21亿元、63.37亿元，对应EPS为2.35元、3.20元、3.81元，当前股价对应2024年PE为18倍。
- 评级：维持“买入-A”评级。
风险提示
- 畜禽疫情导致销量下降的风险。
- 极端天气影响水产饲料销量的风险。
- 原材料价格波动带来的风险。
财务数据概览
- 收入预测：2024-2026年营业收入分别为135,429亿元、157,077亿元、179,130亿元。
- 净利润预测：2024-2026年净利润分别为39.08亿元、53.21亿元、63.37亿元。
- 盈利比率：ROE从16.4%提升至19.0%。
- 估值：PE从24.1倍降至11.3倍，PB从4.0倍降至2.1倍。
资产负债表与利润表概览
- 资产：2024年资产总计预计为447,474,747,999元。
- 利润：2024年预计实现净利润31,642,872,415元。
主要财务比率与估值
- 增长率：16.6%至19.0%。
- 估值比率：P/E从24.1倍降至11.3倍，P/B从4.0倍降至2.1倍。
分析师声明
- 承诺：分析师独立、客观地撰写报告，并确保信息来源准确、完整，分析结论合理依据充分。
- 免责：报告不构成投资建议，不承担因使用本报告内容引发的损失责任。
结论
海大集团在2024年的半年报显示，饲料加工业务实现了显著增长，尤其是在水产料和禽料领域，市场份额提升，盈利能力增强。同时，养殖业务也表现出色，尤其是生猪养殖业务实现了扭亏为盈。未来，随着业绩预测的积极趋势，以及公司维持的“买入-A”评级，预计海大集团将持续稳健发展。然而，也需关注潜在的风险，包括疫情、天气变化及原材料价格波动等
